Откуп на сопствени акции: аритметика по акција наспроти создавање вредност
Оценувајте ги откупите преку цената, финансирањето и бројот акции што навистина останува.
Именителот може да се менува без подобрување на бизнисот
Откупот на акции користи ресурси на компанијата за да стекне акции во оптек. Со помалку акции, непроменетата вкупна добивка може да се претвори во повисока добивка по акција. Тоа механичко зголемување не докажува дека бизнисот станал попродуктивен или дека преостанатите сопственици добиле економска вредност. Платената цена и алтернативните употреби на парите се клучни за процената.
Разликувајте одобрение од завршени трансакции. Одборот може да одобри максимален износ без да ја обврзе компанијата да го потроши веднаш или воопшто. Прочитајте ги вистинскиот готовински одлив, стекнатите акции и просечната цена во извештајниот период. Споредете ги со акциите издадени за надоместување вработени, преземања или прибирање капитал. Бруто-откупот може да звучи впечатливо, додека нето-бројот на акции речиси не се менува.
Пресметајте што ја напушта компанијата
Готовината употребена за откуп повеќе не е достапна за каматен приход, реинвестирање или отпорност. Откупите финансирани со долг додаваат обврски за финансирање. Затоа споредбата на добивката по акција пред и по откупот, со претпоставка дека добивката останува иста, може да го прецени подобрувањето. Проценете ја изгубената камата по данок или дополнителниот трошок за финансирање кога е значаен и разликувајте поедноставен аритметички пример од целосно вреднување.
Разгледајте бизнис што вреди повеќе или помалку од цената на откупот според образложен опсег на вреднување. Откупот под проценетата вредност може да пренесе вредност кон преостанатите сопственици, додека преплаќањето може да уништи вредност иако добивката по акција расте. Бидејќи внатрешната вредност е неизвесна, заклучокот треба да остане условен. Увереноста на раководството е доказ за неговото искажано гледиште, а не доказ дека цената била привлечна.
Прочитајте ги поттиците и циклусот
Откупот може да го надомести издавањето акции на вработени, да врати вишок готовина или да ја приспособи структурата на капиталот. Може и да помогне да се исполни цел за надомест по акција без споредливо зголемување на вкупната добивка. Прегледајте ги дефинициите на поттиците и трендовите на разводнување пред да го толкувате насловниот показател. Подобрувањето на приносот на сопствениот капитал по негово намалување е уште еден ефект на именителот за кој е потребен контекст.
Времето е важно. Циклична компанија може да има најмногу готовина и најсилна мината заработка близу врвот, кога нејзините акции изгледаат измамно евтини според односот цена/добивка. Големите откупи тогаш можат да остават помала флексибилност во падот. Наспроти тоа, ниската цена не го оправдува автоматски откупот ако на бизнисот му треба ликвидност за опстанок. Тестирајте го откупот и според стрес-сценарио за финансирање и според сценарио за вреднување.
Споредете веродостојни алтернативи
Оценувајте го откупот покрај намалувањето долг, дивидендите и оперативните инвестиции. Не претпоставувајте дека секое предложено трошење за раст создава вредност или дека секоја распределба сигнализира недостиг од можности. Релевантна е споредбата на очекуваниот принос, неизвесноста и флексибилноста на секоја достапна употреба. Понекогаш чувањето готовина е вредно затоа што ја намалува можноста за итно финансирање, а не затоа што самата готовина носи висок принос.
Направете едноставно усогласување: почетни акции, бруто-повлечени акции, издадени акции, крајни акции и пондериран просечен разводнет број акции. Овие мерки се разликуваат бидејќи датумите на трансакциите и потенцијалното разводнување се важни. Поврзете го со усогласување на готовината и долгот. Дисциплинираниот преглед потоа може да објасни дали подобрувањето по акција дошло од работењето, финансирањето или управувањето со именителот. Ниту еден од овие механизми сам по себе не гарантира поволна реакција на цената на акцијата, особено кога пазарните очекувања веќе ја предвиделе програмата.
Не заклучувајте за квалитетот на извршувањето само од просечната цена на откупот. Споредете ја таа цена со датумите, обемите и условите во кои се случувале купувањата, а потоа оценете ја според опсег на вреднување што разумно можел да се процени на тие датуми. Подоцнежен пад на цената не докажува дека претходната одлука била неразумна, исто како што подоцнежен раст не докажува дека била дисциплинирана. Процесот, опортунитетниот трошок и отпорноста на финансирањето се поинформативни од оценка на тргувањето заснована само на ретроспектива.
Пресметајте ја вредноста за преостанатите сопственици
Акциите на измислено друштво вкупно се проценети на милијарда USD, вклучувајќи 100 милиони пари за распределба, а издадени се 100 милиони акции. Претпоставената вредност е 10 USD по акција. Откуп за 100 милиони по 8 USD повлекува 12,5 милиони акции. Со намерно непроменети други претпоставки остануваат 900 милиони за 87,5 милиони акции, приближно 10,29 USD по акција.
По цена од 12 USD се повлекуваат само околу 8,33 милиони акции. Истите 900 милиони се делат на околу 91,67 милиони акции, односно 9,82 USD по акција. Работењето не се променило, цената на отстранетото сопственичко право се променила. Почетната милијарда е претпоставка, не утврден факт. Даноци, извршување, послаб бизнис или потребата за парите можат да го променат заклучокот.