Korelācija, koncentrācija un kapitāla kritumi

Daudzas pozīcijas joprojām var būt viena likme

Portfelis ar desmit pozīcijām var būt koncentrētāks nekā portfelis ar trim, ja visas desmit ir pakļautas vienam ekonomiskajam faktoram. Vairāku banku akcijas var vienlaikus reaģēt uz finansējuma stresu. Dažādas valūtu pozīcijas būtībā var nozīmēt vienas un tās pašas valūtas pārdošanu. Kriptoaktīva tokens, ar to saistīts uzņēmums un atvasinātais instruments ar kredītplecu var radīt pārklājošos riskus, lai gan to nosaukumi atšķiras.

Sāciet ar vienkāršu pārskatu: kas varētu izraisīt katras pozīcijas vērtības samazināšanos? Grupējiet riska darījumus pēc nozares, valūtas, jutības pret procentu likmēm, likviditātes, darījuma partnera un sviras. Tas nav pilnīgs kvantitatīvs riska modelis, taču tas var atklāt pārklāšanos, ko neatklāj atvērto darījumu skaits. Produktu juridiska nošķiršana nenodrošina to ekonomisko neatkarību.

Ieskatīšanās fonda sastāvā pieskaita netiešo pozīciju tiešajai. Desmit tūkstošu dolāru fonda pozīcija ar 8 % vienā uzņēmumā satur aptuveni 800 dolāru šī uzņēmuma. Kopā ar tiešiem 2 000 tie ir apmēram 2 800 pirms citiem instrumentiem. Atšķirīgi nosaukumi neatceļ pārklāšanos.

Korelācija raksturo sakarību izlasē

Korelācija mēra divu ienesīguma rindu lineārās kopkustības pakāpi izvēlētā izlasē. Tā nav pastāvīgs solījums. Rezultāts ir atkarīgs no perioda, novērojumu biežuma un datu kvalitātes. Aktīvi, kas mierīgos apstākļos šķita vāji saistīti, finansējuma trūkuma vai plašas likvidācijas laikā var kristies kopā.

Zema vēsturiskā korelācija nenozīmē, ka divi aktīvi nevar vienlaikus ciest zaudējumus. Arī augsta korelācija nenozīmē identisku ienesīgumu: katras kustības apmērs var būt ļoti atšķirīgs. Pārskatot portfeli, izpētiet gan saistības, gan lielumus. Neliela svārstīga pozīcija nelabvēlīgā scenārijā var dot lielāku ieguldījumu nekā lielāka, šķietami stabila pozīcija.

Kapitāla krituma atsauces punkts ir iepriekšējais maksimums

Vērtības kritums ir samazinājums no agrāk sasniegtas pašu kapitāla virsotnes līdz vēlākai vērtībai. Ja konts pieaug no $10,000 līdz $12,000 un pēc tam nokrīt līdz $9,000, kritums no virsotnes ir 25%, lai gan zaudējums no sākotnējā atlikuma ir 10%. Abi mērījumi ir derīgi, taču atbild uz atšķirīgiem jautājumiem.

Atgūšanās procenti ir asimetriski. 20% zaudējums samazina $10,000 līdz $8,000; atgriešanās pie $10,000 prasa 25% pieaugumu no mazākās bāzes. 50% kritumam vajadzīgs 100% pieaugums. Tās ir aritmētiskas identitātes, nevis prognozes. Tās izskaidro, kāpēc smagu zaudējumu nevar atcelt ar tikpat lielu pozitīvu procentu pēc tam.

Pārbaudiet kopīga notikuma ietekmi stresa apstākļos

Izveidojiet hipotētisku scenāriju, kas vienlaikus ietekmē vairākus turējumus. Pieņemsim, ka trim pozīcijām katrai ir $2,000 riska pozīcija un katra krītas par 15%. Kopējais cenas zaudējums ir $900 pirms izmaksām. Atsevišķi darījumu plāni nemaina kopīgā notikuma aritmētiku. Riska pozīcija ar kredītplecu un piespiedu likvidācija var padarīt ceļu kaitīgāku, nekā liecina vienkāršs dienas beigu aprēķins.

Diversifikācija var mazināt noteiktus koncentrētus riskus, taču nevar garantēt aizsardzību pret tirgus zaudējumiem. Pārbalansēšanai arī ir izmaksas, un tā var radīt nodokļu sekas atkarībā no jurisdikcijas. Mācību nolūkā salīdziniet scenārijus pirms un pēc hipotētisko svaru maiņas un skaidri norādiet, kas paliek nezināms. Mērķis ir izprast ievainojamību, nevis radīt dekoratīvu vērtējumu, kas liek domāt par precizitāti bez uzticamiem ievaddatiem.

Līdzekļu izņemšana un iemaksas sarežģī kapitāla līknes interpretāciju. Naudas pievienošana var palielināt konta atlikumu pat tad, ja ieguldījumi nesuši zaudējumus, bet izņemšana var līdzināties tirdzniecības zaudējumam. Pirms kritumu aprēķināšanas vai periodu salīdzināšanas nošķiriet ārējās naudas plūsmas no ieguldījumu rezultātiem. Skaidri apzīmēta, pēc naudas plūsmām koriģēta ienesīguma rinda sniedz vairāk informācijas nekā visu konta atlikuma izmaiņu uzskatīšana par tirgus rezultātu.

Mēriet kapitāla ceļu, ne tikai beigu atlikumu

Kapitālam E un līdzšinējam maksimumam P kritums kā pozitīva zaudējuma daļa ir 1 − E/P. Virknē 10 000, 12 000, 11 000, 13 000 un 10 400 dolāru beigu kritums ir 20 % no 13 000. Vienlaikus konts ir 4 % virs sākuma. Abi apgalvojumi ir patiesi.

Mēriet arī laiku zem maksimuma un vai atjaunošanās notikusi līdz izlases beigām. Īss desmit procentu kritums atšķiras no vairākiem gadiem. Dienas slēgšanas var nepamanīt dziļākus dienas iekšējos kritumus. Norādiet biežumu un nejauciet vēsturisko maksimumu ar sliktākajiem iespējamajiem zaudējumiem.

Ārējās naudas plūsmas nav ieguldījumu ienesīgums. Kāpums no 10 000 uz 11 000 un 3 000 izņemšana atstāj 8 000, bet nenozīmē 20 % ieguldījumu zaudējumu: pirms izņemšanas peļņa bija 10 %. Iemaksa var radīt jaunu atlikuma maksimumu bez iepriekšējo zaudējumu atgūšanas.

Bez ārējām plūsmām atgūšanās pēc zaudējuma daļas d prasa ienesīgumu d/(1 − d). Pēc 40 % zaudējuma tie ir aptuveni 66,7 %. Formula neprognozē laiku vai varbūtību. Pozīcijas palielināšana ātrai atgūšanai maina risku tieši pie mazāka kapitāla spilvena.