Mokesčiai uždirbti, palyginamasis rezultatas nepasiektas

Pradinės sąlygos

Hipotetinis mokomasis atvejis. NOVA ir USDX yra išgalvoti žetonai; daroma prielaida, kad USDX vertė išlieka tiksliai $1 tik tam, kad būtų atskirta matematika. Tai nėra protokolo rekomendacija ar likvidumo teikėjų grąžos prognozė. Imani įneša vieną $1,000 vertės NOVA ir 1,000 USDX į supaprastintą viso intervalo pastovios sandaugos fondą. Ji mato kaupiamas mokesčių pajamas ir mano, kad tai reiškia, jog likvidumo teikimas būtinai lenkia pasyvų abiejų žetonų turėjimą.

Nustatykite tinkamą alternatyvų scenarijų

Pradinė pozicija verta $2,000. Kol kas ignoruodami mokesčius, pažymėkime NOVA kaip x, o USDX kaip y. Invariantas yra x × y = 1,000. Šiame mokomajame modelyje fondo ribinė kaina yra y ÷ x. Kai išorinės rinkos pakeičia NOVA kainą, arbitražiniai sandoriai stumia fondą tos kainos link ir keičia likvidumo pozicijai priskiriamą turtą. Imani neišlaiko pastovaus vienos NOVA kiekio.

Palyginamasis portfelis tiesiog laiko vieną NOVA ir 1,000 USDX už fondo ribų. Jį veikia tas pats išorinis NOVA kainos pokytis, tačiau jis neperbalansuojamas fondo mechanizmu. Likvidumo pozicijos palyginimas tik su pradine $2,000 verte atsakytų, ar ji uždirbo, ar prarado dolerių. Palyginimas su nepakitusiu žetonų kiekiu atsako į kitą klausimą: ar likvidumo paslauga pagerino rezultatą, palyginti su to paties pradinio turto laikymu.

Kai kintamos kainos žetonas padvigubėja

Tarkime, NOVA pakyla iki $2,000. Išspręskite y ÷ x = 2,000 kartu su x × y = 1,000. Gauname x = √0.5, maždaug 0.707107 NOVA, ir y = √2,000,000, maždaug 1,414.214 USDX. Taigi fondo pozicija prieš mokesčius verta maždaug 0.707107 × $2,000 + $1,414.214 = $2,828.43.

Laikymo portfelis dabar vertas $3,000: viena NOVA už $2,000 ir 1,000 USDX. Likvidumo pozicija atsilieka $171.57, arba yra maždaug 5.72% žemiau laikymo atskaitos rezultato. Vis dėlto ji $828.43 viršija pradinę vertę. Abu teiginiai teisingi. Terminas „nepastovusis nuostolis“ apibūdina santykinės vertės poveikį, o ne teigia, kad pozicija būtinai turi rodyti neigiamą dolerinę grąžą. Kainos grįžimas gali pakeisti skirtumą, tačiau nei grįžimas, nei visiškas ekonominis atsistatymas nėra garantuotas.

Pridėkite mokesčius neslėpdami vykdymo sąnaudų

Tarkime, Imani per šį hipotetinį laikotarpį gauna $90 atskirai apskaitytos mokesčių vertės. Supaprastintam palyginimui laikant šiuos mokesčius pinigais už invarianto ribų, prieš išėjimo sąnaudas gaunama $2,918.43. Tuomet ji sumoka $25 bendrų tinklo sandorių sąnaudų ir patiria $15 papildomų konvertavimo vykdymo sąnaudų. Grynoji vertė tampa $2,878.43. Ji vis dar $121.57 mažesnė už $3,000 bendrąjį laikymo atskaitos rezultatą.

