Механизмы ликвидации: запас обеспечения под давлением
Рассчитайте показатели устойчивости, проследите частичную ликвидацию и проверьте, сохраняется ли теоретический запас прочности с учётом издержек исполнения.
Ликвидация срабатывает по правилам конкретного протокола
Системе обеспеченного кредитования нужен механизм реагирования, когда залога становится недостаточно относительно долга. В учебных материалах Aave описан коэффициент здоровья, основанный на стоимости залога, взвешенных порогах ликвидации и стоимости долга. Точные правила и развёрнутые версии протоколов различаются, поэтому в этом уроке используются явно заданные гипотетические параметры, а не утверждается наличие универсального механизма.
Начальный лимит заимствования и порог ликвидации не обязательно совпадают. Позиция может не позволять взять дополнительный заём, но ещё не подлежать немедленной ликвидации. И наоборот, коэффициент здоровья чуть выше порога может оставлять мало запаса на начисление процентов, движение цены или изменение параметров. Порог — это граница, заданная правилом, а не рекомендуемый рабочий ориентир.
Рассчитывайте запас в правильных единицах
Для одного залогового актива упрощённый коэффициент здоровья равен стоимости обеспечения, умноженной на порог ликвидации и делённой на стоимость долга. При обеспечении $10 000, пороге 75% и долге $5 000 коэффициент равен 1,50. Если долг и параметры неизменны, обеспечение $6 666,67 снижает коэффициент до 1,00. Это соответствует падению примерно на 33,33% от начальной стоимости.
Упрощённые условия имеют значение. Проценты со временем увеличивают долг. Цена заимствованного токена может меняться. Управление протоколом может изменить пороговые значения, а залог может оцениваться по конкретному оракулу, а не по последней цене на экране. Поэтому рассчитанный ценовой запас — результат сценария, а не гарантия того, что позиция не будет ликвидирована раньше такого движения рынка.
Коэффициент 1,50 не означает, что цена залога может упасть на 50%. При неизменном долге и единственном залоге граница достигается после падения на 1 − 1 / 1,50, то есть примерно на треть. Это следствие отношения двух величин, а не линейная шкала запаса. Для нескольких залогов, меняющихся долговых цен и разных порогов такой короткой формулы уже недостаточно.
Отслеживайте активы и долг при ликвидации
В упрощённом примере частичной ликвидации внешний участник погашает часть долга и получает обеспечение с вознаграждением. Обе стороны баланса заёмщика сокращаются, но вознаграждение также оплачивается из собственного капитала. Газ, ликвидность и ценовой риск влияют на привлекательность действия для ликвидатора. Разные реализации ограничивают суммы погашения или меняют стимулы, поэтому для реального протокола необходима актуальная документация.
Допустим, обеспечение составляет $6 400, долг — $5 000, а порог — 75%. Коэффициент здоровья равен 0,96. Условный ликвидатор погашает $2 000 и получает обеспечение $2 100, включая стимул 5%. Остаётся $4 300 обеспечения и $3 000 долга, что даёт коэффициент 1,075. Капитал снижается с $1 400 до $1 300 из-за вознаграждения $100 до иных эффектов.
Восстановление коэффициента выше единицы не возвращает потерянный капитал. В примере после ликвидации коэффициент повышается до 1,075, но собственные средства уменьшаются на $100. Кроме того, оставшийся запас может быстро исчезнуть при новом движении цены. Поэтому результат ликвидации нужно оценивать по трём показателям: остатку активов, остатку долга и новому коэффициенту, а не по одному зелёному индикатору на панели.
Проверьте, хватит ли ликвидности и пропускной способности сети
Значение оракула не обязательно равно денежным поступлениям от продажи обеспечения. При совместной ликвидации нескольких позиций конкурирующие продажи давят на цены. Перегрузка повышает расходы транзакций или задерживает включение. Теоретический стимул может перестать покрывать реальные расходы исполнения и продажи обеспечения.
В таблице стресс-тестирования одновременно изменяйте цену залога, цену долгового актива, доступную глубину рынка и стоимость транзакций. Не предполагайте независимые благоприятные условия, например сильный ценовой шок при неизменной ликвидности. Также различайте убыток заёмщика и безнадёжный долг протокола: заёмщик может потерять залог, пока система остаётся обеспеченной, а достаточно большой дефицит может оставить систему с непогашенным долгом после исчерпания залога.
Контролируйте весь жизненный цикл позиции
Коэффициент на панели — лишь одно наблюдение. Запишите частоту его обновления, используемый оракул, учёт процентов и активы, которыми можно погасить долг. Наличие средств где-то ещё не равнозначно наличию нужного долгового актива в требуемой сети в нужный момент.
В учебной модели проверьте, что произойдёт, если запланированное действие не выполнится или задержится. Что произойдёт, если транзакция погашения завершится ошибкой, мост приостановит работу или сеть станет дорогой? Упражнение выявляет операционные допущения, не предписывая конкретного уровня плеча. Разумный анализ завершается описанием условий, в которых модель перестаёт работать, а не только благоприятным сценарием, в котором каждый компонент работает по расписанию.
Для счёта со смешанным обеспечением сначала рассчитайте вклад каждого актива с учётом его порога, затем суммируйте. Применение самого щедрого порога ко всему балансу может завысить защиту. Портфель с $5 000 при пороге 80% и $5 000 при 60% даёт скорректированное обеспечение $7 000, а не $8 000. Коррелированное снижение цен может одновременно уменьшить несколько вкладов, поэтому одно лишь число залоговых токенов не доказывает диверсификацию.
Отдельно укажите, какие действия доступны после пересечения порога. Нельзя считать, что отправленная транзакция погашения обязательно будет выполнена раньше ликвидации: порядок включения, изменение состояния и условия протокола могут повлиять на исход. В стресс-сценарии полезно проверить как своевременное исполнение плана, так и его задержку. Наличие намерения погасить долг не равно уже уменьшившемуся обязательству.