Kryptoderivater: margin, finansiering og likvidering
En giret kontrakt er et annet instrument enn å eie tokenet direkte.
Eksponering uten eierskap
Verdien av et derivat avhenger av et referanseaktivum, en rente eller en indeks. En kryptofuturesposisjon kan gjøres opp i kontanter eller etter andre kontraktsspesifikke vilkår fremfor å levere et token til en lommebok. Evigvarende kontrakter har vanligvis ingen planlagt utløpsdato og bruker løpende betalinger for å fremme samsvar med et referansemarked. Produkter som markedsføres som evigvarende, kan ha ulike juridiske strukturer og utløpsstrukturer, så kontraktsspesifikasjonen veier tyngre enn produktets kallenavn.
En fullt betalt spotposisjon kan miste markedsverdien, men møter normalt ikke marginlikvidering bare fordi prisen faller. Et giret derivat kan stenges av handelsplassen når sikkerheten blir utilstrekkelig. Skillet endrer utfallsforløpet: Å ha rett om en pris måneder senere hjelper ikke hvis posisjonen ble likvidert under en tidligere ugunstig bevegelse.
Margin er sikkerhet, ikke maksimalt tap
Nominell eksponering måler posisjonens økonomiske størrelse. Margin er sikkerheten som understøtter den. Hvis en hypotetisk lineær posisjon på $10,000 understøttes av $1,000 i margin, er den opprinnelige giringen ti ganger. En ugunstig kursbevegelse på 2% tilsvarer omtrent $200 i handelstap før kostnader, som er 20% av startmarginen. Den prosentvise endringen i egenkapitalen som stilles som sikkerhet, er langt større enn markedsbevegelsen.
Vedlikeholdskrav, gebyrer, regler for markpris, sikkerhetsverdier og likvidasjonskostnader avgjør når inngrep skjer. Likvidasjonsterskelen er vanligvis ikke bare punktet der startmarginen når null. Kryssmarginordninger kan eksponere annen kvalifisert sikkerhet på kontoen, mens isolerte marginløsninger fordeler sikkerhet annerledes. Produktvilkårene kan tillate tap utover det opprinnelige innskuddet; beskyttelse må aldri tas for gitt.
Finansiering er en kontantstrøm
I mange markeder for evigvarende kontrakter går finansieringsbetalinger mellom lange og korte posisjoner med faste intervaller. En positiv sats betyr vanligvis at lange posisjoner betaler korte, men handelsplassens fortegnskonvensjon og formel må kontrolleres. Finansieringen kan skifte retning. Et vist annualisert tall er ingen garantert fremtidig avkastning, og et estimat for neste intervall er ikke det samme som en allerede realisert betaling.
For en enkel lineær kontrakt kan en hypotetisk finansieringsbetaling beregnes som nominell verdi multiplisert med periodens finansieringssats. En posisjon på $10,000 ved 0.01% medfører en betaling på $1 for perioden hvis den er på betalende side. Multipliser med de faktiske periodene som omfattes, ikke med en antatt daglig frekvens. Gebyrer, endret nominell verdi og sikkerhetens valuta kompliserer totalresultatet.
Referansekursen betyr noe
Siste omsatte pris, indekspris og markpris kan avvike. En markedsplass kan bruke en markpris til å vurdere urealisert resultat og margin, mens en ordre utføres mot tilgjengelig likviditet. En indeks kan kombinere priser fra flere markeder med bestemte ekskluderingsregler. Forståelse av disse definisjonene forklarer hvorfor en likvidasjon ikke nødvendigvis samsvarer pent med ett enkelt lys i et diagram.
Et regneark for papirhandel bør registrere inngangs- og utgangsgjennomføringer, kontraktsmultiplikator, gebyrer, finansiering og endringer i sikkerhet separat. Stresstest det med et prisgap og midlertidig manglende mulighet til å handle. Sikrede posisjoner kan fortsatt ha basisrisiko, ulik sikkerhet eller likvidasjon av ett ben. Tilgjengelighet og regulering varierer mellom jurisdiksjoner; denne leksjonen forklarer mekanismene og er ikke en oppfordring til å bruke giring eller omgå lokale begrensninger.
Bygg finansieringsregnskapet fra de enkelte betalingene
En vist finansieringssats gjelder ett tidsrom og et bestemt kontraktsregelverk. Å gjøre den om til et årstall antar lignende fremtidige satser, en fortsatt åpen posisjon og sammenlignbar beregningsbase. Skjermen garanterer ingen av delene. Coinbase beskriver hvordan fortegnet påvirker betalingsretningen.
For en fiktiv lang posisjon med konstant nominell verdi på 70 000 kroner gir satser på 0,01 prosent, 0,03 prosent og −0,03 prosent etter vanlig konvensjon betalinger på 7 og 21 kroner og et mottak på 21 kroner. Netto koster det 7 kroner. Å bruke første sats i alle tre perioder ville gitt 21 kroner.
Lagre periode, gjeldende sats, beregningsverdi og faktisk bokført beløp. Hold kursgevinst eller kurstap separat. Finansieringsinntekt kan forekomme sammen med et samlet tap; én finansieringsbetaling forklarer heller ikke hele resultatet.
En sikring må også tåle tidspunktet for betalingene
Et spotkjøp og en tilsvarende kort posisjon i et lineært derivat kan motvirke mye av den direkte priseksponeringen. Likevel kan en oppgang kreve ekstra sikkerhet på kortsiden før gevinsten i spotbeholdningen kan overføres. Økonomisk motregning er noe annet enn tilgjengelige penger på riktig konto.
Kombiner rask oppgang, økt marginkrav og forsinkede uttak fra spotplattformen i en papirøvelse. Fungerer sikringen uten øyeblikkelige overføringer? Endre deretter finansieringen eller prisavstanden mellom markedene. Slik tester du posisjonens forløp, ikke bare et sluttsvar i regnearket.
Navngi hver betalingsplikt og ressursene som faktisk kan brukes. En verdifull fordring et annet sted er ikke nødvendigvis et betalingsmiddel i dag. En tilsynelatende markedsnøytral konstruksjon kan derfor fortsatt svikte gjennom likviditet, drift eller motpart.