Заработени надоместоци, пропуштен репер
Базен со константен производ може да порасне во доларска вредност, а сепак да има послаб принос од истите токени чувани надвор од базенот.
Концептуална илустрација, а не вистински пазарни податоци. Ознаките во дијаграмот може да користат одделен поедноставен пример од случајот.
Почетни услови
Хипотетички образовен случај. NOVA и USDX се измислени токени; се претпоставува дека USDX останува точно $1 само за да се изолира математиката. Ова не е препорака за протокол или прогноза за приносите на давателите на ликвидност. Имани вложува една NOVA вредна $1,000 и 1,000 USDX во поедноставен базен со целосен опсег и константен производ. Таа гледа како се акумулира приход од надоместоци и претпоставува дека тоа значи оти обезбедувањето ликвидност мора да го надминува пасивното поседување на двата токена.
Поставете ја правилната споредбена алтернатива
Почетната позиција вреди $2,000. Засега занемарувајќи ги надоместоците, нека x ја претставува NOVA, а y го претставува USDX. Инваријантата е x × y = 1,000. Во овој наставен модел маргиналната цена на базенот е y ÷ x. Кога надворешните пазари ја менуваат цената на NOVA, арбитражните зделки го придвижуваат базенот кон таа цена и ги менуваат средствата што ѝ припаѓаат на ликвидносната позиција. Имани не задржува постојано една NOVA.
Споредбеното портфолио едноставно држи една NOVA и 1,000 USDX надвор од базенот. Тоа го доживува истото надворешно ценовно движење на NOVA, но не се ребалансира преку механизмот на базенот. Споредувањето на ликвидносната позиција само со нејзината почетна вредност од $2,000 би одговорило дали заработила или изгубила долари. Споредувањето со непроменетите токени одговара на друго прашање: дали услугата на ликвидност го подобрила резултатот во однос на задржување на истите почетни средства.
Кога волатилниот токен се удвојува
Да претпоставиме дека NOVA расте на $2,000. Решете y ÷ x = 2,000 заедно со x × y = 1,000. Резултатот е x = √0.5, приближно 0.707107 NOVA, и y = √2,000,000, приближно 1,414.214 USDX. Затоа позицијата во базенот вреди околу 0.707107 × $2,000 + $1,414.214 = $2,828.43 пред надоместоци.
Портфолиото со задржани токени сега вреди $3,000: една NOVA по $2,000 плус 1,000 USDX. Ликвидносната позиција заостанува $171.57, односно приближно 5.72% под тој репер. Сепак, таа е $828.43 над почетната вредност. Двете тврдења се точни. Поимот непостојана загуба опишува ефект врз релативната вредност, а не тврдење дека позицијата мора да покаже негативен доларски принос. Пресврт на цената може да ја промени разликата, но ниту пресврт ниту целосно економско закрепнување не се гарантирани.
Додајте надоместоци без да ги сокриете трошоците на извршување
Да претпоставиме дека Имани добива $90 одделно евидентирана вредност од надоместоци во овој хипотетички период. Третирањето на тие надоместоци како готовина надвор од инваријантата за поедноставена споредба дава $2,918.43 пред излезните трошоци. Потоа плаќа $25 вкупни мрежни трансакциски трошоци и прави $15 дополнителни трошоци за извршување на конверзијата. Нето-вредноста станува $2,878.43. Таа останува $121.57 под бруто-реперот на задржување од $3,000.
За правична споредба на иста основа, да претпоставиме дека претворањето на задржаното портфолио во готовина би чинело $10. Неговата нето-вредност тогаш е $2,990, а ликвидносната патека заостанува $111.57. Евидентирањето надоместоци во вистински базени може да ги менува резервите или да вклучува одделни побарувања; овој пример намерно ги раздвојува надоместоците за да не се претставува како точен извештај на протокол. Даноците, цените на наградните токени и реинвестирањето се изоставени. Овие изоставувања треба да стојат во претпоставките, а не да се кријат во впечатлив годишен принос.
