Vērtēšanas scenāriji: saskaņojiet pieņēmumus
Veidojiet iekšēji saskanīgus scenārijus, nevis paslēpiet nenoteiktību aiz vienas mērķa vērtības.
Vērtējums ir nosacīts apgalvojums
Modelis neatklāj izklājlapā paslēptu objektīvu cenu. Tas pārvērš pieņēmumus par nākotnes naudas radīšanu un risku pašreizējās vērtības aplēsē. Noderīgais jautājums ir, kam jābūt patiesam, lai aplēse būtu spēkā, un cik daudz mainās, ja šie pieņēmumi neattaisnojas. Cena var būt precīza, kamēr uzņēmuma darbības iznākums joprojām ir ļoti nenoteikts.
Nošķiriet uzņēmuma kopējo vērtību no pašu kapitāla vērtības. Naudas plūsmas, kas pieejamas visiem kapitāla nodrošinātājiem, parasti vērtē ar atbilstošām kapitāla izmaksām; pēc tam ņem vērā parādu un citus attiecīgos prasījumus, lai iegūtu parasto akciju pašu kapitāla vērtību. Pašu kapitāla naudas plūsmām vajadzīga pašu kapitāla diskonta likme. Šo skatījumu sajaukšana var dubultot finansēšanas izmaksas vai izlaist prasījumus. Saskaņojiet arī valūtu, inflācijas uzskaiti un laika atskaites punktus naudas plūsmās un diskonta likmēs.
Veidojiet uzņēmējdarbības scenārijus, nevis nejaušas šūnas
Veidojiet bāzes, nelabvēlīgu un labvēlīgu scenāriju ar saskaņotiem darbības stāstiem. Lēnāka pārdošanas izaugsme var sakrist ar vājākām cenu noteikšanas iespējām, liekām jaudām un biežāku klientu saistību neizpildi. Straujākai izaugsmei var būt vajadzīgi vairāk krājumu, darbinieku un kapitālieguldījumu. Neatkarīga vislabākā pieņēmuma izvēle katrā rindā rada iznākumu, ko neviens reāls uzņēmums nevarētu sasniegt. Pirms varbūtību piešķiršanas izskaidrojiet cēloņsakarības.
Jutīguma tabula atbild uz šaurāku jautājumu: kas notiek, ja mainās izvēlētie ievaddati, bet pārējie paliek nemainīgi? Tā palīdz atrast matemātiski pastiprinātu jutīgumu, bet nav pilnvērtīga scenāriju analīze. Nošķiriet parametru nenoteiktību, piemēram, neskaidru peļņas maržu, no modeļa nenoteiktības, piemēram, vai pašreizējais produkts joprojām būs pieprasīts. Izklājlapā pirmo ir vieglāk aprēķināt nekā otro.
Uztveriet terminālo periodu kā uzņēmējdarbību
Turpinājuma vērtības pieņēmumam jāapraksta nobriedis uzņēmums ar ilgtspējīgu izaugsmi, reinvestēšanu un konkurētspējīgu ekonomiku. Izaugsmi nevar ievietot bez maksas; tai parasti vajadzīgi ieguldījumi vai skaidrs pamatojums, kāpēc papildu izaugsmei vajag maz kapitāla. Bezgalīga izaugsmes likme tuvu diskonta likmei rada ārkārtēju matemātisku jutīgumu un pelna pārbaudi, nevis apbrīnu par iegūto vērtību.
Beigu vērtības reizinātājs ļauj neizmantot redzamu bezgalīgas izaugsmes formulu, taču neatceļ pieņēmumus. Tas ietver gaidas par rentabilitāti, risku un tirgus vērtējumu terminālajā gadā. Pašreizējā paaugstinātā nozares reizinātāja piemērošana nākotnes nobriedušam uzņēmumam var ietvert optimismu divreiz. Salīdziniet naudas plūsmas pieeju ar reizinātāju pieeju, lai atklātu atšķirības, vienlaikus apzinoties, ka sakritība var rasties tāpēc, ka abām ir vienādi neobjektīvi pieņēmumi.
