Koreliacija, koncentracija ir nuosmukiai
Skaičiuokite bendras rizikos pozicijas, ne vien biržos simbolius, ir supraskite atsistatymo po nuostolių aritmetiką.
Daug pozicijų vis tiek gali reikšti vieną riziką
Portfelis su dešimčia pozicijų gali būti labiau koncentruotas nei portfelis su trimis, jei tas dešimt pozicijų veikia tas pats ekonominis veiksnys. Kelios bankų akcijos gali vienodai reaguoti į finansavimo įtampą. Skirtingos valiutų pozicijos gali iš esmės reikšti tos pačios valiutos pardavimą. Kriptoturto žetonas, su juo susijusi įmonė ir svertinė išvestinė priemonė gali sukurti persidengiančią riziką, nors jų pavadinimai skiriasi.
Pradėkite nuo paprasto sąrašo: dėl ko kiekviena pozicija galėtų prarasti vertę? Grupuokite pozicijas pagal sektorių, valiutą, jautrumą palūkanų normoms, likvidumą, sandorio šalį ir svertą. Tai nėra išsamus kiekybinis rizikos modelis, bet jis gali atskleisti dubliavimą, kurio atvirų sandorių skaičius neparodo. Teisinis produktų atskyrimas neužtikrina ekonominio nepriklausomumo.
Žvilgsnis į fondo sudėtį prideda netiesioginę poziciją prie tiesioginės. Dešimties tūkstančių dolerių fondo pozicija su 8 % vienoje bendrovėje apima apie 800 dolerių tos bendrovės. Su tiesioginiais 2 000 bendra suma maždaug 2 800 prieš kitus instrumentus. Skirtingi pavadinimai nepanaikina persidengimo.
Koreliacija apibūdina ryšį imtyje
Koreliacija matuoja dviejų grąžos eilučių tiesinio bendro judėjimo laipsnį pasirinktoje imtyje. Tai nėra nuolatinis pažadas. Rezultatas priklauso nuo laikotarpio, stebėjimų dažnio ir duomenų kokybės. Turtas, kuris ramiomis sąlygomis atrodė menkai susijęs, finansavimo įtampos ar masinio likvidavimo metu gali kristi kartu.
Maža istorinė koreliacija nereiškia, kad du turto vienetai negali patirti nuostolių tuo pat metu. Didelė koreliacija taip pat nereiškia vienodos grąžos: kiekvieno pokyčio dydis gali labai skirtis. Peržiūrėdami portfelį, tikrinkite ir ryšius, ir pokyčių mastą. Maža nepastovi pozicija nepalankiame scenarijuje gali turėti didesnį poveikį nei didesnė, iš pažiūros stabili pozicija.
Nuosmukio atskaitos taškas yra ankstesnė viršūnė
Nuosmukis – tai kritimas nuo ankstesnės nuosavo kapitalo viršūnės iki vėlesnės vertės. Jei sąskaita pakyla nuo $10,000 iki $12,000, o tada nukrinta iki $9,000, nuosmukis nuo viršūnės yra 25%, nors nuostolis nuo pradinio likučio yra 10%. Abu matavimai teisingi, tačiau atsako į skirtingus klausimus.
Atsigavimo procentai yra asimetriški. 20% nuostolis sumažina $10,000 iki $8,000; norint grįžti iki $10,000, nuo mažesnės bazės reikia 25% prieaugio. Po 50% kritimo reikia 100% prieaugio. Tai aritmetinės tapatybės, ne prognozės. Jos paaiškina, kodėl didelio nuostolio negalima panaikinti tokiu pačiu teigiamu procentiniu pokyčiu vėliau.
Patikrinkite bendro įvykio poveikį nepalankiomis sąlygomis
Sukurkite hipotetinį scenarijų, vienu metu veikiantį kelias pozicijas. Tarkime, trijų pozicijų vertė yra po $2,000 ir kiekviena nukrinta 15%. Bendras nuostolis dėl kainų pokyčio prieš sąnaudas yra $900. Atskiri jų prekybos planai nekeičia bendro įvykio aritmetikos. Dėl sverto ir priverstinio likvidavimo kelias gali būti žalingesnis, nei leidžia manyti paprastas dienos pabaigos skaičiavimas.
Diversifikavimas gali sumažinti tam tikras koncentracijos rizikas, bet negali garantuoti apsaugos nuo rinkos nuostolių. Portfelio perbalansavimas taip pat kainuoja ir gali turėti mokestinių pasekmių, priklausančių nuo jurisdikcijos. Mokymosi tikslais palyginkite scenarijus prieš pakeisdami hipotetinius svorius ir po to bei aiškiai nurodykite, kas lieka nežinoma. Tikslas – suprasti pažeidžiamumą, o ne sukurti dekoratyvų balą, kuris be patikimų duomenų sudarytų tikslumo įspūdį.
Išėmimai ir įmokos apsunkina nuosavo kapitalo kreivės vertinimą. Papildžius grynųjų, sąskaitos likutis gali padidėti net tada, kai investicijos patyrė nuostolių, o išėmimas gali atrodyti kaip prekybos nuostolis. Prieš skaičiuodami nuosmukius ar lygindami laikotarpius, atskirkite išorinius pinigų srautus nuo investavimo rezultatų. Aiškiai pažymėta rezultatų eilutė, pakoreguota pagal pinigų srautus, yra informatyvesnė nei kiekvieno sąskaitos likučio pokyčio laikymas rinkos rezultatu.
Matuokite kapitalo kelią, ne tik galutinį likutį
Kapitalui E ir iki tol pasiektai viršūnei P nuosmukis kaip teigiama nuostolio dalis yra 1 − E/P. Sekoje 10 000, 12 000, 11 000, 13 000 ir 10 400 dolerių galutinis nuosmukis yra 20 % nuo 13 000. Kartu sąskaita 4 % aukščiau pradžios. Abu teiginiai teisingi.
Matuokite ir laiką žemiau viršūnės bei tai, ar iki imties pabaigos atsigauta. Trumpas dešimties procentų kritimas skiriasi nuo daugiamečio. Dienos uždarymai gali praleisti gilesnius dienos vidaus kritimus. Nurodykite dažnį ir nesutapatinkite istorinio maksimumo su blogiausiu galimu nuostoliu.
Išoriniai pinigų srautai nėra investicijų grąža. Augimas nuo 10 000 iki 11 000 ir 3 000 išėmimas palieka 8 000, bet nereiškia 20 % investicinio nuostolio: iki išėmimo pelnas buvo 10 %. Įnašas taip pat gali sukurti naują likučio viršūnę neatgavus senų nuostolių.
Be išorinių srautų atsigauti po nuostolio dalies d reikia grąžos d/(1 − d). Po 40 % nuostolio tai maždaug 66,7 %. Formulė neprognozuoja laiko ar tikimybės. Pozicijos didinimas dėl greitesnio atsigavimo pakeičia riziką būtent tada, kai atsarga mažesnė.