Gjennomføringsavvik: ta med beslutningen som ikke kunne gjennomføres

Velg en referanse før du vurderer en utførelse

En utførelseskurs er bare meningsfull i forhold til en referanse og et mål. En handel kan slå dagens gjennomsnittskurs og samtidig prestere dårlig i forhold til kursen som var tilgjengelig da beslutningen ble tatt. Motsatt kan en hasteordre betale en høyere kurs, men redusere risikoen for å gå glipp av en mulighet som raskt forsvinner.

Implementeringsavvik sammenligner verdien av en planlagt beslutning på papiret med det som faktisk ble gjennomført, inkludert eksplisitte kostnader og, etter valgt konvensjon, uutført eksponering. Definer beslutningstidspunkt, referansekurs, ordrestørrelse og evalueringens sluttidspunkt på forhånd. Å velge den referansen som får gjennomføringen til å se best ut, ødelegger målets diagnostiske verdi.

Skill forsinkelse, handelskostnad og tapt eksponering

Prisen kan bevege seg mellom investeringsbeslutningen og ordren når markedet. Den kan så bevege seg igjen under gjennomføringen. Gebyrer tilfører enda en komponent. Aksjer som ikke blir gjennomført, skaper en alternativkostnad eller fordel avhengig av hva som skjer innen evalueringstidspunktet. For en kjøpsordre gjør stigende priser vanligvis disse forskjellene kostbare; for en salgsordre snus fortegnene.

Disse kategoriene er regnskapsmessige beskrivelser, ikke perfekt årsaksfordeling. En prisoppgang under gjennomføring kan gjenspeile ordrens egen påvirkning, offentlige nyheter eller begge deler. Beregningen kan fastslå at gjennomføringen avvek fra beslutningsreferansen uten å bevise hvilken deltaker eller mekanisme som forårsaket hver eneste cent av forskjellen.

Behandle uutførte ordrer symmetrisk

Å se bort fra limitordrer som ikke ble gjennomført, gir et forskjønnende bilde av passiv gjennomføring. Utførte ordrer kan se rimelige ut, mens mulighetene som forsvant, faller ut av datasettet. Ta med hver kvalifiserende beslutning, ønsket mengde, kanselleringer og eventuell gjenværende mengde ved det forhåndsbestemte sluttidspunktet.

Alternativkostnad kan være negativ. Hvis en ikke-utført kjøpsordre etterfølges av et prisfall, unngikk den ikke-utførte delen et tap sammenlignet med umiddelbart kjøp. Ikke tell bare de smertefulle uteblitte handlene eller bare de heldige. Konsekvent måling på tvers av alle beslutninger er viktigere enn å velge en konvensjon som gir et pent gjennomsnitt.

Behold identiteten til den opprinnelige ordren når den deles opp. Ti utførelser kan gjennomføre én beslutning, ikke ti uavhengige vellykkede beslutninger. Hvis resten kanselleres etter at vurderingen endres, registrer tidspunkt og grunn; ikke skriv ned opprinnelig ønsket mengde i ettertid. En ny hensikt kan starte en ny måleperiode, men avgrensningen må være konsekvent.

Normaliser uten å skjule den økonomiske størrelsen

Rapporter kostnader i valuta og basispunkter relativt til et klart definert nominelt beløp. Ett basispunkt er 0.01%, så en kostnad på 10 basispunkter på $100,000 er $100. Et lite gjennomsnitt i basispunkter kan likevel være økonomisk vesentlig for en prosess med høy omsetning, mens en stor prosentsats på en liten ordre kan ha liten porteføljeeffekt.

Sammenlign like forhold: hastverk, ordrestørrelse relativt til markedsaktivitet, volatilitet, tid på dagen og markedsplassforhold. En megler som håndterer vanskelige ordrer, bør ikke bedømmes utelukkende opp mot enkle ordrer andre steder. Behold råobservasjonene så vel som sammendragene, slik at uvanlige utførelser, utdaterte tidsstempler og valutaomregningsfeil kan undersøkes.

Bruk måling til å forbedre prosessen

Utførelsesanalyse bør identifisere svakheter som kan kontrolleres: unødvendige beslutningsforsinkelser, ordrestørrelser som overstiger tilgjengelig likviditet, eller manglende samsvar mellom signalhorisont og utførelsesplan. Den bør ikke oppmuntre til mekanisk langsom handel når informasjonen raskt mister verdi, eller mekanisk aggressiv handel når tålmodighet har verdi.

Vurder foreslåtte endringer over et meningsfullt utvalg, og ta med ugunstige forhold. En endring som sparer spread, men kraftig øker uteblitt eksponering, forbedrer kanskje ikke den samlede gjennomføringen. Den relevante sammenligningen gjelder hele den fullførte investeringsprosessen, ikke én enkelt attraktiv komponent. Utførelseskvalitet omfatter også driftssikkerhet og riktig håndtering av feil, som prisstatistikk alene ikke kan bekrefte.

Lag en utførelsesberegning der delene stemmer med totalen

Ved kjøp er Q planlagt mengde, q utført mengde, Pd beslutningspris, Pf mengdevektet gjennomsnittlig utførelsespris og Pe pris ved et på forhånd valgt sluttidspunkt. En enkel pengeberegning er q(Pf − Pd) + (Q − q)(Pe − Pd) + eksplisitte gebyrer. Referansen er umiddelbart eierskap til hele Q ved Pd. Verdsetting av uutført mengde til Pe betyr ikke at den faktisk ble kjøpt der.

Med ankomstprisen Pa gjelder q(Pf − Pd) = q(Pa − Pd) + q(Pf − Pa). For 600 aksjer med beslutningspris 20,00, ankomstpris 20,02 og utførelsespris 20,05 dollar blir delene tolv og atten dollar. Med åtti for uutført mengde og seks i gebyrer blir totalen fortsatt 116. Å legge til den udelt beregnede forskjellen på tretti en gang til er dobbelttelling.

Ved salg er lavere pris ugunstig, så prisforskjellene snus: q(Pd − Pf) + (Q − q)(Pd − Pe) + gebyrer. Gebyrene er fortsatt positive. Salg under beslutningsprisen gir positiv kostnad, over gir negativ. Bestem fortegnskonvensjonen før resultatene vurderes.

Ti dollar kostnad på en ordre på 1 000 er 100 basispunkter; 100 dollar på en ordre på 100 000 er ti. Enkelt gjennomsnitt er 55, men samlet 110 delt på 101 000 er omtrent 10,89 basispunkter. Det første beskriver gjennomsnittsordren, det andre kostnad per dollar planlagt eksponering. Konverter valuta konsekvent før beløp summeres.