Padariet nenoteiktību izmantojamu
Norādiet, kuri pieņēmumi izskaidro lielāko daļu novērtējuma diapazona. Noderīgs modelis var atklāt, ka mērenas aizvietošanas ieguldījumu izmaiņas ir svarīgākas par iespaidīgu ieņēmumu virsrakstu. Pēc tam nosakiet novērojamus pierādījumus, kas pamatotu šo pieņēmumu maiņu: līgumu atjaunošanu, vienības rentabilitāti, jaudu noslodzi vai parādu pārfinansēšanas nosacījumus. Tas sasaista vērtēšanu ar turpmāko izpēti, nevis pārvērš to statiskā mērķa cenā.
Ar varbūtībām svērtām vērtībām nepieciešamas varbūtības, kas pašas ir aplēses. Tās nepasaka sliktāko ticamo iznākumu, cenu trajektoriju vai atrisinājuma laiku. Rādiet atsevišķos scenārijus līdzās to svērtajam vidējam un izvairieties no precizitātes aiz komata, kuru ievaddati nepamato. Mācību uzdevumos apgrieziet modeli arī pretējā virzienā: jautājiet, kādu izaugsmi un peļņas maržas prasītu novērotā cena. Apgrieztais vērtējums atklāj gaidas, neizliekoties zinām, kad tieši tirgus mainīs viedokli.
Pievērsiet uzmanību vērtēšanas datumam. Gada naudas plūsma, kas saņemta pēc divpadsmit mēnešiem, atšķiras no plūsmas, kas saņemta pakāpeniski gada laikā. Gada vidus pieņēmums var būt pamatots sadalītiem darbības ieņēmumiem, taču to nedrīkst nepārdomāti piemērot vienai zināmai pārdošanai vai norēķinam. Laika pieņēmumi parasti ir mazāk svarīgi par darbības nenoteiktību, tomēr nekonsekvence var slēpt novēršamas kļūdas. Norādiet kārtību un konsekventi piemērojiet to visos scenārijos, lai salīdzinājumi paliktu jēgpilni.
Saistiet pastāvīgu izaugsmi ar reinvestēšanu
Vienkāršotā stabila uzņēmuma modelī reinvestēšanas daļa ir izaugsmes temps dalīts ar jaunieguldītā kapitāla atdevi. Pie 3% izaugsmes un 12% atdeves tā ir 25%. Ja darbības peļņa pēc nodokļiem ir 20 miljoni USD, izaugsmei jāatstāj 5 miljoni un naudas plūsmai paliek 15 miljoni. Pie 6% atdeves vajag reinvestēt pusi, atstājot tikai 10 miljonus.
Tādēļ izaugsmes palielināšana bez finansējuma izmaiņas var uzpūst vērtējumu. Pieņēmumam vajag saikni ar kapitāla vajadzību, konkurenci un ilgtermiņa atdevi; formula nav universāla atbilde jebkurai pārejas situācijai. Saikni un robežas skaidro Damodarana terminālās vērtības analīze. Pārbaudiet, vai modeļa pēdējais gads tiešām raksturo noturīgu stāvokli.
Izvediet katru scenāriju līdz esošā akcionāra daļai
Sliktā scenārijā uzņēmumam pirms atkopšanās var būt vajadzīga jaunu akciju emisija. Atjaunotās darbības vērtību tad nevar dalīt tikai ar šodienas akciju skaitu. Jānorāda nepieciešamā summa, iespējamā emisijas cena un papildu akcijas. Tie ir scenārija pieņēmumi, nevis pārliecība par nākotnes finansējuma pieejamību.
Labā scenārijā uzkrāto naudu nedrīkst reizē izmaksāt īpašniekiem un pilnā apmērā atstāt beigu pašu kapitālā. Saskaņojiet darbību, finansējumu, naudas atlikumu un akciju skaitu katrā atsevišķā scenārijā. Varbūtību svēršanu piemērojiet pilniem, iekšēji konsekventiem rezultātiem, nevis dažādu scenāriju izdevīgākajām rindām. Skaidrs pieņēmumu diapazons ir godīgāks par vienu precīzu skaitli, kura sastāvdaļas nevar pastāvēt vienlaikus.