Точна теза со погрешен рок на финансирање
Аритметиката на кратката продажба се менува кога цената, надоместоците за позајмување и ризикот од присилно затворање истовремено се движат против трговецот.
Концептуална илустрација, а не вистински пазарни податоци. Ознаките во дијаграмот може да користат одделен поедноставен пример од случајот.
Почетни услови
Хипотетички образовен случај. Измислената компанија Lumen Orchard нема врска со вистински издавач. Цените, условите за позајмување и правилата на сметката се измислени. Прија верува дека цената на акцијата од $30 е превисока и продава кратко 200 позајмени акции. Таа очекува пад на $24, што би донело бруто-добивка од $1,200. Вежбата не се однесува на предвидување на вреднувањето, туку на тоа дали таа може да ја финансира и преживее патеката до тој можен исход.
Изградете целосна почетна евиденција
Продажбата на 200 акции по $30 создава $6,000 прилив од кратка продажба и обврска да се вратат 200 акции. Тој прилив не е слободни пари за трошење или заработена добивка. Во овој случај Прија внесува $5,000 сопствен капитал, а сметката го задржува приливот од $6,000, создавајќи готовинска евиденција од $11,000 наспроти кратка обврска од $6,000. Нето-капиталот почнува на $5,000 пред надоместоци.
Претпоставете годишен надомест за позајмување од 12%, пресметуван дневно врз тековната пазарна вредност на кратката позиција со конвенција од 365 дена. Ако цената остане $30 десет дена, приближниот трошок за позајмување е $6,000 × 0.12 × 10 ÷ 365 = $19.73. Дополнителни $12 провизија за отворање и затворање ги носат проценетите неценовни трошоци на $31.73. Вистинските договори може да користат различни стапки, основи, календари, поврати и минимални давачки; овој поедноставен договор не смее да се помеша со универзална пазарна конвенција.
Притисокот менува неколку влезни фактори
Измислената цена на акцијата нагло расте на $45, кревајќи ја кратката обврска на $9,000. Со истата готовинска евиденција од $11,000, капиталот на сметката паѓа на $2,000 пред натрупаните надоместоци. Ценовната загуба е $3,000, или 60% од почетниот капитал на Прија, иако основните акции пораснале само 50%. Оваа полуга лесно се пропушта кога трговецот се фокусира на приливот од продажба од $6,000 наместо на капиталот што ја поддржува обврската.
За илустрација, брокерот бара капитал еднаков на 40% од пазарната вредност на кратката позиција. При $45 тоа значи $3,600, создавајќи недостиг од $1,600 пред давачки. Ако брокерот го зголеми измисленото интерно барање на 60%, потребниот капитал станува $5,400, а недостигот $3,400. Зделката може да се соочи со рок за финансирање долго пред фундаменталната теза на Прија да има време да се оствари. Вистинските правила за маргина и ликвидација мора да се проверат во договорот за сметката.
Позајмувањето станува скапо токму кога е важно
Да претпоставиме дека стапката за позајмување расте на 90% додека позицијата останува вредна $9,000. Уште седум дена чинат приближно $9,000 × 0.90 × 7 ÷ 365 = $155.34, ако вредноста и стапката останат фиксни во тој интервал. Додавањето на почетните $19.73 и провизијата од $12 дава $187.07 моделирани трошоци. Позајмувањето може и да стане недостапно; повлекување од заемодавачот или присилен откуп од брокерот може да ја заврши позицијата под услови што трговецот не ги избрал.
Ако Прија доброволно ја покрие позицијата на $45 под овие поедноставени услови, вкупната загуба е $3,187.07. Ако подоцна види дека акцијата паднала на $24 по нејзиниот излез, тоа подоцнежно движење на графиконот не ја брише остварената загуба ниту покажува дека првичната позиција можела да се финансира. Тезата има временска димензија. Билтенот на SEC за кратки продажби ја објаснува и главната асиметрија: за разлика од долга позиција без полуга, кратката позиција нема теоретска горна граница на загубата додека цената на акцијата расте.
