Den manglende valutaen i en valutarisikoberegning

Utgangspunktet

Hypotetisk opplæringscase, ikke en valutaanbefaling. Valutakursene nedenfor er oppdiktede læringsdata, ikke gjeldende markedspriser. Daniel har en konto på $20,000 i amerikanske dollar og vurderer å kjøpe EUR/JPY til 160.00 med planlagt utgang på 158.80. Risikoregnearket sier «120 pips», men angir aldri hva én pip er verdt i dollar. Denne utelatelsen får posisjonen til å se sammenlignbar ut med et dollarnotert par, selv om den ikke er det.

Begynn med enheter, ikke lotbetegnelser

I dette eksemplet er ett EUR/JPY-pip 0.01 yen per euro. Den planlagte bevegelsen er 1.20 yen per euro, eller 120 pips. En posisjon på 10,000 euro taper derfor 12,000 yen hvis den kjøpes til 160.00 og selges til 158.80. Med en illustrativ USD/JPY-omregningskurs på 150 yen per dollar er tapet 12,000 ÷ 150 = $80. Posisjonens pipverdi er omtrent $0.6667 ved denne omregningskursen.

Daniels ønskede planlagte risiko er 0.75% av kontoen hans, eller $150. Han setter av $15 til samlet anslått spread, kurtasje og kortsiktig finansiering, slik at $135 gjenstår til prisbevegelse. Med den antatte omregningskursen skaper hver euro i posisjonen $0.008 i planlagt prisrisiko: 1.20 ÷ 150. Å dele $135 på $0.008 gir 16,875 euro. Med et oppdiktet minste intervall på 1,000 euro runder han ned til 16,000.

Omregningskursen kan også bevege seg

Ved 16,000 euro er tapet beregnet ut fra stoppavstanden 19,200 yen. Hvis USD/JPY fortsatt er 150 når tapet omregnes, er tapet $128; inkludert anslaget på $15 blir det $143. Men hvis USD/JPY faller til 140, kjøper hver dollar færre yen, og det samme yentapet blir 19,200 ÷ 140 = $137.14. Samlet modellert tap blir $152.14. Selv en utførelse nøyaktig på stoppkursen for EUR/JPY ville nå overskride Daniels mål på $150.

Dette er ikke et ekstra tap som skal legges oppå $137.14. Den endrede omregningskursen er allerede inkludert i dette dollarbeløpet. Det er heller ikke nødvendig å finne på et uvedkommende retningsveddemål: begge valutakursene beskriver det samme flervalutamiljøet. Et grundig scenario bør bruke internt konsistente krysskurser. Her tilsier EUR/JPY på 158.80 og USD/JPY på 140 en EUR/USD-kurs på omtrent 1.1343.

Stresstest utførelsen og omregningen sammen

Daniel tester deretter en ugunstig EUR/JPY-gjennomføring til 158.40, i stedet for planlagte 158.80, sammen med USD/JPY på 140. Pristapet er 16,000 × 1.60 = 25,600 yen, eller $182.86. Med de antatte kostnadene på $15 blir dette $197.86, omtrent 0.99% av kontoverdien. Scenarioet kombinerer en dårligere utgang med mindre gunstig omregning uten å hevde at noen av bevegelsene er en prognose.

For å holde seg innenfor samme budsjett på $150 under disse forutsetningene deler han kursrisikorammen på $135 på 1.60 ÷ 140. Resultatet er 11,812.5 euro, rundet ned til 11,000 etter hans antatte størrelsestrinn. Det modellerte kurstapet blir $125.71, og samlet tap blir $140.71. Avrunding til 12,000 ville gitt $152.14 inkludert kostnader, så avrundingskonvensjonen er en reell risikobeslutning, ikke et kosmetisk visningsvalg.

Margin er et annet spørsmål

Ved inngang innebærer EUR/JPY 160 og USD/JPY 150 en EUR/USD-kurs på 1.0667. Den opprinnelige posisjonen på 16,000 euro er derfor omtrent $17,066.67 i nominell eksponering. Hvis denne fiktive kontoen krevde 5% startmargin, ville åpningssikkerheten være omtrent $853.33. Dette sikkerhetsbeløpet er verken lik tapsbudsjettet eller en beskrivelse av verste tap. Faktiske krav avhenger av produkt, jurisdiksjon, forhandler og kontovilkår; antakelsen om 5% er ikke en uttalelse om gjeldende rett.

CFTC advarer om at giret valutahandel kan forsterke tap, og at grundig kontroll av forhandleren er viktig. Daniel må også forstå instrumentet han handler: En børsnotert futureskontrakt, en løpende OTC-kontrakt og en valutatransaksjon med fysisk levering har ikke identiske oppgjørs- eller finansieringsmekanismer. Dette tilfellet bruker en forenklet, lineær OTC-lignende eksponering utelukkende for å isolere størrelsesberegning og valutaomregning.

Kostnader og praktiske alternativer

Et kostnadsanslag på $15 bør utfordres, ikke kopieres i det uendelige. Spreaden kan øke rundt kunngjøringer, overnattingsfinansiering kan hope seg opp, og forhandleren kan bruke sin egen vekslingsspread. Hvis eiertiden endres fra én handelsøkt til en uke, bør finansieringsforutsetningen endres før posisjonen godkjennes. Hvis megleren belaster kostnader i yen, må også disse kostnadene omregnes i stedet for å behandles som faste dollarbeløp.

Daniel kan redusere posisjonen, unngå en volatil publisering eller velge å ikke handle et krysspar han ikke kan forklare kontovalutarisikoen ved. Bytte av par ville ikke automatisk gjort den underliggende ideen sikrere; det ville skapt en annen eksponering. Den nyttige disiplinen er å skrive enheter ved hvert tall og deretter kontrollere kontoresultatet under flere kombinerte pris- og omregningsscenarioer. Et fornuftig arbeidsark viser både det planlagte stopputfallet og et mindre gunstig oppnåelig utfall.

Bruk riktig side av vekslingskursen

Anta en egen hypotetisk USD/JPY-kvotering: forhandleren kjøper dollar for 149,80 yen og selger for 150,20. For å betale et tap på 19 200 yen med dollar selger Daniel dollar til forhandlerens kjøpskurs. Det krever omtrent 128,17 USD, ikke 128 USD beregnet med en friksjonsfri kurs på 150.

19 200 JPY / 149.80 (JPY/USD) ≈ 128.17 USD; 19 200 / 150.20 ≈ 127.83 USD

Veksling av en positiv saldo på 19 200 yen går motsatt vei: kjøp av dollar til salgskursen 150,20 gir omtrent 127,83 USD. Det samme yenbeløpet har dermed forskjellig verdi ved belastning og godskriving. Sjekk kvoteringsretningen, kontoens faktiske vekslingsregler og egne gebyrer. Hvis spreaden allerede er inkludert i utført kurs, skal den ikke legges til igjen.

Der resonnementet svikter