Цената е видлива. Вредноста е процена.
Користете мултипликатори и сценарија за да ги откриете претпоставките наместо табелата за вреднување да ја претворате во лажно ветување.
Ниска цена на акција не е ниско вреднување
Акција од $5 не е сама по себе поевтина од акција од $200. Важен е бројот на акции во оптек. Измислена компанија со една милијарда акции по $5 има акционерска пазарна вредност од $5 милијарди. Компанија со десет милиони акции по $200 има акционерска пазарна вредност од $2 милијарди. Самата цена на акцијата кажува малку за големината на сопственичкото побарување или за добивките што го поддржуваат.
Вреднувањето споредува што бизнисот може да испорача со тоа што инвеститорот го плаќа за побарувањето. Бидејќи идните добивки, готовински текови и потреби за финансирање се неизвесни, вредноста е процена, а не набљудлив факт. Двајца аналитичари можат да користат исти историски сметки и да дојдат до различни заклучоци бидејќи нивните претпоставки за растот, конкуренцијата и потребните приноси се разликуваат.
Множителите сведуваат приказна на бројка
Односот цена/добивка ја дели цената по акција со добивката по акција или, еквивалентно, пазарната вредност на акционерскиот капитал со соодветната заработка. Множител заснован на пријавена мината заработка е различен од множител заснован на прогнозирана заработка. Негативна или невообичаено ниска заработка може да го направи коефициентот некорисен. Еднократна добивка може да направи акција да изгледа евтина и кога повторливото работење не се подобрило.
Висок множител може да одразува очекуван раст, доверба во трајноста, низок согледан ризик или прекумерен оптимизам. Низок множител може да одразува побавен раст, финансиски стрес, циклично зголемена заработка или занемареност. Ниту едно од тие толкувања не следува автоматски од бројката. Споредувањето комунална компанија со брзорастечка софтверска компанија без разгледување на нивната економика создава навидум прецизна, но слаба споредба.
Изградете опсег пред да изберете бројка
Табела со сценарија може да ја направи неизвесноста јасна. Менувајте ги одделно растот на приходите, оперативната маржа и бројот на акции. Проценете како долгот и каматните обврски влијаат врз она што останува за акционерите. Потоа испитајте опсег на претпоставки за вреднување, наместо тековниот пазарен множител да го користите како доказ за тоа каков треба да биде идниот множител.
Расудувањето преку дисконтиран готовински тек прашува колку вреди идната готовина денес при претпоставена дисконтна стапка. Повисока стапка ја намалува сегашната вредност, при други еднакви услови. Далечните готовински текови се особено чувствителни. Табела може елегантно да го пресмета тоа, а сепак да вградува кревки прогнози. Прикажувањето чувствителност и на растот и на дисконтните стапки дава повеќе информации од целна цена со две децимали.
Задржете ја можноста тврдењето да се побие
Запишете што би го направило аргументот за вреднување погрешен. Теза што зависи од растечки маргини треба да ги утврди оперативните докази што се очекува да ги поддржат. Теза што зависи од намалување долг треба да го опише изворот на готовина за отплата. Ако секој разочарувачки резултат се оправдува како привремен, моделот веќе не функционира како рамка што може да се тестира.
Вреднувањето не е алатка за избор на момент. Пазарната цена може со години да остане далеку од процената, а и самата процена може да биде погрешна. Трошоците за тргување, даноците и валутните промени исто така влијаат врз остварените исходи. Оваа лекција користи аналитички алатки за објаснување на неизвесноста; не означува ниту една хартија како поволна зделка и не утврдува соодветна цена за поединечен инвеститор.
Преминете од вредноста на работењето кон една акција
Две измислени претпријатија имаат оперативно работење проценето на по 300 милиони USD. Првото има долг 100 милиони, вишок пари 20 милиони и 10 милиони акции. Поедноставеното усогласување дава 220 милиони на обичните акционери, односно 22 USD по акција. Второто нема долг, има 10 милиони вишок пари и 20 милиони акции: вредноста на капиталот е 310 милиони, односно 15,50 USD по акција. Пониската единечна вредност не значи помалку вредно работење.
Дефинициите мора да бидат доследни. Парите веќе вклучени во оперативната вредност не се додаваат повторно. Средствата потребни за работење не се автоматски расположливи за исплата. Важни можат да бидат приоритетни права, неконтролирачки учества и други обврски. Пресметката ги организира прашањата, но не го заменува утврдувањето на секое релевантно право.
Пресметајте какви резултати бара цената
Измислена цена од 60 USD со претпоставен иден P/E од 20 бара 3 USD добивка по акција на релевантниот датум на вреднување. Ако друштвото сега заработува 2 USD, објаснете го изворот на дополнителниот долар: поголема продажба, подобри маржи, помалку акции или комбинација. Секој пат има трошоци и ограничувања.
При множител 15 истата цена бара 4 USD добивка. Ова не предвидува пад на множителот, туку ја покажува зависноста на заклучокот од претпоставката. Маржи над историските нивоа бараат објаснување за цени, трошоци или продажен микс. Повисок раст во табела не поправа слаб економски аргумент. Формулирајте проверлива претпоставка и покажете ја вредноста без неа. Обратната пресметка тогаш ги истражува очекувањата наместо да оправдува произволна целна цена.