Исследование криптоактивов, в котором допустим ответ «неизвестно»
Составьте исследовательскую записку с проверяемой и опровержимой гипотезой вместо подборки доводов в пользу уже понравившегося токена.
Определите объект исследования
Начните с точного идентификатора актива, сети и продукта. Тикера недостаточно: несвязанные токены могут иметь одинаковые названия, а обёрнутые активы добавляют зависимости. Укажите, касается ли анализ спотового токена, баланса на бирже, фонда или производного инструмента. Иначе исследование блокчейна может ошибочно использоваться для обоснования продукта с другими комиссиями, условиями хранения и правилами ликвидации.
Затем сформулируйте вопрос так, чтобы на него можно было ответить данными. «Хороший ли это проект?» — слишком широко. «Какие права даёт токен, кто может менять его предложение и как держатели могут выйти?» — посильное исследование. Записка может завершаться нерешёнными вопросами. Уверенность не заменяет отсутствующую документацию.
Отделяйте утверждения от наблюдений
Составьте таблицу с утверждением, источником, датой наблюдения и ограничением. Документация проекта — первичный источник сведений о заявленных функциях его конструкции, но не независимое доказательство коммерческого успеха. Ончейн-данные позволяют проверить некоторые транзакции, однако не всегда раскрывают реальных пользователей или экономическую цель. Миллион адресов не обязательно означает миллион людей.
При сравнении показателей используйте согласованные определения. Число транзакций, активные адреса, комиссии и переданная стоимость измеряют разные вещи. Программы стимулирования могут увеличивать активность без устойчивого спроса. Не меняйте незаметно показатель после неудобного результата. Достоверная исследовательская записка так же тщательно объясняет, что ослабит гипотезу, как и то, что её, по-видимому, подтверждает.
Разделите в записке факты, расчётные оценки и предположения. Например, число выпущенных токенов на конкретном блоке — наблюдение; оценка свободного предложения зависит от классификации адресов; будущий спрос после разблокировки — гипотеза. Если эти уровни записаны одинаково уверенным тоном, читатель не увидит, где кончаются данные и начинается интерпретация.
Разберите цепочки, по которым может возникнуть убыток
Перечислите зависимости на пути от денег пользователя до конечного актива: торговую площадку, систему хранения, блокчейн, контракты, источники цен, мосты и администраторов. Для каждой выясните, что произойдёт при её сбое или недоступности. Такая карта помогает отличить падение цены от технической потери или дефолта контрагента. Несколько рисков могут реализоваться одновременно, а не аккуратно по одному.
Затем изучите выход. Какой размер заявки может исполниться вблизи отображаемой цены? Какие пути вывода доступны, по какой цене и на каких условиях? Внешне большая капитализация не гарантирует ликвидности. Стратегию, требующую перемещения залога при рыночном стрессе, следует проверять на задержки переводов и временную недоступность одной площадки.
Для каждого ключевого компонента укажите не только название, но и способ изменения правил: кто может обновить контракт, сменить источник цены, приостановить операции или изменить условия вывода. Проверяйте фактически используемую версию, а не только общую документацию проекта. Вывод о старом контракте или прежнем наборе администраторов может не относиться к текущей позиции.
Запишите сценарии и сделайте исследование воспроизводимым
Используйте как минимум три условных сценария, основанных на допущениях, а не уверенных прогнозах. Например, использование системы может расширяться при слабом спросе на токен; комиссии могут расти, пока конкуренты переманивают пользователей; разблокировка предложения может совпасть с усилением или ослаблением спроса. Укажите наблюдения, позволяющие различить сценарии. Целевой уровень цены без объяснения механизма может больше скрывать, чем объяснять.
Завершите кратким журналом проверки: датированные источники, нерешённые вопросы, расчётные издержки торговли и хранения и условия пересмотра анализа. Включите налоговые и регуляторные вопросы соответствующей юрисдикции, не делая вид, что глобальный сайт даёт персональную юридическую консультацию. Исследование полезно, даже если не приводит к сделке. Его цель — устранить ошибки, которых можно избежать, а не обязательно привести к сделке или пообещать преимущество.
Сделайте результат воспроизводимым: сохраните дату и время наблюдения, номер блока для ончейн-снимка, определения показателей и шаги расчёта. Отдельно перечислите условия, при которых записку потребуется пересмотреть: обновление контракта, смена резервов, крупная разблокировка или изменение прав держателя. Так анализ остаётся проверяемой рабочей моделью, а не текстом, который невозможно связать с конкретным состоянием проекта.
Практика на вымышленном проекте
Для первого упражнения выберите вымышленный токен, а не реальные деньги. Задайте график предложения, комиссионную модель, небольшой стакан и администратора с правом обновления. Предложите другому участнику обучения проверить слабые места допущений. Лучший результат — не согласие, а более ясный список известного, предполагаемого и требующего проверки до любого решения.