Kad palyginimas būtų lygiavertis, tarkime, laikymo portfelio pavertimas pinigais taip pat kainuotų $10. Tuomet jo grynoji vertė yra $2,990, o likvidumo teikimo kelias atsilieka $111.57. Tikruose fonduose mokesčių apskaita gali keisti atsargas arba apimti atskiras teises į mokesčius; šiame pavyzdyje mokesčiai sąmoningai atskiriami, neapsimetant, kad tai tiksli protokolo ataskaita. Mokesčiai valstybei, atlygio žetonų kainos ir reinvestavimas neįtraukti. Šios išimtys turi būti nurodytos prielaidose, o ne paslėptos įspūdingame metiniame pajamingume.

Kritimas nėra veidrodinis pelnas

Jei NOVA vietoj to sumažėja perpus iki $500, fondo pozicija be mokesčių tampa √2 NOVA ir √500,000 USDX: maždaug 1.414214 NOVA ir 707.107 USDX. Jos vertė yra $1,414.21. Laikymo portfelis vertas $1,500. Santykinis atsilikimas vėl apie 5.72%, tačiau dabar fondas taip pat turi $585.79 absoliutų nuostolį nuo pradinės $2,000 vertės. Didesnis krintančio žetono vienetų kiekis savaime nėra palankaus rezultato įrodymas.

Pavyzdyje daroma prielaida, kad USDX išlieka ties $1 ir abu žetonai gali būti pervedami. Jei tariamai stabilus turtas praranda susiejimą su kaina arba sutartis pažeidžiama, ekonominio rezultato negalima aprašyti vien šia tvarkinga dviejų kainų formule. Taip pat koncentruotas likvidumas įveda intervalo ribas ir kitokią turto atsargų trajektoriją. Viso intervalo formulės nereikėtų taikyti siauro intervalo pozicijai, tarsi šios pozicijos būtų tarpusavyje pakeičiamos.

Ko iš tiesų reikia sprendimui

Imani reikia pagrindo manyti, kad neapibrėžtas grynasis atlygis už likvidumo teikimą yra priimtinas, palyginti su turto atsargų rizika, sandorių sąnaudomis ir veiklos rizika. Mokesčių norma nėra pažadėtas realizuotas pajamingumas: prekybos apimtis, jos aktyvaus likvidumo dalis, konkuruojantys teikėjai ir žetonų vertės gali keistis. Perbalansavimas ar intervalų perkėlimas sukuria papildomų sandorių ir gali užfiksuoti pozicijos pokyčius nepalankiomis kainomis.

Viena alternatyva – laikyti abu pradinius žetonus neteikiant likvidumo. Kita – nelaikyti nė vieno: taip panaikinama išgalvoto NOVA rizika, o ne vien pakeičiama jos forma. Mažesnė eksperimentinė investicija galėtų apriboti rizikuojamą dolerių sumą, tačiau nepanaikintų sutarties rizikos. Disciplinuota peržiūra fiksuoja laikymo atskaitos rezultatą, visus pinigų srautus ir vienodą vertinimo laiką. Be jų patrauklios mokesčių įplaukos gali nukreipti dėmesį nuo didesnių alternatyviųjų sąnaudų ar tiesioginio kapitalo nuostolio.

Išbandykite didesnį kainų santykio pokytį

Atskirame scenarijuje be mokesčių NOVA pakyla nuo 1 000 iki 4 000 USD. Tas pats invariantas duoda 0,5 NOVA ir 2 000 USDX: 4 000 USD vertės poziciją likvidumo telkinyje. Pradinių žetonų laikymas būtų vertas 5 000 USD. Santykinis atsilikimas pasiekia 20%, nors pozicijos vertė doleriais padvigubėjo.

0.5 × 4 000 + 2 000 = 4 000 USD; 4 000 / 5 000 − 1 = −20%

Taikant ankstesnes išėjimo sąnaudas, 40 USD telkiniui ir 10 USD laikymui, reikia 1 030 USD atskirai apskaitytų pajamų iš mokesčių, kad būtų pasiektas 4 990 USD grynasis etalonas. Tai scenarijaus apskaitinis slenkstis, ne grąžos prognozė. Keliai su vienodomis galutinėmis kainomis gali duoti skirtingas prekybos apimtis, mokesčių pajamas ir sandorių sąnaudas.

Kur samprotavimas suklysta