Dolāru finansējuma spriedze un centrālo banku mijmaiņas līnijas
Nošķiriet vajadzību pēc valūtas finansējuma no uzskata par valūtas kursa virzienu.
Finansējuma pieprasījums ir saistība
Finanšu iestādei dolāri var būt vajadzīgi nevis tāpēc, ka tā uzskata tos par lētiem, bet tāpēc, ka tuvojas maksājuma termiņš. Aktīvi var būt ilgtermiņa, grūti pārdodami vai izteikti citā valūtā. Kad pārfinansēšana kļūst nedroša, iespēja naudu saņemt laikā var būt svarīgāka par zemāko procentu likmi. Tāpēc finansējuma pieprasījumu vispirms vērtējiet, aplūkojot maksājumu saistības.
Tas rada atšķirību starp tirgus likviditāti un finansējuma likviditāti. Valūtu pāris var tikt aktīvi tirgots, kamēr konkrētam aizņēmējam ir grūti iegūt noteikta termiņa finansējumu ar pieņemamiem nosacījumiem. Savukārt maksātspējīgai iestādei var rasties īstermiņa neatbilstība. Maksātspēja, nodrošinājuma kvalitāte, termiņš un denominācijas valūta analīzē jāvērtē atsevišķi, nevis jāapvieno vienā stresa apzīmējumā.
Termiņu transformācija rada pārfinansēšanas risku
Aizņemoties dolārus uz vienu mēnesi, lai finansētu aktīvu uz vienu gadu, rodas atkārtota pārfinansēšanas nepieciešamība. Izdevīgs sākotnējais finansējuma piedāvājums maz pasaka par nākamo pagarināšanu krīzes laikā. Ja daudzas iestādes paļaujas uz vienu īstermiņa kanālu, vienlaicīgi mēģinājumi atjaunot finansējumu var palielināt starpības un radīt spiedienu uz starpnieku bilancēm.
Mācību bilancē nosakiet katru maksājuma datumu, nevis savstarpēji ieskaitiet visu gadu. Pozitīva aktīvu vērtība gada beigās nevar nokārtot rīt pienākošu saistību, ja to nevar pārvērst naudā. Iekļaujiet nodrošinājuma vērtības diskontus un iespējamos maržas pieprasījumus. Atšķirība starp ekonomisko vērtību un tūlīt pieejamu naudu izskaidro, kāpēc finansējuma spriedze var piespiest darījumus, kas ilgtermiņa vērtējumā izskatās nepievilcīgi.
Nodrošinājums 10 miljonu dolāru vērtībā ar 5 % vērtības samazinājumu ļauj aizņemties 9.5 miljonus. Palielinot samazinājumu līdz 15 %, finansējums sarūk līdz 8.5 miljoniem, pat ja tirgus vērtība nemainās. Ja arī tā krītas līdz 9 miljoniem, pieejami tikai 7.65 miljoni. Iztrūkums salīdzinājumā ar sākumu rodas, aktīvu vēl nepārdodot.
Ko dara centrālās bankas mijmaiņas līnija
Centrālo banku likviditātes mijmaiņas darījums ir vienošanās starp centrālajām bankām, kas atšķiras no parasta tirgotāja forex pozīcijas pārnešanas maksas. Federālo rezervju dolāru likviditātes vienošanās ietvaros dolārus apmaina ar ārvalsts centrālo banku, bet pamatsummas apmaiņu vēlāk reversē pēc tā paša valūtas kursa saskaņā ar vienošanos. Ārvalsts centrālā banka izplata dolārus savās operācijās atbilstoši piemērojamajiem nosacījumiem.
Šī struktūra var veicināt piekļuvi dolāru finansējumam, taču tā nenodrošina visiem tirgus dalībniekiem neierobežotu pieeju dolāriem. Svarīgi ir atbilstības kritēriji, nodrošinājums, cena, termiņš un vietējās operācijas. Valūtas mijmaiņas līnija nav norāde pirkt riska aktīvus vai garantija, ka privātā kredīta zaudējumi izzudīs. Tā risina konkrētu finansējuma kanāla problēmu, nevis visus iespējamos finanšu sistēmas trūkumus.
Federālo rezervju darījuma partneris dolāru likviditātes mijmaiņas darījumā ir ārvalsts centrālā banka. Tā uzņemas kredītrisku pret vietējām iestādēm, kurām dolārus aizdod tālāk. Pamatsummu atgriešana pēc sākotnējā kursa nenozīmē bezmaksas finansējumu vai visu risku izzušanu. Šis mehānisms nodrošina pagaidu likviditāti, nevis atceļ aizņēmēja pienākumu atmaksāt parādu.
Novērojiet vairākus rādītājus
Viena valūtas kursa kustība nevar identificēt dolāru finansējuma stresu. Izpētiet saderīgus pierādījumus, piemēram, starpvalūtu finansējuma rādītājus, īstermiņa finansējuma spredus, tirgus dziļumu un oficiālo operāciju izmantojumu. Katram ir interpretācijas ierobežojumi. Liels izmantojums var liecināt par spiedienu, sekmīgu piekļuvi atbalsta mehānismam vai abiem; mazs izmantojums var atspoguļot mierīgus apstākļus vai nevēlēšanos un atbilstības ierobežojumus.
Ņemiet vērā pārskatu kavējumus. Iknedēļas oficiālais bilances publiskojums un dienas iekšējā mijmaiņas kotācija atspoguļo atšķirīgu laika izšķirtspēju. Nesavietojiet tos tikai vizuāli, lai secinātu precīzu cēloņsakarību. Atsevišķi dokumentējiet publicēšanas datumu un atsauces periodu. Ja mehānisms izziņots pirms tā izmantošanas, cenas var reaģēt uz aizsardzības pieejamību, nevis vēlāk izmantoto apjomu.
Pārvērtiet mehānismu stresa testā
Mācību finansējuma stresa tests apvieno valūtas kursa kustību, plašāku finansēšanas starpību un īsāku pieejamo termiņu. Tas arī pārbauda, vai nodrošinājums zaudē vērtību. Šie mainīgie var pastiprināt viens otru: nelabvēlīgas cenas rada papildu nodrošinājuma vajadzības tieši tad, kad pārfinansēšana kļūst dārgāka. Modelējot tikai galīgo konvertāciju pēc tūlītējā kursa, tiek izlaista notikumu gaita, kas var piespiest likvidēt pozīciju.
Secinājumā jānosaka naudas vajadzības un neatrisinātie pieņēmumi, nevis jāprognozē krīze. Noderīga pētījuma piezīme skaidro, kura saistība rada pieprasījumu, kad tai pienāk termiņš, kurš finansējuma kanāls varētu nedarboties un kāda alternatīva pastāv. Šis ietvars ir noderīgs pat tad, ja pati valūta gandrīz nekustas, jo finansējuma problēma skar piekļuvi un laiku, ne tikai cenu.
Darbības kontrolsarakstā jānošķir apstiprināts alternatīvs finansējuma avots no pieņemtas iespējas pārdot aktīvus. Katrai alternatīvai norādiet norēķina datumu un iespējamo vērtības diskontu. Resurss, kas ienāk pēc maksājuma termiņa, nav līdzvērtīgs naudai, kas pieejama pirms tā, pat ja abi uzlabo galīgo bilances stāvokli.