Падот не е огледална добивка
Ако NOVA наместо тоа се преполови на $500, позицијата во базенот без надоместоци станува √2 NOVA и √500,000 USDX: приближно 1.414214 NOVA и 707.107 USDX. Нејзината вредност е $1,414.21. Задржаното портфолио вреди $1,500. Релативното заостанување повторно е околу 5.72%, но базенот сега има и апсолутна загуба од $585.79 од почетната вредност од $2,000. Поседувањето повеќе единици од токенот што паѓа само по себе не е доказ за поволен исход.
Примерот претпоставува дека USDX останува на $1 и дека двата токена остануваат преносливи. Ако наводно стабилното средство ја изгуби врзаноста или договорот биде компромитиран, економскиот исход не може да се опфати само со оваа уредна формула со две цени. Исто така, концентрираната ликвидност воведува граници на опсегот и поинаква патека на залихите. Формулата за целосен опсег не треба да се применува на позиција со тесен опсег како позициите да се заменливи.
Што навистина бара одлуката
На Имани ѝ треба причина да верува дека неизвесниот нето-надомест за обезбедување ликвидност е прифатлив во однос на ризикот на залихите, трансакциските трошоци и оперативната изложеност. Стапката на надомест не е ветен остварен принос: обемот на тргување, нејзиниот удел во активната ликвидност, конкурентните даватели и вредностите на токените може да се менуваат. Ребалансирањето или преместувањето опсези создава дополнителни трансакции и може да ја реализира изложеноста по неповолни цени.
Една алтернатива е задржување на двата почетни токена без обезбедување ликвидност. Друга е да не се поседува ниту еден, со што се отстранува изложеноста на измислената NOVA наместо само да се препакува. Помала експериментална распределба може да ги ограничи изложените долари, но не го отстранува ризикот на договорот. Дисциплинираниот преглед го бележи реперот на задржување, сите парични текови и доследен момент на вреднување. Без нив, привлечните приходи од надоместоци може да го одвлечат вниманието од поголем опортунитетен трошок или директна капитална загуба.
Тестирајте поголема промена на соодносот на цените
Во посебно сценарио без надоместоци, NOVA расте од 1.000 на 4.000 USD. Истата инваријанта дава 0,5 NOVA и 2.000 USDX: позиција во пулот вредна 4.000 USD. Задржувањето на почетните токени би вредело 5.000 USD. Релативното заостанување достигнува 20%, иако доларската вредност на позицијата се удвоила.
0.5 × 4 000 + 2 000 = 4 000 USD; 4 000 / 5 000 − 1 = −20%
Со претходните излезни трошоци, 40 USD за пулот и 10 USD за држење, потребни се 1.030 USD одделно евидентирани приходи од надоместоци за да се достигне нето-реперот од 4.990 USD. Ова е сметководствен праг на сценариото, не прогноза за принос. Патеки со исти крајни цени можат да создадат различни обеми, приходи и трансакциски трошоци.
Каде греши расудувањето
Споредување само со влезната вредност
Позитивни доларски приноси може да постојат истовремено со послаб резултат од непроменети поседувања на токени.
Третирање на APR како гарантиран
Приходот од надоместоци зависи од остварената активност и променливите услови на ликвидност.
Користење математика за целосен опсег за секој базен
Концентрираните позиции имаат различни залихи и однесување надвор од опсегот.
Проверете ја одлуката, а не меморијата.
Во сценариото на удвојување, колкава одделна вредност од надоместоци е потребна за да се изедначи нето-реперот на задржување од $2,990 ако трошоците на ликвидносната патека изнесуваат вкупно $40?
Прикажи го разработениот одговор
Решете $2,828.43 + надоместоци − $40 = $2,990. Потребните надоместоци се $201.57, со заокружување. Тоа е $111.57 повеќе од претпоставените $90. Ова е сметководствен праг на изедначување за оваа хипотетичка патека, а не очекуван приход од надоместоци или гаранција.