DeFi-komponerbarhet: kartlägg beroendena bakom avkastningen

En position kan innehålla många system

Komponerbarhet gör att ett smart kontrakt kan samverka med andra kontrakt och kombinera funktioner till en större applikation. Ethereums dokumentation om komponerbarhet presenterar detta som en byggsten i applikationsutveckling. För finansiell analys skapar samma bekvämlighet ett beroendeproblem: en enkel insättningsvy kan dölja flera kontrakt, tillgångar och kontrollsystem.

Föreställ dig ett valv som tar emot en stablecoin, lånar ut den, får en kvittotoken och placerar detta kvitto någon annanstans för ytterligare belöningar. Det synliga saldot är inte ett enda likvidkonto. Det är en kedja av anspråk vars inlösen beror på de underliggande stegen. Fler lager kan förbättra funktionaliteten utan att skapa oberoende säkerhetskällor.

Rita en balansräkning för varje lager

Börja med slutanvändarens tillgång och följ vad valvet faktiskt innehar. Identifiera om valvet har skulder, om det lånar ut utan säkerhet eller mot säkerhet och om kvittot kan lösas in omedelbart. Följ sedan tillgångarna bakom nästa kvitto. Sluta först när den ekonomiska exponeringen är klar, inte när ett bekant protokollnamn dyker upp.

Ett användbart diagram använder heldragna pilar för tillgångsanspråk och streckade för beroenden som orakel, bryggor och administratörer. Två valv kan ha olika kvitton men bero på samma säkerhetstoken eller akuta multisignaturgrupp. Att räkna protokollnamn skulle antyda diversifiering; beroendediagrammet kan avslöja koncentrerad exponering.

Skilj avkastningskällor från tokenutgivning

Dela upp en noterad avkastning i låntagarränta, handelsavgifter, stakingbelöningar och incitamentstoken. Varje komponent har olika drivkrafter. En belöningstokens visade dollarvärde beror på priset och möjligheten att sälja den; det motsvarar inte samma belopp i omedelbart tillgänglig intäkt i bastillgången. Avgifter, lånekostnader och återinvesteringsutgifter hör hemma på beräkningens andra sida.

För en hypotetisk position på 10 000 USD ger 400 USD i årsomräknad låntagarränta plus 600 USD i belöningstoken ett visat bruttotal på 10 %. Om driftavgifterna är 100 USD och belöningstokenens pris halveras före försäljning blir det illustrativa realiserade beloppet 400 USD + 300 USD − 100 USD = 600 USD, eller 6 %. Beräkningen förutsätter oförändrat kapitalbelopp och tidsförlopp; den är ingen prognos.

Testa avvecklingen baklänges

Ingång kan vara enkel medan utgång kräver flera inlösensteg i följd. Fråga vilken marknad som först måste ge likviditet, om en uttagskö gäller och om skulden måste återbetalas innan säkerheten frigörs. Ett kvitto som handlas aktivt i dag kan bli illikvidt när många innehavare behöver samma utgång.

Konstruera en simulerad avveckling med tidsstämplar. Registrera vid varje steg vilken token som tas emot, gasbehov, prisosäkerhet och villkor som kan hindra fortsatt framsteg. Om ett protokoll pausar uttag kan ett överordnat valv också bli oförmöget att betala även utan fel i sin egen kod. Det är spridning av ett fel i ett beroende, inte nödvändigtvis insolvens i varje lager.

Bedöm gemensamma kontrollmekanismer och avgränsade anspråk

Granska vem som kan uppgradera valvet, ändra vägar eller lägga till nya tillgångar. En strategibeskrivning kan bli inaktuell efter ett styrningsbeslut. En revision kan omfatta valvkontraktet utan att täcka varje framtida integration. Skilj oföränderliga begränsningar från förvaltarens handlingsutrymme och verifiera vilka befogenheter som fortfarande är aktiva i den driftsatta versionen.

Skriv som jämförelse en ensidig riskförteckning i stället för att rangordna produkter enbart efter avkastning. Ta med slutliga tillgångar, hävstång, uttagsordning, gemensamma beroenden och okända faktorer. Om ett avgörande beroende inte kan fastställas, märk analysen som ofullständig. Precision i den visade årliga procentsatsen kompenserar inte för osäkerhet om vad som ägs. Övningens syfte är att förstå en struktur, inte att rekommendera deltagande.

En upplysande övning är att fråga vad som återstår om incitamentsbelöningarna blir noll i morgon. Räkna om intäkter, utgifter och möjligheten att avveckla utan att förutsätta försäljning av belöningstoken. Detta förutsäger inte att belöningarna upphör. Det visar om strukturen har en underliggande ekonomisk intäktskälla eller om dess skenbara attraktivitet främst beror på fortsatta subventioner och andras vilja att köpa den utdelade tokenen.

Bruttotillgångar är inte eget kapital

Du börjar fiktivt med 8 000 kronor, lämnar dem som säkerhet, lånar 4 000 och placerar lånet i en annan applikation. Skärmarna visar 12 000 kronor i tillgångar, men det finns 4 000 kronor i skuld. Före kostnader och värdeförändring är det egna kapitalet fortfarande 8 000 kronor.

Faller båda placeringarna 10 procent medan skulden är oförändrad blir tillgångarna 10 800 kronor och nettot 6 800 kronor. Förlusten på eget kapital är 15 procent. Ränta och likvidationsregler är avsiktligt utelämnade för att isolera effekten av skuldfinansierade tillgångar.

Rita varje skyldighet lika tydligt som varje insättning. Ange återbetalningstillgång, ränta, säkerhet och likvidationsvillkor. En räntebärande placering någon annanstans upphäver inte skulden automatiskt. Valutor, tidsfrister och uttagsbegränsningar kan förhindra den tänkta kvittningen när den behövs.

Hitta den gemensamma komponenten bakom olika namn

Komponerbarhet låter applikationer använda andra applikationers kontrakt. Ethereum beskriver denna byggstensmodell. Den ekonomiska frågan är hur många till synes skilda positioner som förlitar sig på samma del.

Ge varje stablecoin, brygga, orakel och administratörsgrupp en färg i tre fiktiva valv. Samma färg i alla grenar visar en gemensam exponering bakom olika varumärken. Ta bort komponenten och följ vilken funktion som påverkas först: värdering, lån, uttag eller slutlig inlösen.

Gör inte varje koppling till en automatisk totalförlust. Förklara spridningsmekanismen och skilj väntetid från ekonomisk förlust. Kartan ska prioritera frågor: en gemensam utgång kan vara viktigare än små avgiftsskillnader. Ett komplicerat diagram utan tydligare nästa fråga hjälper inte analysen.