Valiutų veiksnių koncentracija kelių porų portfelyje
Pažvelkite giliau nei porų pavadinimai, kad nustatytumėte bendras finansavimo valiutas ir kintančias koreliacijas.
Kelios poros gali išreikšti vieną požiūrį
Ilgosios EUR/USD, GBP/USD ir AUD/USD pozicijos visos apima dolerio pardavimą. Trys skirtingi ekonominiai argumentai dar nereiškia trijų nepriklausomų rizikų. Užuot skaičiavę valiutų poras, susumuokite turimas sumas ir prievoles pagal valiutą. Tuomet įvertinkite, kaip bendri ekonominiai veiksniai veikia visą poziciją.
Pradėkite nuo valiutų apskaitos, o ne prekybos simbolių sąrašo. Kiekvieną poziciją paverskite turimomis ir skolingomis kiekvienos valiutos sumomis pagal atitinkamas kainas. Tada palyginimui perskaičiuokite šias sumas į bendrą ataskaitinį vienetą. Tai nepanaikina rizikos, bet parodo koncentraciją ir leidžia nuosekliai taikyti scenarijus skirtingoms priemonėms.
Apskaita pagal valiutą atskleidžia paslėptą tarpusavio padengimą. 100 000 eurų pirkimas EUR/USD kursu 1,10 apima 110 000 dolerių pardavimą. 110 000 dolerių pirkimas USD/JPY kursu 150 gali atsverti šią dolerio pagrindinę sumą. Tokiu neatidėliotinų sandorių vaizdavimu lieka 100 000 eurų pirkimas ir 16,5 milijono jenų pardavimas. Jei dolerių sumos nesutampa, skirtumas turi atskirą valiutos riziką.
Ekonominiai veiksniai persidengia, bet nėra tapatūs
Kai kurios valiutos gali panašiai reaguoti į pasaulinį norą rizikuoti, žaliavų kainas ar finansavimo sąlygas, tačiau šie ryšiai sąlyginiai ir gali keistis. Dvi žaliavas eksportuojančios šalys gali skirtis skolų struktūra, politikos patikimumu ir prekybos partneriais. Platus apibūdinimas yra pozicijos veiksnių hipotezė, o ne nuolatinė klasifikacija.
Praktiniame tyrimo lape registruojama ir tiesioginė valiutų koncentracija, ir numanomi ekonominiai veiksniai. Pirmoji išplaukia iš pozicijų apskaitos, o antriesiems reikia empirinių ir ekonominių įrodymų. Atskirkite šias įrodymų rūšis. Jei dvi pozicijos patiria nuostolių pagal tą patį rizikos vengimo scenarijų, skirtingi jų apibūdinimai neapsaugo nuo bendro nuostolio.
Apskaičiuokite kovariaciją naudodami suderintas grąžas
Portfelio kintamumas priklauso nuo atskirų pozicijų kintamumo ir bendro judėjimo, o ne vien nuo pozicijų skaičiaus. Dviejų grąžos srautų dispersija apima kiekvieną svertinę dispersiją ir dvigubą svorių, kintamumų bei koreliacijos sandaugą. Svoriai ir grąža turi būti apibrėžti nuosekliai. Sutarčių su svertu grąžos maišymas su valiutų grąža be sverto gali duoti beprasmius rezultatus.
Naudokite sutampančius stebėjimo laikus ir atsižvelkite į imties ilgį. Skirtingų laiko juostų dienos uždarymo kainos gali iškraipyti įvertintą bendrą judėjimą. Ilgesnė imtis apima daugiau režimų, bet gali prastai atspindėti dabartinę struktūrą; trumpoje imtyje daug triukšmo. Parodykite jautrumą kelioms tikėtinoms koreliacijoms, užuot vienam istoriniam įverčiui suteikę tikrumo įspūdį.
Svoriams reikia aiškaus vardiklio. Dvi pozicijos po 50 000 dolerių sudaro po pusę bendros nominalios sumos, bet sąskaitoje su 10 000 dolerių kapitalu kiekviena penkis kartus viršija šį kapitalą. Sąskaitos kintamumui klaidingai naudojant nominalius svorius, kurių suma lygi vienetui, prarandamas sverto poveikis. Net ir teisinga kovariacijų matrica šiame pavyzdyje duos dešimt kartų per mažą kintamumą.
Tiesiogiai patikrinkite bendros valiutos sukrėtimą
Tiesioginį valiutos scenarijų gali būti lengviau interpretuoti nei statistinį įvertį. Tarkime, doleris stiprėja visų valiutų, kurių ilgosios pozicijos laikomos, atžvilgiu. Perskaičiuokite kiekvieną poziciją ir įtraukite jos finansavimo bei likvidavimo prielaidas. Tada pridėkite scenarijų, kuriame viena vietinė valiuta patiria nepriklausomą šoką. Šie du atvejai atskirai tikrina bendro veiksnio ir individualią riziką.
Koreliacijos testavimas nepalankiomis sąlygomis ypač naudingas, kai keli sandoriai pristatomi kaip nepriklausomos galimybės. Jei visi priklauso nuo lengvai prieinamo finansavimo ar stabilaus rinkos gylio, likvidumo šokas gali padaryti jų elgseną panašesnę. Kad atskleistų dėmesio vertą koncentraciją, nepalankus scenarijus neprivalo turėti tikslios tikimybės. Scenarijai yra diagnostikos įrankiai, nebūtinai prognozės.
Scenarijus turi atitikti valiutų trikampio ryšius. Nustačius EUR/USD ir USD/JPY, nustatomas ir EUR/JPY. Nepriklausomai pridėtas prieštaringas trečias kursas reikštų pelno skaičiavimą nesuderintoje rinkos būsenoje. Kiekvienos valiutos pokytį nustatykite bendros atskaitos atžvilgiu ir iš jo išveskite visas poras. Kainų skirtumus, finansavimo sąnaudas ir keitimo mokesčius galima tikrinti kaip atskirus papildomus veiksnius.
Susiekite koncentraciją su sprendimų procesu
Mokomojoje portfelio apžvalgoje reikia atskirti bendrą nominaliąją sumą, grynąją valiutų poziciją, numatomą kintamumą ir turimus pinigus. Maža grynoji pozicija vis tiek gali slėpti dideles bendrąsias pozicijas su sandorių ir sandorio šalių rizika. Nedidelis istorinis kintamumas taip pat gali egzistuoti kartu su didelio kainos šuolio scenarijumi. Nė vienas rodiklis neapibūdina visų būdų, kuriais portfelis gali patirti nesėkmę.
Prieš pridėdami modeliuojamą sandorį, klauskite, kaip jis keičia valiutų likučius ir nuostolį nepalankiomis sąlygomis, užuot vertinę vien atskirą jo grafiką. Užrašykite, ar jis diversifikuoja veiksnį, ar tik per kitą porą sustiprina esamą požiūrį. Šis procesas padeda nustatyti nuoseklias rizikos ribas, nesudarant įspūdžio, kad diversifikacija pašalina nuostolius arba kad per kitą sutrikimą galima pasikliauti istorine koreliacija.
Papildomai patikrai apverskite vienos poros kotiravimo tvarką ir perskaičiuokite jos pozicijos ženklus. Ilgoji kotiruojamos poros pozicija savaime nereiškia ilgosios to paties pasaulinio veiksnio pozicijos kaip ilgoji atvirkštinės poros pozicija. Aiškiai nurodydami turimas ir skolingas valiutas išvengsite ženklų klaidų sumuodami portfelį.