Базени за ликвидност: надоместоци, залихи и загуба од дивергенција
Пресметајте како автоматизиран базен ги менува залихите пред да го третирате приходот од надоместоци како добивка.
Обезбедувањето ликвидност значи променливи залихи
Автоматизиран создавач на пазар држи резерви и дозволува размени според правило. Во основен модел со константен производ, количините на резервите x и y задоволуваат x × y = k, занемарувајќи ги надоместоците за поедноставената пресметка. Документацијата на Uniswap го разликува овој ран модел од дизајните со концентрирана ликвидност. Давател на ликвидност обезбедува залихи што се менуваат додека трговците разменуваат едно средство за другото.
Затоа позицијата не е едноставно два токена што заработуваат камата. Кога едното средство расте во однос на другото, арбитражните зделки ги приспособуваат залихите на базенот. Давателот завршува со помалку од средството што поскапува и повеќе од другото отколку што би имал непроменет паричник. Приходот од надоместоци мора да се оценува во однос на овој ефект врз залихите.
Разработете го реперот без надоместоци
Претпоставете дека базен првично држи 10 единици од токен A и 1,000 единици доларски токен. Токенот A вреди $100, па базенот вреди $2,000, а k е 10,000. Ако надворешната цена се удвои на $200 и арбитражата го усогласи базенот, резервите задоволуваат y ÷ x = 200 и x × y = 10,000. Решението дава околу 7.071 A и 1,414.214 доларски токени.
Базенот тогаш вреди приближно $2,828.43. Едноставното задржување на првичните средства би вредело $3,000. Разликата од $171.57 е околу 5.72% од реперот на задржување. Базенот сепак добил доларска вредност, но имал послаб резултат од задржувањето. Загуба во однос на репер не е исто што и апсолутен негативен принос.
Додајте надоместоци без да го избришете реперот
Трговските надоместоци може да надоместат дел или целата релативна загуба, но износот зависи од обемот, правилата за надоместоци, уделот на давателот и ценовната патека. Котирање стапка на надомест не го утврдува нето-приносот. Базен со висок обем може да се соочи и со неповолна селекција кога подобро информирани трговци тргуваат наспроти застарени релативни цени.
За вежбовна евиденција, раздвојте ги почетните средства, крајните средства, собраните надоместоци, поттиците, мрежните и управувачките трошоци. Вреднувајте ги сите компоненти по истите крајни цени. Ако надоместоците се задржани во резервите, не ги додавајте вторпат. Ако наградите останат неподигнати, разликувајте ја проценетата вредност од готовината остварена со продажба. Доследната евиденција е поважна од впечатлив годишно изразен број на контролната табла.
Концентрираните опсези ја менуваат изложеноста
Системите со концентрирана ликвидност дозволуваат капиталот да работи во избран ценовен интервал. Белата книга на Uniswap v3 опишува ликвидност во ограничени опсези наместо рамномерно низ секоја можна цена. Ова може да ја зголеми капиталната ефикасност, а да го направи одговорот на залихите поконцентриран. Позиција надвор од активниот опсег може да стане целосно едно од двете средства и да престане да заработува трговски надоместоци до враќање на цената, според соодветните механизми на базенот.
Потесно не е автоматски подобро. Споредете тесен и широк опсег под иста хипотетичка ценовна патека, вклучувајќи ги трошокот и времето на преместување. Честите повторни поставувања може да создадат трансакциски расходи и да ги реализираат промените на залихите. Ретроспективен тест што моментално преместува опсег по историска цена може да ја изостави главната тешкотија на спроведување на стратегијата.
Дефинирајте ја целта пред да го мерите успехот
Давател може да ги споредува резултатите со задржување на двете средства, задржување само на котираното средство или целна политика за ребалансирање. Овие репери одговараат на различни прашања. Изберете еден пред да го видите исходот и задржете ги алтернативите како контекст. Инаку загубна стратегија може да изгледа успешна само со подоцнежна промена на споредбата.
Исто така тестирајте обезвреднување на токен, неуспех на договорот на базенот и неможност за излез. Аритметиката на загубата од дивергенција претпоставува функционални средства и пазар; не е целосна процена на ризик. Мал пресметан недостиг во однос на реперот не ја ограничува можната загуба на главнината. Примерите тука изолираат механизми за учење и намерно не препорачуваат обезбедување ликвидност во конкретен базен.
Втора вежбовна патека може да заврши на почетната цена по големо меѓувремено отстапување. Споредете го резултатот од пасивно задржување со давател што постојано преместувал концентриран опсег. Идентични почетни и крајни цени не подразбираат идентични исходи кога се воведуваат трговски надоместоци, повторни поставувања на залихи и трансакциски расходи. Затоа зависноста од патеката треба да биде видлива во истражувачкиот дизајн, не скриена во графикон на краен принос.
Позитивниот резултат не мора да го надмине обичното држење
Хипотетичка почетна кошница чини десет илјади евра. Обичното држење би вредело 10.500 во моментот на споредба. Средствата во пулот вредат 10.210 пред одделно евидентираните надоместоци. Приходот од нив е 370 евра, а трошоците деведесет. Нето резултатот е 10.490 евра: добивка 490, но десет помалку од алтернативата.
За изедначување би биле потребни 380 евра надоместоци. Ако веќе се вклучени во прикажаната вредност на позицијата, не ги додавај повторно. Споредбата со почетокот и споредбата со алтернативата одговараат на различни прашања.
Подоцнежните уплати и повлекувања внеси ги во двете верзии на исти датуми. Инаку различното време на користење на капиталот може погрешно да се припише на стратегијата. Еден процент од почеток до крај не е доволен ако капиталот се менува.
Надоместоците оценувај ги заедно со составот на средствата
Пулот може да собира високи надоместоци токму кога силно движење на цената го менува неговиот состав. Приходот сам не покажува која имовина ја продал на трговците и што останало наместо неа.
Спореди два хипотетички дена: првиот со многу мали движења во двете насоки, вториот со силен еднонасочен помак. Надоместоците може да бидат исти, а крајните количини и резултатот во однос на држењето различни. Следи ги количините покрај приходите.
Кај концентрирана ликвидност вклучи го времето надвор од активниот опсег и трошокот за негово менување. Нов опсег е нова одлука, не бришење на дотогашниот резултат. Се оценува целиот економски пат, не изолиран процент надоместоци.