И профитабилната патека плаќа трошоци
Разгледајте поинаква хипотетичка патека во која цената оди директно на $24 по десет дена. Користејќи ја почетната вредност од $6,000 како намерно поедноставена константна основа за позајмување, бруто-добивката е $1,200, а нето-добивката приближно $1,168.27 по $31.73 трошоци. Ако вистинските дневни пазарни вредности се намалуваат, вкупното позајмување според претпоставениот договор би било нешто пониско. Поентата не е точниот поволен принос, туку методологијата на трошоците доследно да се применува на поволни и неповолни патеки.
Помала позиција од 50 акции би ја намалила ценовната загуба од $30 на $45 на $750, но не би го отстранила неограничениот ценовен ризик или ризикот од повлекување на заемот. Одлуката да се остане во готовина без полуга ги избегнува тие конкретни обврски. Продажна опција нуди поинаква исплата со дефиниран трошок за премија кога е купена директно, но истекот, цената на волатилноста, распоните и договорната големина создаваат одделни проблеми. Таа не е автоматски поевтин израз на тезата.
Што треба да пишува во предтрговската белешка?
Ревидираната белешка на Прија ги запишува условите на заемодавачот, тековната котација за позајмување, кој може да ја промени, трошокот при повисока стапка и реакцијата на сметката на ценовен јаз. Таа прашува која готовина навистина е достапна пред рокот на брокерот наместо да претпоставува дека надворешните средства може моментално да се продадат и префрлат. Исто така раздвојува доброволно правило за излез од присилен откуп, бидејќи само едното е целосно нејзина одлука.
На крај, таа го тестира психолошкото тврдење дека мирно би додавала капитал додека загубата расте. Ветување за финансирање засновано на идна самодоверба е послабо од веќе резервирана готовина. Случајот не заклучува дека секоја кратка продажба е несоодветна. Заклучува дека мислење за вреднување е нецелосно без договор за позајмување со утврдена цена, остварлив план за колатерал и веродостоен одговор на можноста пазарот да порасне многу повеќе пред нешто да се подобри.
Алгебарски најдете ја границата на покритие
Пред трошоците, задржаната готовина е 11.000 USD, а обврската за откуп при цена на акцијата P е 200P. Со хипотетичкото барање за капитал од 60%, преостанатиот капитал мора да покрие 60% од обврската. Највисоката цена што го исполнува условот е 34,375 USD, не 45 USD или проценката на Прија.
11 000 − 200P ≥ 0.60 × 200P → P ≤ 34.375 USD
При барање од 40%, границата би била околу 39,29 USD. Самата промена на правилото може да ја потроши резервата. Ако насобраните трошоци F ја намалиле готовината, границата за 60% станува (11.000 − F) / 320. Ова се поедноставени тестови на покритие, не универзални правила или гарантирани цени за присилно затворање. Времето на проверка, условите за позајмување и извршувањето остануваат неизвесни.
Каде греши расудувањето
Броење на приливот како богатство
Приливот од продажбата е неутрализиран со обврската повторно да се купат и вратат акциите.
Засекогаш фиксирана стапка за позајмување
Котирана годишна стапка не е нужно заклучена за предвидениот период на држење.
Судење според конечната цена
Евентуален пад е нерелевантен ако ограничувањата на финансирањето принудат порано затворање.
Проверете ја одлуката, а не меморијата.
Кратка позиција од 100 акции отворена на $40 се покрива на $52. Трошоците за позајмување се вкупно $63, а провизиите $10. Колкава е загубата и колкава е во однос на почетен капитал од $4,000?
Прикажи го разработениот одговор
Ценовната загуба е 100 × ($52 − $40) = $1,200. Додајте $63 и $10 за вкупна загуба од $1,273. Во однос на почетен капитал од $4,000 тоа е 31.825%, приближно 31.83%. Растот на цената на акцијата од 30% не е исто што и нето-процентуалната загуба на капиталот на сметката.