Форвардни поени и меѓувалутна базисна разлика
Разликувајте форварден девизен курс од прогноза и утврдете ги претпоставките за финансирање зад паритетот.
Цена на идна трансакција, а не предвидување
Валутниот форвард ги утврдува курсот и условите на идна размена. Неговата цена е поврзана со спот-курсот и трошоците за финансирање на двете валути. Форвард над спот не е сам по себе прогноза за јакнење на основната валута. Ценовниот однос што произлегува од финансирањето и прогнозата за идниот спот-курс одговараат на различни прашања. Нивното мешање ја отежнува и оценката на carry стратегиите.
Во поедноставена рамка за еден период, ако S е долари за евро, форвардот е S помножено со еден плус доларската каматна стапка, поделено со еден плус каматната стапка за еврото. Ова претпоставува споредливи услови за задолжување и кредитирање и ги занемарува пазарните пречки. Единиците и временскиот период мора да бидат усогласени; годишните стапки не можат непроменети да се внесат во тримесечна пресметка.
Реконструирајте ја економската споредба
Разгледајте два начина да испорачате долари по една година: директно инвестирање долари или конвертирање долари во евра, инвестирање на еврата и фиксирање на нивната идна конверзија назад во долари. Покриениот каматен паритет го опишува форвард-односот што ги изедначува овие патишта според неговите претпоставки. Валутниот ризик во вториот пат е покриен со форвардот, наместо да остане отворен.
Реалните институции не можат нужно да позајмуваат и да пласираат неограничени износи по иста стапка. Кредитните лимити, колатералот, капиталните барања и билансните трошоци влијаат врз спроведувањето. Привидната разлика во табеларна пресметка не е бесплатен профит освен ако секој потребен дел навистина може да се изврши со претпоставениот износ и услови.
Форвардните поени имаат единица и знак. Разликата меѓу форвардниот и спот-курсот не е автоматски каматна стапка или очекувана заработка. Прво проверете ги насоката на котирање, датумот на порамнување и приказот на поените. Потоа споредете ги трошоците за финансирање на двете валути за ист период.
Разберете ја базисната разлика како цена на ограничувањата
Набљудуваните форвард-цени и своп-цени можат да отстапуваат од наједноставната пресметка на паритетот. Меѓувалутната базисна разлика сумира поврзано приспособување на финансирањето според определени пазарни конвенции. Побарувачката за заштита, потребите за доларско финансирање и ограничувањата на посредниците можат да спречат ова приспособување веднаш да исчезне. Ненулта базисна разлика е причина да се испитаат претпоставките за финансирање, а не да се прогласи дека пазарите ја заборавиле аритметиката.
Конвенциите за знакот се разликуваат според валутниот пар и според страната на која се додава распонот. Никогаш не заклучувајте дека финансирањето е скапо или евтино од гол негативен број без да ја прочитате конвенцијата. Забележете ги референтните стапки, достасувањето, рамката за колатералот и насоката на котирање. Споредбата на две серии базисни разлики со различни дефиниции може да создаде лажна промена или лажна можност.
Одвојте ги каматниот принос и спот-ризикот
Инвеститор што ја остава крајната конверзија незаштитена презема девизен ризик. Повисоката каматна стапка може да биде повеќе од поништена со обезвреднување на валутата. Инвеститор што ја штити конверзијата преку форвард обично плаќа или добива форвард-поени што одразуваат голем дел од каматната разлика, а базисната разлика и трошоците додаваат дополнителни детали. Двете стратегии се економски различни.
Извештајот за стратегијата треба да ги одвои спот-движењето, натрупаните трошоци или приходи од финансирање, вреднувањето на форвардот и трансакциските трошоци. Едноставното додавање разлика во референтните каматни стапки на спот-приносот може двојно да го брои или погрешно да го измери финансирањето што брокерот навистина го наплатува. Малопродажните производи што се обновуваат, форвардите и фјучерсите користат различни механизми. Користете ги паричните текови на инструментот наместо погодна макроекономска замена.
Стрес-тестирајте го обновувањето и договорната страна
Едногодишна инвестиција заштитена со последователни едномесечни форварди има неизвесност за идната цена на обновување. Првичната едномесечна котација не може да го гарантира трошокот за следните единаесет месеци. Подолгиот договор ја намалува таа конкретна неизвесност, но може да ги промени кредитната изложеност, потребите за колатерал и флексибилноста. Соодветната споредба е целата низа обврски.
За истражување, направете табела со спот-курсот, двете криви на финансирање, форвард-поените и вкупните трошоци во усогласени временски моменти. Означете ги претпоставките што не можат директно да се набљудуваат. Потоа тестирајте зголемување на распонот на финансирање заедно со неповолно спот-движење и построги барања за колатерал. Комбинираното сценарио покажува зошто математички умерена базисна разлика може да стане важна при големи номинални износи или повторено рефинансирање.
Проверете го моделот со случај на еднакви стапки: ако двете валути се зголемуваат по иста стапка под идентични претпоставки, пресметаниот форвард е еднаков на спот-курсот. Потоа променете само една стапка и објаснете ја добиената насока со зборови. Овие гранични проверки помагаат да се откријат обратени соодноси пред посложена крива на финансирање да ја прикрие грешката.