Likvidusis delegavimas: atlygis, išpirkimas ir rinkos nuolaidos
Atskirkite delegavimo pajamas nuo žetono kainos rizikos ir išanalizuokite, kodėl likvidžiu reikalavimo žetonu gali būti prekiaujama žemiau jį užtikrinančio turto vertės.
Reikalavimo žetonas nėra pagrindinis turtas
Likvidžiojo statymo žetonai reiškia dalyvavimą bendrame statymo mechanizme ir kartu išlieka perleidžiami. „Ethereum“ bendro statymo gairėse įvardijama papildoma sutarčių, valdymo, likvidumo ir operatorių rizika, viršijanti paties statymo riziką. Reikalavimą patvirtinančio žetono laikymas asmeninėje piniginėje nepanaikina priklausomybės nuo sistemos, kuri valdo pagrindinį statomą turtą ir išpirkimo procesą.
Pirmiausia nustatykite, kaip kaupiama vertė. Vienose sistemose keičiasi žetonų likučiai, kitose – pagrindinio turto kiekis, kurį atitinka kiekvienas žetonas. Nekintantis piniginės likutis vis tiek gali reikšti kaupiamą atlygį. Ir atvirkščiai – didėjantis žetonų likutis neįrodo teigiamos grąžos doleriais. Vienetus, padengimą ir rinkos kainą reikia sekti atskirai.
Atskirkite tris grąžos sudedamąsias dalis
Naudingas išskaidymas apima pagrindinio turto kainos pokytį, statymo atlygio kaupimą ir reikalavimą patvirtinančio žetono premiją ar nuolaidą jo pagrindinio reikalavimo atžvilgiu. Mokesčiai ir baudos mažina rezultatą. Tai informatyviau, nei statymo procentą laikyti stabilia pinigine grąža nuo nekintančios pagrindinės sumos.
Hipotetinio reikalavimą patvirtinančio žetono atveju vienas žetonas iš pradžių atitinka vieną $2,000 vertės turto vienetą. Po metų jis atitinka 1.04 vieneto, tačiau turto kaina nukrinta iki $1,500, o žetonu prekiaujama su 2% nuolaida padengimo vertei. Jo rinkos vertė yra 1.04 × $1,500 × 0.98 = $1,528.80. 4% vienetų prieaugis egzistuoja kartu su 23.56% nuostoliu doleriais prieš mokesčius.
Supraskite nuolaidą nelaikydami jos savaime geru sandoriu
Nuolaida gali atspindėti laukimo iki išpirkimo sąnaudas, menką antrinės rinkos likvidumą, neaiškumą dėl padengimo arba jų derinį. Jei išpirkimas lėtas, investuotojas, kuriam lėšų reikia iš karto, gali sutikti su mažesne rinkos kaina. Tariamas skirtumas tarp padengimo ir rinkos vertės nėra nerizikingas, nebent išpirkimo suma, laikas, sąnaudos ir galimybė jį įvykdyti yra užtikrinti.
Teoriniame palyginime aprašykite du pasitraukimo kelius. Tiesioginis pardavimas turi stebimą įvykdomą kainos pasiūlymą nustatytam kiekiui. Išpirkimo kelias turi tikėtiną pagrindinio turto kiekį ir laiko pasiskirstymą. Nelyginkite tiesioginio pardavimo kainos su būsimu reikalavimu, laikui, veiklos rizikai ir poreikiui finansuoti įsipareigojimus laukiant priskirdami nulinę vertę.
Svertas gali sustiprinti nedidelį bazės skirtumo pokytį
Kai kuriose struktūrose skolinamasi užstačius statymo reikalavimą patvirtinantį žetoną, kad būtų įsigyta daugiau tokių žetonų. Net jei pagrindinio turto pozicijos atrodo gerai suderintos, didėjanti nuolaida gali sumažinti užstato vertę skolos atžvilgiu. Skolinimosi sąnaudos taip pat kinta, o likvidavimas gali įvykti anksčiau už numanomą kainų suartėjimą. Nedidelė bazės rizika gali tapti didele investuotojo nuosavo kapitalo atžvilgiu.
Tarkime, hipotetinėje pozicijoje laikoma $15,000 vertės reikalavimą patvirtinančių žetonų, finansuojamų $10,000 nuosavo kapitalo ir $5,000 skolos. Žetonų vertei sumažėjus 10%, turtas sumažėja iki $13,500, o nuosavas kapitalas – iki $8,500 prieš palūkanas: nuosavo kapitalo nuostolis sudaro 15%. Jei skola dar ir pabrangsta žetono atžvilgiu, žala didesnė. Statymo atlygis nepanaikina finansinio sverto balanse.
