Билансите на централните банки без поедноставувањето „печатење пари“
Разликувајте ги резервите, дурацијата на средствата, основните каматни стапки и неизвесните валутни ефекти од промените на билансот.
Почнете со трансакцијата
Кога централната банка купува домашна државна обврзница, во активата се појавува хартијата од вредност, а во обврските соодветен запис, на пример резерви на банките. Се менува составот на финансиските средства што ги држат другите учесници. Тоа не значи автоматски поголема потрошувачка на домаќинствата или однапред определена побарувачка за странска валута. Одвојте го сметководствениот запис од механизмот на економското влијание.
Квантитативното затегнување враќа дел од тој процес преку доспевање средства или продажби, според оперативните аранжмани. Важни се брзината, предвидливоста и вклучените средства. Намалување преку доспевање најавено месеци порано може да содржи малку нови информации во моментот кога обврзницата доспева. Раздвојте го нивото на билансот од неочекувана промена во очекуваната политика.
Неколку канали може да влечат во различни насоки
Купувањата средства може да влијаат врз подолгорочните приноси преку отстранување дурациски ризик, да сигнализираат намера на политиката и да влијаат врз функционирањето на финансиските пазари. Секоја валутна реакција зависи од тие канали во однос на развојот во странство. Понизок домашен принос може да ја намали релативната привлечност, додека подобрено пазарно функционирање може да привлече капитал. Нема сметководствен идентитет што присилува одредена промена на девизниот курс.
За анализа, означете го предложениот механизам. Дали тврдењето е за очекувања за краткорочни стапки, рочна премија, банкарска ликвидност или апетит за ризик? Овие канали бараат различни докази. Графикон на вкупниот биланс покрај валутен графикон не може да ги разликува, особено кога двата реагираат на иста рецесија, инфлациски шок или финансиско нарушување.
Ликвидноста не е исто што и ставот на монетарната политика
Количината резерви и каматата платена на резерви припаѓаат во оперативната рамка. Голема понуда на резерви може да постои заедно со рестриктивна административно поставена стапка. Обратно, помал биланс не подразбира автоматски дека банките не можат да се финансираат. Распределбата, колатералот, времето на плаќања и пристапот до механизми може да бидат исто толку важни колку вкупниот износ.
Третирајте ги внимателно тврдењата за универзален праг на резерви. Износот што се смета за доволен може да варира со регулацијата, претпочитањата на банките и однесувањето на платежниот систем. За валутна студија, неочекуван стрес во финансирањето може да биде поинформативен од однапред утврден неделен пад на вкупните средства. Барајте промена во цената или сигурноста на добивање на релевантната валута, не само помал објавен број.
Разликувајте ги големината на билансот, брзината на промена и најавените идни мерки. Побавно намалување не значи автоматски нови купувања. Проверете дали промената произлегува од достасување на средства, продажба или превреднување. Овие механизми немаат исто економско значење ниту нужно исто влијание врз валутата.
Избегнувајте неспоиви споредби
Две централни банки може да пријавуваат биланси во различни валути, сметководствени категории и конвенции на вреднување. Девизните движења може да ја сменат пријавената домашна вредност на странските средства без купување или продажба. Споредувањето сурови збирови ја занемарува и големината на секоја економија и финансиски систем. Дури и нормализацијата според БДП не утврдува дека алатките на институциите имаат идентични ефекти.
Создајте табела за усогласување за секое набљудување: купувања, доспевања, кредитни операции, промени на вреднување и други приспособувања. Ако е достапен само збир, наведете го ограничувањето. Привидно ширење за време на криза може да биде итно кредитирање наместо обновени купувања на обврзници со долга дурација. Тие дејства може да имаат различни намери и различни пазарни последици.
Изградете сценарија, не механички сигнал
Корисно вежбовно сценарио ја држи очекуваната патека на краткорочните стапки константна додека го менува темпото на намалување на средствата. Второ сценарио ги менува двете. Трето воведува привремено ликвидносно кредитирање без промена на инфлациската цел. Нивната споредба помага да се разликуваат променливите што едноставна приказна за билансот ги спојува.
Запишете што би го ослабило вашето толкување. Ако предложениот канал е раст на домашните рочни премии, стабилни релативни долгорочни приноси го оспоруваат објаснувањето. Ако каналот е стрес во финансирањето, мирни пазари на финансирање го оспоруваат. Доказите може да останат неубедливи, што е легитимен истражувачки исход. Целта е транспарентно објаснување на ризиците, не ветување дека графиконите на билансите ги предвидуваат валутните приноси.
За сметководствена вежба, поделете иста вкупна промена на билансот на три различни комбинации на доспевања, кредитирање и вреднување. Објаснете која комбинација најдобро одговара на секој предложен пазарен механизам. Ако валутниот заклучок е идентичен во сите три случаи, аргументот можеби се потпира на главниот збир наместо на економски релевантните детали.