Rollover, finansiering og begrensningene ved carry
Følg den daglige kostnaden ved å holde en valutaposisjon åpen, og skill renteinntekter fra gratis penger.
Tidspunktet kan endre resultatet
En posisjon som er åpen ved tilbyderens daglige rulleringstidspunkt, kan bli godskrevet eller belastet finansiering. Beregningen avhenger av produktet og kontovilkårene. En valutabeholdning, en rullerende valutakontrakt, en CFD og en future har ikke de samme kontantstrømmene. Resultatet av å holde en posisjon kan derfor ikke beregnes fra kursgrafen alene.
I en forenklet carry-idé søker en deltaker eksponering mot en valuta med høyere rente, finansiert i en med lavere rente. Renteforskjellen er bare én del av utfallet. Valutakursen kan bevege seg mot posisjonen, og bevegelsen kan på kort tid overstige mange måneders forventet rente.
Styringsrenter er ikke din finansieringsrente
Å trekke to sentralbankrenter fra hverandre gjenskaper ikke pålitelig en privatkundetilbyders kostnad over natten. Finansieringsforhold i markedet, aktuell løpetid, tilbyderpåslag og kontraktskonvensjoner kan alle spille inn. En plattform kan vise en sats i punkter, kontantbeløp per lot eller annualisert prosent. Hvert format krever ulik omregning før det kan sammenlignes med et annet produkt.
Kontroller når en kostnad belastes, og hvordan helger og helligdager inngår. En bestemt dag kan innebære flere dagers finansiering, men konvensjonen er ikke universell. Endringer i oppgjørskalendere eller produktvilkår kan endre planen. I stedet for å pugge en ukedag bør du undersøke tilbyderens gjeldende spesifikasjoner og et eksempel på en kontoutskrift.
En finansieringssats uten enhet kan ikke settes rett inn i regnestykket. En hypotetisk belastning på seks dollar per lot per dag gir 3,60 dollar for 0,2 lot over tre belastningsdager, dersom satsen er uendret. En sats i punkter eller årlig prosent krever en annen omregning. Kontroller også kalenderen: Antall finansieringsdager trenger ikke svare til antall netter posisjonen er åpen.
Carry er eksponert mot valutakursen
Anta at en fiktiv posisjon kunne tjene 3% annualisert før andre kostnader dersom valutakursene var uendret. En ugunstig valutabevegelse på 4% ville mer enn oppveie et helt års enkel carry. Den lille, løpende godskrivingen kan skape en misvisende følelse av stabilitet mens den større kursrisikoen forblir uavklart.
Giring forsterker begge komponentene. En finansieringsgodskrivning som virker attraktiv relativt til marginen, er knyttet til hele den nominelle eksponeringen. Å oppgi inntekten som prosent av innskuddet uten å vise mulig pristap sammenligner én gunstig komponent med en ufullstendig nevner. Et godt arbeidsark viser inntekter, kostnader og markedsverdiendring samlet.
Rente og valutaavkastning virker sammen gjennom multiplikasjon. Gir en utenlandsk plassering 4% mens valutaen faller 5%, blir avkastningen i hjemvaluta 1,04 × 0,95 − 1 = −1,2% før øvrige kostnader. Fire minus fem er bare en tilnærming. Er investeringen lånefinansiert, må lånekostnaden også medregnes på et konsistent grunnlag.
Futures bruker en annen prisstruktur
En valutafutures har et bestemt forfall og en bestemt oppgjørsordning. Finansieringsforskjeller påvirker forholdet mellom futures- og spotkurser i stedet for nødvendigvis å vises som en separat overnattingspost for privatkunder. Å opprettholde eksponeringen kan innebære å lukke én kontrakt og åpne en annen, med spread- og provisjonskostnader.
En futurespris som avviker fra spot, er ikke automatisk en prognose for hvor spotkursen vil ende. Finansieringsforhold og tid til forfall bidrar til å forklare forskjellen. Den konkrete kontraktens notering, størrelse og oppgjørsforpliktelser må kontrolleres; en pedagogisk sammenligning må unngå å behandle alle valutaprodukter som utskiftbare innpakninger.
Prisforskjellen mellom to futuresforfall er ikke automatisk et ekstra kontanttap av samme størrelse. Resultatet avhenger av kontraktene som faktisk ble holdt, inn- og utgangspriser, konvergens og handels- og finansieringskostnader. Dersom rulleringseffekten allerede inngår i de beregnede kontraktsavkastningene, blir det dobbeltelling å trekke den fra på nytt.
Lag et arbeidsark for eierperioden
Skriv ned en antatt holdeperiode, ikke bare en inngangs- og utgangspris. Anslå finansieringen etter produktets faktiske konvensjon, og test deretter en lengre holdeperiode og en mindre gunstig finansieringsrente. Markedet bekrefter kanskje ikke tesen innenfor den tenkte tidsplanen. En strategi som virker gjennomførbar over to dager, kan se helt annerledes ut over to måneder.
Hold hypotetiske og observerte tall atskilt. En annonsert annualisert sats kan endres og er ikke en lovet avkastning. Skattebehandling av renter, derivatgevinster og valutagevinster avhenger også av jurisdiksjon og omstendigheter; denne leksjonen fastslår ikke hvordan noen bestemt leser vil bli skattlagt.