Atskirkite delegavimą nuo papildomų įsipareigojimų
Produktai, sukurti naudojant statymo reikalavimą patvirtinančius žetonus, gali papildomai apimti skolinimą, pakartotinį statymą ar kitus įsipareigojimus su atskiromis nuostolio sąlygomis. Didesnį pajamingumą reikėtų išskaidyti pagal tikruosius jo šaltinius ir įsipareigojimus. Nelaikykite kiekvieno produkto, kuriame yra statymo žetonas, lygiaverčiu tiesioginiam dalyvavimui tinklo tikrinime.
Tyrimo kontroliniame sąraše užfiksuokite operatorius, atlygio apskaitą, mokesčius, išpirkimo taisykles, nuostolių paskirstymą ir atnaujinimo įgaliojimus. Tada kartu patikrinkite turto kainos kritimo, žetono nuolaidos ir uždelsto išėmimo scenarijų. Tai mokomieji nepalankių sąlygų scenarijai, ne prognozės. Tikslas – nustatyti, ar reklamuojama grąža apibūdina tą patį turtą, laikotarpį ir riziką, kuriuos faktiškai patiria turėtojas.
Papildomam palyginimui pateikite grąžą ir pagrindinio turto vienetais, ir investuotojo pasirinkta apskaitos valiuta. Šie du požiūriai atskiria skirtingus klausimus: ar žetonas sukaupė, ar prarado reikalavimus į pagrindinį turtą ir ar gauta pozicija išlaikė perkamąją vertę apskaitos valiuta? Nė vienas požiūris neturėtų pakeisti kito. Sėkminga statymo veikla gali egzistuoti kartu su prastu rezultatu žmogui, kuriam konkrečią dieną reikėjo dolerių.
Atlygis žetonais neparodo viso rezultato valiuta
Tarkime, dėl delegavimo atlygio pagrindinio turto kiekis per metus padidėja 5 %, bet jo kaina eurais sumažėja 25 %. Neįtraukiant kitų veiksnių vertės daugiklis yra 1,05 × 0,75 = 0,7875. Tai reiškia 21,25 % sumažėjusią vertę eurais, nors turto vienetų padaugėjo.
Jeigu parduodamas reikalavimo žetonas dar kainuoja 3 % mažiau už jam tenkančio pagrindinio turto vertę, daugiklis tampa 0,7875 × 0,97 = 0,763875. Bendras sumažėjimas šiame pavyzdyje yra apie 23,61 %. Procentus reikia taikyti nuosekliai, o ne tiesiog sudėti.
Atskirai rodykite protokolo atlygį, pagrindinio turto kainą, reikalavimo rinkos nuolaidą ir sąnaudas. Visiems naudokite tą patį laikotarpį. Jei atlygis jau įtrauktas į perskaičiavimo santykį, jo nepridėkite antrą kartą. Nekintantis matomas žetonų skaičius nebūtinai reiškia nekintantį reikalavimo dydį.
Pardavimas rinkoje ir išpirkimas yra skirtingi keliai
Pardavimas priklauso nuo dabartinių pirkėjų ir rinkos gylio. Išpirkimas gali priklausyti nuo protokolo eilės, validatorių išėjimo ir kitų sąlygų. Vieno kelio buvimas negarantuoja kito greičio ar kainos, nors galutinis tikslas abiem atvejais gali būti tas pats pagrindinis turtas.
Pradėkite nuo datos, kada reikės pinigų. Jeigu mokėjimas numatytas rytoj, ilgo laukimo reikalaujanti teisė į išpirkimą gali nepadėti. Kai būtina greitai parduoti, svarbi tikroji reikiamo kiekio vykdymo kaina, o ne teorinis perskaičiavimo santykis ar mažos sumos pasiūlymas.
Su skola susietai pozicijai vienoje laiko juostoje pažymėkite išpirkimą ir užstato reikalavimus. Papildomo užstato gali prireikti dar nepasibaigus išpirkimui. Ilgalaikis turto padengimas nėra pažadas, kad juo bus galima laiku įvykdyti trumpalaikę prievolę, todėl terminų neatitikimas vertinamas atskirai.