На крај профитабилно, но прво ликвидирано
Загубите од промена на вредноста и растечките барања за колатерал може да ја исцрпат достапната готовина пред да се разреши подолгорочната теза.
Концептуална илустрација, а не вистински пазарни податоци. Ознаките во дијаграмот може да користат одделен поедноставен пример од случајот.
Почетни услови
Хипотетички образовен случај, а не препорака за деривати. Договорите, маргиналните нивоа, цените и условите на сметката подолу се измислени и не опишуваат тековен берзански производ. Тео има $15,000 посветен трговски капитал и купува три измислени индексни фјучерси на 4,000. Секој договор има мултипликатор од $5 по индексен поен. Тој се фокусира на почетното маргинално барање од $9,000 и ги третира преостанатите $6,000 како удобна резерва.
Изложеноста е поголема од депозитот
Секој договор претставува 4,000 × $5 = $20,000 номинална изложеност. Затоа три договори претставуваат $60,000, четирипати повеќе од капиталот на сметката на Тео од $15,000. Претпоставената почетна маргина е $3,000 по договор, со маргина за одржување од $2,500. Отворањето три договори резервира $9,000 колатерал, но економската изложеност сè уште е $60,000. Маргината е депозит за исполнување обврски, не куповна цена или максимална загуба.
Кај линеарна долга фјучерс-позиција, секое движење од еден поен го менува капиталот за три × $5 = $15. Затоа пад од 100 поени чини $1,500. Образовните материјали на CME ги разликуваат почетната маргина и маргината за одржување и објаснуваат дека маргиналните барања може да се менуваат со ризикот. Точните нивоа и брокерски постапки во приказнава се хипотетички; вистински трговец мора да ги провери договорниот мултипликатор, порамнувањето, интерните барања и политиката за ликвидација.
Прво доаѓа пазарната загуба
Индексот паѓа од 4,000 на 3,650, движење од 350 поени. Тео губи 350 × $15 = $5,250, намалувајќи го капиталот на сметката на $9,750 пред надоместоци. Според првичната претпоставка за одржување, три договори бараат $7,500, па капиталот останува над тоа ниво. Тео е спокоен затоа што сè уште не го преминал прагот за одржување. Но слободниот капацитет му е помал, а позицијата останува изложена на уште едно неповолно движење.
Загубата не е само белешка на графикон. Фјучерсите се вреднуваат по тековна пазарна вредност, а паричните текови за порамнување или варијациска маргина може да создадат непосредни потреби за финансирање според соодветните договори. Важни може да бидат и внатредневните проверки на ризикот од брокерот. Планиран пренос од друга сметка можеби нема да пристигне навреме. Економското прашање е дали употребливиот колатерал е присутен кога се бара, а не дали Тео поседува доволно неповрзани средства на друго место.
Потоа барањето се зголемува
Претпоставете дека волатилноста предизвикува измислено зголемување на $4,000 маргина за одржување и $4,500 почетна маргина по договор. Одржувањето за три договори сега е $12,000, што го надминува капиталот на Тео од $9,750 за $2,250. Ако измислениот брокер бара враќање на новото почетно ниво, целта станува $13,500, а потребниот износ е $3,750. Самото тврдење дека има „маргинален повик“ би сокрило кој праг ја одредува потребата за финансирање.
Да претпоставиме дека Тео не може да додаде средства и затвора еден договор на 3,640. Тоа дополнително движење од десет поени важи за сите три договори пред затворањето, чинејќи уште $150. Вкупен надомест за затворање од $20 остава $9,580 капитал. Двата преостанати договори бараат $9,000 на новото почетно ниво, оставајќи само $580 над тој репер. Намалувањето на позицијата го решава овој конкретен недостиг, но остава тесна резерва; не ги поништува веќе направените загуби.
