Cena ir redzama. Vērtība ir aplēse.
Izmantojiet reizinātājus un scenārijus, lai atklātu pieņēmumus, nevis pārvērstu vērtēšanas izklājlapu maldīgā solījumā.
Zema akcijas cena nenozīmē zemu vērtējumu
$5 akcija pati par sevi nav lētāka par $200 akciju. Svarīgs ir apgrozībā esošo akciju skaits. Izdomātam uzņēmumam ar vienu miljardu $5 akciju pašu kapitāla tirgus vērtība ir $5 miljardi. Uzņēmumam ar desmit miljoniem $200 akciju pašu kapitāla tirgus vērtība ir $2 miljardi. Akcijas cena vien maz pasaka par īpašumtiesību daļas lielumu vai peļņu, kas to pamato.
Vērtēšana salīdzina to, ko uzņēmums varētu nodrošināt, ar to, ko ieguldītājs maksā par prasījumu. Tā kā nākotnes peļņa, naudas plūsmas un finansējuma vajadzības ir nenoteiktas, vērtība ir aplēse, nevis novērojams fakts. Divi analītiķi var izmantot vienus un tos pašus vēsturiskos pārskatus un nonākt pie atšķirīgiem secinājumiem, jo atšķiras viņu pieņēmumi par izaugsmi, konkurenci un prasīto atdevi.
Reizinātāji saīsina stāstu
Cenas un peļņas attiecība dala cenu par akciju ar peļņu uz akciju vai, līdzvērtīgi, pašu kapitāla tirgus vērtību ar atbilstošo peļņu. Reizinātājs, kas balstīts uz pārskatā norādīto iepriekšējā perioda peļņu, atšķiras no reizinātāja, kas balstīts uz prognozēto peļņu. Negatīva vai neparasti zema peļņa var padarīt koeficientu maz noderīgu. Vienreizējs ieguvums var radīt iespaidu, ka akcija ir lēta, pat ja regulārā darbība nav uzlabojusies.
Augsts reizinātājs var atspoguļot gaidītu izaugsmi, pārliecību par noturību, zemu uztverto risku vai pārmērīgu optimismu. Zems reizinātājs var atspoguļot lēnāku izaugsmi, finanšu spriedzi, cikliski paaugstinātu peļņu vai nepietiekamu uzmanību. Neviena no šīm interpretācijām automātiski neizriet no skaitļa. Komunālo pakalpojumu uzņēmuma salīdzināšana ar strauji augošu programmatūras uzņēmumu, neņemot vērā to ekonomiku, rada šķietami precīzu, bet vāju salīdzinājumu.
Izveidojiet diapazonu, pirms izvēlaties skaitli
Scenāriju tabula var skaidri parādīt nenoteiktību. Mainiet ieņēmumu pieaugumu, darbības maržu un akciju skaitu atsevišķi. Aplēsiet, kā parāds un procentu saistības ietekmē to, kas paliek akcionāriem. Tad aplūkojiet vērtēšanas pieņēmumu diapazonu, nevis izmantojiet pašreizējo tirgus reizinātāju kā pierādījumu tam, kādam jābūt nākotnes reizinātājam.
Diskontētās naudas plūsmas pieeja jautā, cik nākotnes nauda ir vērta šodien pie pieņemtas diskonta likmes. Augstāka likme samazina pašreizējo vērtību, pārējam nemainoties. Tālākas naudas plūsmas ir īpaši jutīgas. Izklājlapa to var eleganti aprēķināt, vienlaikus ietverot trauslas prognozes. Jutīguma parādīšana gan pret izaugsmi, gan diskonta likmēm ir informatīvāka nekā mērķa cena ar divām zīmēm aiz komata.
Saglabājiet apgalvojuma atspēkojamību
Pierakstiet, kas vērtēšanas argumentāciju padarītu nepareizu. Tēzei, kas atkarīga no maržu pieauguma, jānorāda darbības pierādījumi, kas šīs maržas pamatotu. Tēzei, kas atkarīga no parāda samazināšanas, jāapraksta atmaksas naudas avots. Ja katru vilšanos skaidro kā īslaicīgu, modelis vairs nedarbojas kā pārbaudāms ietvars.
Vērtēšana nav laika izvēles ierīce. Tirgus cena gadiem var palikt tālu no aplēses, un pati aplēse var būt kļūdaina. Tirdzniecības izmaksas, nodokļi un valūtas izmaiņas arī ietekmē realizētos rezultātus. Šajā nodarbībā analītiskie rīki skaidro nenoteiktību; tā nepasludina nevienu vērtspapīru par izdevīgu pirkumu un nenosaka piemērotu cenu individuālam ieguldītājam.
Pārejiet no darbības vērtības līdz vienai akcijai
Divu izdomātu uzņēmumu darbības vērtība katram ir 300 miljoni USD. Pirmajam ir 100 miljonu parāds, 20 miljoni liekas naudas un 10 miljoni akciju. Vienkāršots aprēķins parastajiem akcionāriem atstāj 220 miljonus jeb 22 USD par akciju. Otrajam parāda nav, liekā nauda ir 10 miljoni un akciju skaits — 20 miljoni: pašu kapitāls ir 310 miljoni jeb 15,50 USD par akciju. Zemāka vienas akcijas vērtība nenozīmē mazāk vērtīgu uzņēmuma darbību.
Definīcijām jābūt saskaņotām. Darbības vērtībā jau ietvertu naudu nedrīkst pieskaitīt vēlreiz. Darbībai nepieciešamā nauda nav automātiski sadalāma īpašniekiem. Nozīmīgi var būt prioritāri prasījumi, nekontrolējošā līdzdalība un citas saistības. Aprēķins palīdz sakārtot jautājumus, bet neatbrīvo no konkrēto prasījumu pārbaudes.
Noskaidrojiet, kādu rezultātu paredz izvēlētā cena
Pieņemsim, ka nākotnes cena 60 USD jāpamato ar peļņas reizinātāju 20. Tad vajadzīga peļņa 3 USD uz akciju. Ja pašreizējā peļņa ir 2 USD, jāizskaidro tās pieaugums par pusi. Pie reizinātāja 15 tā pati cena prasītu 4 USD. Tas nav paredzējums, bet veids, kā padarīt pieņēmumus pārbaudāmus.
Sasaistiet vajadzīgo peļņu ar apjomu, cenām, maržām, procentu izmaksām un akciju skaitu. Ja visi elementi uzlabojas vienlaikus, jautājiet, vai pastāv kopīgs ekonomisks pamatojums. Pārbaudiet arī nepieciešamo kapitālu un laiku. Apgrieztais aprēķins ir noderīgs, jo pazīstamu zīmolu vai pievilcīgu stāstu pārvērš konkrētā darbības prasībā; tas pats par sevi nenosaka godīgu cenu.