Akcijų supirkimas: vienai akcijai tenkanti aritmetika ir vertės kūrimas
Vertinkite akcijų supirkimą pagal kainą, finansavimą ir iš tiesų liekantį akcijų skaičių.
Vardiklis gali keistis verslui negerėjant
Akcijų supirkimas naudoja bendrovės išteklius apyvartoje esančioms akcijoms įsigyti. Sumažėjus akcijų skaičiui, nepakitęs bendras pelnas gali virsti didesniu pelnu vienai akcijai. Šis mechaninis padidėjimas neįrodo, kad verslas tapo produktyvesnis ar likę savininkai gavo ekonominės vertės. Vertinant svarbiausia sumokėta kaina ir alternatyvūs pinigų panaudojimo būdai.
Atskirkite leidimą supirkti nuo įvykdytų sandorių. Valdyba gali leisti maksimalią sumą neįpareigodama bendrovės jos išleisti iš karto ar apskritai. Peržiūrėkite faktines pinigų išmokas, įsigytų akcijų skaičių ir vidutinę kainą per ataskaitinį laikotarpį. Palyginkite su akcijomis, išleistomis atlygiui, įsigijimams ar kapitalui pritraukti. Bendras supirkimas gali skambėti įspūdingai, nors grynasis akcijų skaičius beveik nesikeičia.
Įvertinkite, kas palieka bendrovę
Supirkimui panaudoti pinigai nebegali uždirbti palūkanų, būti reinvestuoti ar didinti atsparumo. Skola finansuojamas supirkimas prideda finansavimo įsipareigojimų. Todėl pelno vienai akcijai palyginimas prieš supirkimą ir po jo, darant prielaidą, kad pelnas nekinta, gali pervertinti pagerėjimą. Kai reikšminga, įvertinkite prarastas palūkanas po mokesčių ar papildomas finansavimo sąnaudas ir atskirkite supaprastintą aritmetinį pavyzdį nuo išsamaus vertinimo.
Apsvarstykite verslą, kurio vertė pagal pagrįstą vertinimo intervalą yra didesnė arba mažesnė už supirkimo kainą. Supirkimas žemiau įvertintos vertės gali perkelti vertę likusiems akcininkams, o per didelė kaina gali sunaikinti vertę net didėjant pelnui vienai akcijai. Kadangi vidinė vertė neapibrėžta, išvada turi likti sąlyginė. Vadovybės pasitikėjimas liudija jos deklaruojamą požiūrį, bet neįrodo, kad kaina buvo patraukli.
Nagrinėkite paskatas ir ciklą
Supirkimas gali atsverti darbuotojams išleidžiamas akcijas, grąžinti perteklinius pinigus ar pakoreguoti kapitalo struktūrą. Jis taip pat gali padėti pasiekti su vienos akcijos rodikliu susietą atlygio tikslą be panašaus bendro pelno padidėjimo. Prieš interpretuodami antraštę, peržiūrėkite skatinimo apibrėžimus ir akcijų skiedimo tendencijas. Nuosavo kapitalo grąžos pagerėjimas sumažėjus nuosavam kapitalui yra dar vienas vardiklio poveikis, kuriam reikia konteksto.
Laikas svarbus. Ciklinė bendrovė gali turėti daugiausia pinigų ir stipriausią praėjusių laikotarpių pelną ties ciklo viršūne, kai pagal kainos ir pelno santykį jos akcijos atrodo apgaulingai pigios. Dideli supirkimai tuo metu gali sumažinti lankstumą nuosmukio metu. Kita vertus, kritusi kaina savaime nepateisina supirkimo, jei verslui likvidumo reikia išlikti. Patikrinkite supirkimą ir pagal finansavimo nepalankiomis sąlygomis, ir pagal vertės scenarijų.
Palyginkite patikimas alternatyvas
Supirkimą vertinkite kartu su skolos mažinimu, dividendais ir investicijomis į veiklą. Nemanykite, kad visos siūlomos augimo išlaidos kuria vertę ar kad visi išmokėjimai rodo galimybių trūkumą. Reikia lyginti kiekvieno galimo panaudojimo tikėtiną grąžą, neapibrėžtumą ir lankstumą. Kartais išsaugoti pinigus vertinga todėl, kad sumažėja skubaus finansavimo tikimybė, o ne todėl, kad patys pinigai uždirba didelę grąžą.
Sudarykite paprastą suderinimo lentelę: pradinis akcijų skaičius, bendras panaikintų akcijų skaičius, išleistos akcijos, galutinis akcijų skaičius ir svertinis vidutinis akcijų skaičius įvertinus skiedimą. Šie dydžiai skiriasi, nes svarbios sandorių datos ir galimas skiedimas. Kartu pateikite pinigų ir skolos pokyčių suderinimą. Tuomet disciplinuota peržiūra gali paaiškinti, ar vienos akcijos rodiklių pagerėjimą lėmė veikla, finansavimas, ar vardiklio valdymas. Nė vienas iš šių mechanizmų savaime negarantuoja palankios akcijų kainos reakcijos, ypač kai rinka programos jau tikėjosi.
Nespręskite apie vykdymo kokybę vien iš vidutinės supirkimo kainos. Palyginkite ją su datomis, apimtimis ir sąlygomis, kuriomis buvo perkama, tada įvertinkite pagal vertės intervalą, kurį tomis datomis buvo galima pagrįstai numatyti. Vėlesnis kainos žlugimas neįrodo, kad ankstesnis sprendimas buvo neracionalus, kaip ir vėlesnis kilimas neįrodo, kad jis buvo disciplinuotas. Procesas, alternatyviosios sąnaudos ir finansavimo atsparumas informatyvesni už vien žvilgsniu atgal pagrįstą prekybos balą.
Supirkimo kainą lyginkite su ekonomine verte
Tarkime, nuosavybės vertė yra milijardas dolerių, įskaitant 100 mln. paskirstytinų pinigų, o akcijų yra 100 mln. Vertė vienai akcijai – 10 dolerių. Supirkus už 100 mln. po 8 dolerius, pašalinama 12,5 mln. akcijų. Likusi 900 mln. vertė, padalyta iš 87,5 mln. akcijų, sudaro apie 10,29 dolerio akcijai. Mokant po 12 dolerių, ta pati suma pašalina tik apie 8,33 mln. akcijų; 900 mln., padalyti iš maždaug 91,67 mln., duoda 9,82 dolerio. Pavyzdys numato nekintančią veiklos vertę, neįtraukia sandorio išlaidų ir laiko pinigus iš tiesų pertekliniais. Jis rodo, kaip kaina gali perskirstyti vertę tarp parduodančių ir liekančių savininkų. Mažesnis akcijų skaičius savaime neįrodo vertės kūrimo.