Portfeļa risks: ko slēpj īpatsvari
Aprēķiniet kopējo svārstīgumu un nosakiet kopīgos ietekmes faktorus, kurus turējumu saraksts neatklāj.
Portfelis nav izolētu likmju kopums
Divas pozīcijas ar vienādu atsevišķo svārstīgumu var ļoti atšķirīgi ietekmēt jau esoša portfeļa risku. Atšķirību rada to ienesīguma mijiedarbība ar citiem turējumiem. Pozīcija, kas parasti mainās vienā virzienā ar lielāko riska pozīciju, var pastiprināt tās svārstības; cita var daļu no tām kompensēt. Instrumentu simbolu skaits šo saistību neizmēra.
Klasiskais vidējā un dispersijas ietvars apraksta portfeļa dispersiju ar īpatsvariem, atsevišķām dispersijām un pāru kovariācijām. Tas ir noderīgs organizējošs modelis, nevis pilnīga bīstamības definīcija. Tas tieši neaptver saistību neizpildi, tirgus slēgšanu, izņemšanas ierobežojumus vai pastāvīgu pirktspējas zudumu. Sāciet, izlemjot, kurus riskus aprēķins izgaismo un kuriem vajadzīga atsevišķa analīze.
Padariet krustenisko locekli redzamu
Diviem aktīviem ar īpatsvariem w1 un w2, svārstīgumu s1 un s2 un korelāciju r dispersija ir w1²s1² + w2²s2² + 2w1w2rs1s2. Pēdējais loceklis izskaidro, kāpēc vienkārša svārstīguma vidējās vērtības aprēķināšana parasti nedarbojas. Visiem ievaddatiem jāizmanto saskanīgi laika horizonti, ienesīguma aprēķina principi un valūtu uzskaite.
Divu aktīvu pārim ar vienādiem svariem un katram 20% gada izteiksmē pārrēķinātu svārstīgumu modelētais svārstīgums ir aptuveni 14.14%, ja korelācija ir nulle. Ja korelācija ir viens, rezultāts ir 20%. Ja korelācija ir mīnus viens un lielumi ir vienādi, idealizētā dispersija ir nulle. Pēdējais aprēķins demonstrē modeļa aritmētiku, nevis reāla bezriska portfeļa pieejamību.
Korelācija ir aplēse, nevis līgums
Izlases korelācija mainās līdz ar novērojumu periodu un tirgus vidi. Mierīgi periodi var slēpt kopīgu ievainojamību pret inflāciju, finansējuma trūkumu vai piespiedu pārdošanu. Aktīvi, kas parastās dienās šķiet nesaistīti, var reaģēt kopā, kad ieguldītājiem vajadzīga nauda. Tāpēc aplēšu nenoteiktībai jābūt redzamai, nevis paslēptai vienā matricā.
Salīdziniet vairākas ticamas korelācijas un izpētiet konkrētus stresa periodus. Uzmanieties no novecojušām cenām: reti vērtēts aktīvs var šķist mākslīgi stabils un vāji korelēts tikai tāpēc, ka tā uzskaitītā vērtība pielāgojas vēlu. Pirms interpretējat zemu skaitli kā diversifikāciju, saskaņojiet novērojumu laikus un izprotiet vērtēšanas metodes. Atšķirīgi tirdzniecības laiki rada līdzīgu problēmu pat tad, ja abi instrumenti tiek aktīvi tirgoti.
Kovariāciju matricai jābūt matemātiski saskaņotai. Pāru korelācijas no atšķirīgiem datumiem var radīt matricu, kas nav pozitīvi pusdefinīta, un dažiem svariem dot negatīvu dispersiju. Tā ir kļūda, ne ideāla aizsardzība. Saskaņojiet novērojumus, pārbaudiet matricu un dokumentējiet regularizāciju.
Pārvērtiet nosaukumus ekonomiskās riska pozīcijās
Tehnoloģiju akciju fondam, atsevišķam programmatūras uzņēmumam un pret izaugsmi jutīgai valūtas pozīcijai var būt kopīga jutība pret riska apetīti, lai gan to nosaukumi atšķiras. Vietējās valūtas konts ar ārvalstu aktīviem nes arī valūtas risku, ja vien tas faktiski nav ierobežots. Sadaliet pozīcijas pēc tādiem virzītājiem kā akciju beta, procentu likmes, valūtas, kredīts un izejvielu cenas.
Atvasināto instrumentu nominālvērtībai un naudas līdzekļu sadalījumam jāpievērš īpaša uzmanība. Neliela nodrošinājuma iemaksa var atbalstīt lielu ekonomisko riska pozīciju, savukārt opcijas jutība mainās līdz ar cenu un laiku. Portfeļa svari, kas balstīti tikai uz samaksāto naudu, var ļoti nepareizi atspoguļot šos instrumentus. Pirmās kārtas faktoru skatījums ir noderīgs, taču nelineārām pozīcijām joprojām vajadzīga pārvērtēšana dažādos scenārijos, nevis nemainīga jutība uz visiem laikiem.
Izmantojiet robežizmaiņas analīzes pamatošanai
Jautājiet, kas notiek ar kopējo modelēto risku, ja pievieno vai noņem nelielu pozīcijas daļu. Šis robežskatījums var atklāt, ka lielākais turējums ne vienmēr rada lielāko papildu risku. Tas arī neļauj sajaukt atsevišķu svārstīgumu rangu ar portfeļa lēmumu.
Līdzās kovariācijas aprēķinam saglabājiet koncentrācijas ierobežojumus, likviditātes rādītājus un zaudējumu scenārijus. Matemātiski zema svārstīguma portfelis var būt atkarīgs no viena kopīga turētājbankas pakalpojumu sniedzēja vai no sviras, kas nespēj izturēt stresu. Praktiskajam rezultātam jābūt ievainojamības un nenoteiktības kartei, nevis vienai zīmei aiz komata šķietami galīgā riska rādītājā. Pārrēķiniet to pēc būtiskām riska darījumu izmaiņām un izpētiet, kāpēc rezultāts mainās.
Padariet svaros redzamu pozīciju un finansējumu
Svaram vajag saucēju. Ar 100 000 dolāru pašu kapitālu 60 000 garajai un 40 000 īsajai pozīcijai svari ir +0,60 un −0,40. Neto pozīcija ir 20 %, bruto 100 %. Normalizēšana līdz summai viens maina ekonomisko mērogu. Naudu un finansējumu uzskaitiet atbilstoši reālajai struktūrai.
Ja abu aktīvu gada svārstīgums ir 20 % un korelācija 0,8, dispersija ir 0,00544, bet svārstīgums pret pašu kapitālu aptuveni 7,38 %. Pie nulles korelācijas tas pieaug līdz 14,42 %. Pozitīva korelācija palīdz šim garās–īsās pozīcijas pārim, pretēji divām salīdzināmām garajām pozīcijām.
Valūtas pārrēķins ietver reizinājumu. Ja ārvalstu aktīvs vietējā valūtā aug par 5 %, bet valūta pret konta valūtu krīt par 10 %, ienesīgums ir 1,05 × 0,90 − 1 = −5,5 % pirms izmaksām. Vienkārša saskaitīšana izlaiž krustenisko locekli. Izmantojiet ienesīgumus atbilstošajā valūtā.
Modeļa nemainīgie svari nenozīmē bezmaksas nepārtrauktu pārbalansēšanu. Cenas maina svarus, kamēr darījumi tos atjauno. Šodienas novērtējums automātiski neapraksta nākamo mēnesi. Svaru uzturēšanas izmaksas, likviditāte un finansējums jāvērtē arī ārpus dispersijas formulas.