Втор пад ја тестира преостанатата резерва
Индексот потоа паѓа од 3,640 на 3,580. Два договора губат 60 × $10 = $600, намалувајќи го капиталот на $8,980 пред дополнителни давачки. Тоа е под почетниот репер од $9,000, но над нивото за одржување од $8,000. Дали ќе следи друго барање зависи од вистинските правила на брокерот; овој случај намерно ги разликува праговите наместо да прогласува ликвидација при секој пад под почетната маргина.
Ако пазарот наместо тоа скокне надолу на 3,400 пред Тео да може да дејствува, преостанатата позиција губи 240 × $10 = $2,400 од 3,640, оставајќи $7,180 пред дополнителни излезни трошоци. Тоа паѓа под претпоставеното барање за одржување од $8,000. Евентуален раст на 4,100 не би ѝ помогнал на сметка што била принудена да затвори по пониски цени. Прогноза за крајна цена не може да замени анализа на патеката на паричните текови.
Споредете помала големина и претпоставки за финансирање
Почнувањето со еден договор би создало $20,000 номинална изложеност. Првиот пад од 350 поени би чинел $1,750, оставајќи $13,250 пред надоместоци. Новото почетно барање од $4,500 би оставило $8,750 над тоа ниво. Ова не утврдува соодветна големина на позиција за никого; само покажува како помал број договори ги менува и пазарната загуба и потребата за колатерал при идентични влезни податоци. Можноста за добивка од поволно движење исто така би се намалила.
Тео исто така ги разликува обичните берзански фјучерси од вечните криптодоговори. Вторите може да вклучуваат периодични трансфери за финансирање, различни намалувања на вредноста на колатералот, механизми за ликвидација специфични за платформата и ризици од чување. Овој случај не пресадува формула за финансирање на вечен договор врз берзански фјучерс. Без оглед на инструментот, предтрговската табела треба заедно да моделира неповолни ценовни движења, повисоки барања за колатерал, надоместоци и временски распоред на достапната готовина. Дополнително задолжување за исполнување повик би додало уште една обврска за финансирање, а не би го отстранило основниот ризик.
Финансирајте ги загубата и новата маржа заедно
Пад од 350 поени со мултипликатор од 5 USD создава загуба од 1.750 USD по договор. Потоа секој договор бара нова почетна маржа од 4.500 USD. Двете потреби мора да се покријат од истите 15.000 USD. Заедничкиот тест дозволува два цели договора, а не петте што ги сугерира само првичната маржа за отворање.
n × (350 × 5 + 4 500) ≤ 15 000; n ≤ 2.4 → 2
Два договора губат 3.500 USD, оставајќи сопствен капитал од 11.500 USD наспроти нова маржа од 9.000 USD: резерва од 2.500 USD пред трошоци. Маржата не е втора трговска загуба, туку врзан капитал. Дополнителен пад, повисоко барање или порано доспевање сепак можат да го направат овој условен план недоволен.
Каде греши расудувањето
Третирање на маргината како максимална загуба
Договорниот мултипликатор ја одредува ценовната изложеност; депозитот само го поддржува исполнувањето на обврските.
Претпоставка дека барањата се фиксни
Повисоката волатилност може да се совпадне и со загуби и со поголеми потреби за колатерал.
Занемарување на времето за пренос
Средствата надвор од сметката можеби нема да станат прифатлива готовина пред брокерот да дејствува.
Проверете ја одлуката, а не меморијата.
Два измислени договора имаат мултипликатор од $10. Пазарот паѓа 80 поени, почетниот капитал е $9,000, а надоместоците се $40. Новата почетна маргина е $4,000 по договор. Колкав дополнителен капитал би ја вратил сметката на тоа ниво?
Прикажи го разработениот одговор
Ценовната загуба е 2 × $10 × 80 = $1,600. По $40 надоместоци, капиталот е $9,000 − $1,600 − $40 = $7,360. Новото почетно барање е 2 × $4,000 = $8,000, па недостигот е $640. Дали и кога се бара тој депозит зависи од правилата за одржување и интерните правила, кои мора да се наведат одделно.