Valiutų pasirinkimo sandoriai: kintamumas, asimetrija ir apsaugos kaina

Premija apima daugiau nei kryptį

Valiutos pasirinkimo sandoris suteikia teisę, susijusią su valiutos keitimu arba nurodyta išvestine priemone. Jo vertė priklauso nuo kurso, vykdymo kainos, likusio laiko, palūkanų, kintamumo ir sutarties sąlygų. Teisingai nuspėti kurso kryptį nepakanka pelnui užtikrinti. Judėjimas gali būti per mažas arba įvykti per vėlai, todėl gauta išmoka nepadengs anksčiau sumokėtos premijos.

Pasirinkimo sandorį reikia apibūdinti valiutos vienetais ir aiškiai nurodyti pagrindinį turtą. Euro pirkimo pasirinkimo sandoris dolerio atžvilgiu taip pat yra apsauga nuo konkretaus dolerio rezultato, tačiau platformų pavadinimai gali remtis skirtingomis taisyklėmis. Ateities sandorių pasirinkimo sandoriai nėra tapatūs pristatomiems neatidėliotinos valiutos pasirinkimo sandoriams. Prieš skaičiuojant bet kokį jautrumą, analizėje turi būti aptarti įgyvendinimo stilius, atsiskaitymas ir sutarties dydis.

Paprasto europinio euro pirkimo pasirinkimo sandorio išmoka termino pabaigoje vienam eurui yra max(S − K, 0). Kai vykdymo kaina 1,10 dolerio, premija 0,02, o galutinis kursas 1,115, išmoka siekia tik 0,015 dolerio. Atėmus premiją lieka 0,005 dolerio nuostolis eurui dar prieš kitas sąnaudas. Teigiama vidinė vertė nereiškia pirkėjo grynojo pelno.

Numanomas kintamumas yra iš kainos išvestas modelio įvesties dydis

Numanomas kintamumas – tai kintamumo reikšmė, kuri stebimą pasirinkimo sandorio kainą suderina su pasirinktu kainodaros modeliu ir kitais jo įvesties duomenimis. Jis apibendrina kainodarą pagal tą modelį; tai nėra tiesiogiai stebimas būsimas realizuotas kintamumas. Kompensacija už riziką, apsidraudimo paklausa, likvidumas ir modelio ribotumai gali lemti skirtumus tarp numanomo ir vėliau realizuoto kintamumo.

Palyginimams reikia sutampančių terminų ir taisyklių. Vienos savaitės pasirinkimo sandoris, apimantis politikos sprendimo paskelbimą, pagal kintamumo kainą gali būti brangesnis už gretimą laikotarpį be panašaus įvykio. Tai savaime nėra klaidinga kainodara. Ilgo termino metinio rodiklio taip pat nereikėtų tiesiogiai lyginti su vienos dienos procentiniu pokyčiu nenurodžius mastelio perskaičiavimo modelio.

Asimetrija apibūdina nevienodas apsaugos kainas

Skirtingų vykdymo kainų pasirinkimo sandoriai dažnai turi skirtingą numanomą kintamumą. Rizikos reversalas palygina apibrėžtus pirkimo ir pardavimo pasirinkimo sandorių numanomus kintamumus, paprastai pagal suderintas delta taisykles. Jis gali parodyti, kurios pasiskirstymo pusės apsauga brangesnė, bet nėra tikimybė, kad valiuta judės ta kryptimi.

Ženklo ir delta apibrėžimai yra būtini. Pagal premiją pakoreguotos ir nekoreguotos delta reikšmės gali reikšti skirtingas vykdymo kainas, o bazinės valiutos pakeitimas keičia interpretaciją. Ataskaita, teigianti, kad asimetrija teigiama, bet nenurodanti poros, termino, pirkimo pasirinkimo sandorio taisyklės ir delta, yra neišsami. Net žinant šias detales, brangi apsauga nuo kritimo gali atspindėti draudimo paklausą, o ne pelningą būsimo neatidėliotino kurso pokyčio prognozę.

Jei risk reversal apibrėžtas kaip pirkimo ir pardavimo pasirinkimo sandorių numanomo kintamumo skirtumas, 10,5 % ir 12,0 % duoda −1,5 kintamumo punkto. Tai nėra 1,5 % piniginė premija ar prognozė, kad kursas kris 1,5 %. Kiekvienas sandoris turi savo vykdymo kainą ir premiją; skirtumas tarp pusių gali didėti net mažėjant bendram kintamumo lygiui.

Atskirkite jautrumus ir trajektorijos poveikį

Delta apytiksliai nusako tiesioginį kainos jautrumą nedideliam pagrindinio turto pokyčiui, kitus modelio duomenis laikant pastoviais. Vega apytiksliai nusako jautrumą numanomam kintamumui, o laiko vertės mažėjimas apibūdina laiko tėkmės poveikį pagal modelio prielaidas. Tai vietiniai jautrumai, o ne išsamios pelno prognozės dideliems vienalaikiams pokyčiams. Pati delta keičiasi, o koreguojant apsidraudimą svarbios pirkimo ir pardavimo kainų skirtumo sąnaudos.

Modeliuojamam pasirinkimo sandoriui sudarykite scenarijus, kuriuose keičiasi ir valiutos kursas, ir numanomas kintamumas. Pranešimas gali sukelti palankų neatidėliotino kurso pokytį, kartu pašalindamas neapibrėžtumą ir sumažindamas numanomą kintamumą. Priklausomai nuo vykdymo kainos, termino ir premijos, kintamumo mažėjimas ir laiko tėkmė gali atsverti dalį arba visą palankios krypties naudą.

Gama rodo, kaip keičiasi delta kintant pagrindinio turto kainai. Ryte beveik neutrali pagal deltą pozicija po didelio judėjimo gali turėti krypties riziką. Mažus pokyčius galima apytikriai vertinti delta, gama, vega ir laiko poveikiu, suderinus vienetus. Jei keli veiksniai vienu metu pasikeičia smarkiai, geriau iš naujo įvertinti visą sutartį, o ne neribotai tęsti pradinių jautrumų poveikį.

Intervalus naudokite atsargiai

Kintamumo skaičiavimas pagal kvadratinę laiko šaknį, remiantis griežtomis prielaidomis, gali suteikti apytikrį atskaitos tašką, tačiau valiutų kursai gali šoktelėti, o grąža nebūtinai pasiskirsčiusi normaliai. Vieno standartinio nuokrypio dydis nėra barjeras ar nuostolio riba. Prielaidos ypač trapios artėjant numatytiems įvykiams, esant likvidumo įtampai ir keičiantis rinkos režimui.

Tvarkingame skaičiavimo lape užrašoma realiai prieinama premija, visas galimas premijos nuostolis paprasto ilgojo pasirinkimo sandorio atveju, įgyvendinimo tvarka ir scenarijai už iliustracinio intervalo ribų. Pasirinkimo sandorių pardavimas sukuria kitokį rizikos profilį ir be papildomos analizės negali būti laikomas vien pirkėjo premijos surinkimu. Tikslas čia – suprasti neapibrėžtumo kainas, o ne rekomenduoti konkrečią struktūrą.

Papildomame pratime išlaikykite pagrindinį valiutos kursą nepakitusį ir palyginkite trumpo termino pasirinkimo sandorį prieš numatytą pranešimą ir po jo. Nurodykite skirtingus numanomus kintamumo pokyčius, o ne įrašykite vieną neišvengiamą sumažėjimą. Pratimas pabrėžia, kad laikas ir neapibrėžtumas gali pakeisti pasirinkimo sandorio poziciją net be kryptingo valiutos kurso judėjimo.