Pareiza tēze ar nepiemērotiem finansējuma termiņiem
Īsās pārdošanas aritmētika mainās, kad cena, aizņemšanās komisijas un piespiedu slēgšanas risks vienlaikus vēršas pret tirgotāju.
Konceptuāla ilustrācija, nevis faktiskie tirgus dati. Diagrammas apzīmējumos var būt izmantots atsevišķs vienkāršots piemērs, kas atšķiras no gadījuma.
Sākuma situācija
Hipotētisks mācību piemērs. Izdomātajam uzņēmumam Lumen Orchard nav saistības ar reālu emitentu. Cenas, akciju aizņemšanās nosacījumi un konta noteikumi ir izdomāti. Prija uzskata, ka tā akcijas cena $30 ir pārāk augsta, un pārdod īsajā pozīcijā 200 aizņemtas akcijas. Viņa gaida kritumu līdz $24, kas radītu $1,200 bruto peļņu. Uzdevums nav par vērtējuma prognozēšanu; tas ir par to, vai viņa var finansēt un izturēt ceļu līdz šim iespējamajam rezultātam.
Izveidojiet pilnīgu sākotnējo uzskaiti
Pārdodot 200 akciju par $30, rodas $6,000 īsās pārdošanas ieņēmumi un pienākums atdot 200 akciju. Šie ieņēmumi nav brīvi tērējama nauda vai nopelnīta peļņa. Šajā piemērā Prija iemaksā $5,000 sava kapitāla, un kontā paliek $6,000 ieņēmumi, veidojot $11,000 naudas uzskaites atlikumu pret $6,000 īsās pozīcijas saistībām. Neto pašu kapitāls sākumā ir $5,000 pirms maksām.
Pieņemsim 12% gada aizņēmuma maksu, ko aprēķina katru dienu no īsās pozīcijas tirgus vērtības, izmantojot 365 dienu konvenciju. Ja cena desmit dienas paliek $30, aptuvenās aizņēmuma izmaksas ir $6,000 × 0.12 × 10 ÷ 365 = $19.73. Vēl $12 komisija par pilnu darījuma ciklu palielina aplēstās ar cenu nesaistītās izmaksas līdz $31.73. Faktiskajos līgumos var izmantot citas likmes, bāzes, kalendārus, atmaksas un minimālās maksas; šo vienkāršoto vienošanos nedrīkst sajaukt ar universālu tirgus konvenciju.
Saspīlējums maina vairākus ievaddatus
Izdomātās akcijas cena strauji pieaug līdz $45, palielinot īsās pozīcijas saistības līdz $9,000. Pie nemainīga $11,000 naudas atlikuma uzskaitē konta pašu kapitāls samazinās līdz $2,000 pirms uzkrātajām komisijām. Cenas izmaiņu zaudējumi ir $3,000 jeb 60% no Prijas sākotnējā pašu kapitāla, lai gan pamatā esošās akcijas pieauga tikai par 50%. Šo sviru ir viegli nepamanīt, ja tirgotājs koncentrējas uz $6,000 pārdošanas ieņēmumiem, nevis kapitālu, kas nodrošina saistības.
Ilustrācijai brokeris prasa pašu kapitālu 40% apmērā no īsās pozīcijas tirgus vērtības. Pie $45 tas nozīmē $3,600, radot $1,600 iztrūkumu pirms maksām. Ja brokeris paaugstina savu izdomāto iekšējo prasību līdz 60%, vajadzīgais pašu kapitāls kļūst $5,400 un iztrūkums — $3,400. Darījumam var rasties finansējuma termiņš ilgi pirms Prijas fundamentālais pieņēmums pagūst īstenoties. Faktiskie maržas un likvidācijas noteikumi jāpārbauda konta līgumā.
Aizņemšanās kļūst dārga tieši tad, kad tā ir svarīga
Pieņemsim, ka aizņēmuma likme pieaug līdz 90%, bet pozīcijas vērtība paliek $9,000. Vēl septiņas dienas izmaksā aptuveni $9,000 × 0.90 × 7 ÷ 365 = $155.34, pieņemot, ka vērtība un likme šajā intervālā nemainās. Pievienojot sākotnējos $19.73 un $12 komisiju, modelētās izmaksas ir $187.07. Aizņēmums var arī kļūt nepieejams; aizdevēja atsaukšana vai brokera piespiedu atpirkšanas process var beigt pozīciju ar nosacījumiem, kurus tirgotājs nav izvēlējies.
Ja Prija šajos vienkāršotajos apstākļos brīvprātīgi slēdz īso pozīciju pie $45, kopējie zaudējumi ir $3,187.07. Ja pēc pozīcijas slēgšanas viņa vēlāk redz akcijas cenas kritumu līdz $24, šī turpmākā kustība grafikā neatceļ realizētos zaudējumus un nepierāda, ka sākotnējā pozīcija bija finansējama. Ieguldījuma tēzei ir laika dimensija. SEC biļetens par īso pārdošanu skaidro arī galveno asimetriju: atšķirībā no garās pozīcijas bez kredītpleca īsās pozīcijas zaudējumiem, akcijas cenai kāpjot, nav teorētiskas augšējās robežas.
Arī ienesīgam maršrutam ir izmaksas
Aplūkojiet citu hipotētisku ceļu, kurā cena pēc desmit dienām nokrītas tieši līdz $24. Izmantojot sākotnējo $6,000 vērtību kā apzināti vienkāršotu nemainīgu aizņēmuma bāzi, bruto peļņa ir $1,200, bet neto peļņa aptuveni $1,168.27 pēc $31.73 izmaksām. Ja faktiskās ikdienas tirgus vērtības samazinās, kopējā aizņēmuma maksa saskaņā ar šo pieņemto līgumu būtu nedaudz mazāka. Galvenais nav precīzais labvēlīgais ienesīgums, bet tas, ka izmaksu metodoloģija konsekventi jāpiemēro gan labvēlīgiem, gan nelabvēlīgiem ceļiem.
Mazāka pozīcija — 50 akcijas — samazinātu cenu kustības no $30 līdz $45 radītos zaudējumus līdz $750, taču nenovērstu neierobežotu cenas risku vai aizdoto akciju atsaukšanas risku. Lēmums bez kredītpleca palikt naudā ļauj izvairīties no šīm konkrētajām saistībām. Par pilnu prēmiju nopirkta pārdošanas opcija piedāvā citādu rezultāta profilu ar noteiktu prēmijas izdevumu, taču termiņš, svārstīguma novērtējums cenā, cenu starpības un līguma apjoms rada atsevišķas problēmas. Tas automātiski nav lētāks veids, kā īstenot šo pieņēmumu.
Kas jānorāda pirmsdarījuma piezīmē?
Prijas pārskatītajā piezīmē fiksēti aizdevēja nosacījumi, pašreizējā vērtspapīru aizņemšanās likme, tas, kurš var šo likmi mainīt, izmaksas pie augstākas likmes un konta reakcija uz cenas pārrāvumu. Tajā jautāts, kādi naudas līdzekļi patiešām būs pieejami līdz brokera noteiktajam termiņam, nevis pieņemts, ka ārpus konta esošos aktīvus var pārdot un līdzekļus pārskaitīt uzreiz. Tā arī nošķir brīvprātīgas pozīcijas slēgšanas noteikumu no piespiedu atpirkšanas, jo tikai viens no šiem lēmumiem ir pilnībā viņas ziņā.
Visbeidzot viņa pārbauda psiholoģisko apgalvojumu, ka mierīgi papildinātu kapitālu, kamēr zaudējumi aug. Finansējuma solījums, kas balstās uz nākotnes pārliecību, ir vājāks par jau rezervētu naudu. Piemērs nesecina, ka ikviena īsā pārdošana ir nepiemērota. Tas secina, ka viedoklis par vērtējumu ir nepilnīgs bez aizņēmuma līguma ar noteiktu cenu, īstenojama nodrošinājuma plāna un ticamas atbildes uz iespēju, ka tirgus pieaug daudz vairāk, pirms kaut kas uzlabojas.
Aprēķiniet nodrošinājuma robežu algebriski
Pirms izmaksām aizturētā nauda ir 11 000 USD, bet atpirkšanas saistība pie akcijas cenas P ir 200P. Pie hipotētiskas 60% pašu kapitāla prasības atlikušajam kapitālam jāsedz 60% saistības. Augstākā cena, kas atbilst nosacījumam, ir 34,375 USD, nevis 45 USD vai Prijas vērtējums.
11 000 − 200P ≥ 0.60 × 200P → P ≤ 34.375 USD
Pie 40% prasības atbilstošā robeža būtu aptuveni 39,29 USD. Jau noteikumu maiņa var samazināt rezervi. Ja uzkrātās izmaksas F samazinājušas naudu, 60% robeža kļūst (11 000 − F) / 320. Tie ir vienkāršoti seguma testi, nevis universāli noteikumi vai garantētas piespiedu slēgšanas cenas. Novērtēšanas laiks, aizņemšanās nosacījumi un izpilde paliek atsevišķas neskaidrības.
Kur argumentācija kļūst kļūdaina
Ieņēmumu pielīdzināšana bagātības pieaugumam
Pārdošanas ieņēmumus atsver pienākums atpirkt un atdot akcijas.
Aizņēmuma likmes fiksēšana uz visiem laikiem
Norādītā gada likme ne vienmēr ir fiksēta paredzētajam turēšanas periodam.
Vērtēšana pēc galīgās cenas
Vēlāks kritums nav būtisks, ja finansējuma ierobežojumi piespiež slēgt pozīciju agrāk.
Pārbaudiet lēmumu, nevis savu atmiņu.
100 akciju īsā pozīcija, kas atvērta pie $40, tiek slēgta pie $52. Aizņēmuma izmaksas kopā ir $63, bet komisijas — $10. Kādi ir zaudējumi un cik lieli tie ir attiecībā pret $4,000 sākuma pašu kapitālu?
Parādīt atrisinājumu
Cenas izmaiņas radītie zaudējumi ir 100 × ($52 − $40) = $1,200. Pieskaitiet $63 un $10, lai iegūtu kopējos zaudējumus $1,273. Attiecībā pret sākuma pašu kapitālu $4,000 tie ir 31.825%, aptuveni 31.83%. Akcijas cenas pieaugums par 30% nav tas pats, kas neto zaudējumu procentuālā daļa no konta pašu kapitāla.