Spot, terminer, futures och CFD:er: förstå avtalet
Samma syn på en valuta kan skapa mycket olika skyldigheter beroende på vilket instrument som används.
Börja med den juridiska exponeringen
EUR/USD visar vilka valutor priset avser, men inte vad du juridiskt har köpt. Samma beteckning kan användas för faktisk valutaväxling och för ett derivat med säkerhetskrav och löpande avräkning. Ta reda på vad som ägs, vilka betalningar som krävs, vem motparten är och när avvecklingen sker. Först därefter går det att jämföra resultat och likviditetsbehov på ett meningsfullt sätt.
Detta är mer än terminologi. Kontraktet avgör om leverans är möjlig, om säkerhet behövs, hur vinster och förluster avräknas och vad som händer om leverantören fallerar. Ett välbekant diagram besvarar ingen av dessa frågor. Avtalet och produktspecifikationerna gör det.
Skilj återanskaffningsrisk från risken att förlora kapitalbeloppet vid avveckling. Den första gäller kostnaden för att ersätta ett fördelaktigt kontrakt. Den andra uppstår om du levererar din valuta men inte får den andra tillbaka. Payment-versus-payment kopplar ihop leveranserna och minskar kapitalbeloppsrisken. Alla kredit-, likviditets- och operativa risker försvinner däremot inte.
Spot och terminer
En spotaffär med leverans avtalar en växling på den aktuella närliggande likviddagen. Exakt avvecklingskonvention beror på valutaparet och kalendern. En termin avtalar en kurs nu för växling vid ett framtida datum. Ett företag som väntar en faktura i utländsk valuta kan använda en termin för att göra den framtida kostnaden i hemvalutan mer förutsägbar.
En säkring ändrar osäkerheten snarare än att skapa en gratis vinst. Om den framtida marknadskursen skulle ha varit mer gynnsam avstår det säkrade företaget från den fördelen. Jämförelsen måste omfatta den underliggande fakturan. Att bara se på en förlust på säkringen och ignorera en vinst på verksamhetsexponeringen ger en felaktig bild av målet.
En non-deliverable forward, NDF, reglerar normalt en kontantdifferens utifrån en avtalad referenskurs i stället för att utväxla båda kapitalbeloppen. Referenskursens källa, fixingdatum och avräkningsvaluta är därför centrala. Ett företag som behöver lokal valuta till en faktura kan fortfarande behöva köpa den separat. Ekonomisk kompensation ger inte automatiskt rätt valuta på bankkontot.
Börshandlade futures
Futures har standardiserade kontraktsvillkor och handlas via en börs med clearingarrangemang. Kontraktsstorlek, minsta prissteg, löptid och avveckling är specificerade. Säkerhetskrav och daglig avräkning kan skapa kontantbehov innan säkringens underliggande affärsinbetalning kommer. Minskad slutlig ekonomisk osäkerhet tar inte nödvändigtvis bort tillfälligt likviditetstryck.
En säkring med futures kanske inte matchar verksamhetens exponering exakt. Belopp, valutanotering eller datum kan skilja sig åt. Avvikelsen kan skapa basisrisk. Kontraktets förfall spelar också roll: att upprätthålla exponeringen kan kräva rullning, och fysiskt avvecklade kontrakt kan skapa skyldigheter om de behålls in i den aktuella leveransprocessen.
En säkring som stämmer vid förfall kan ändå kräva likviditet längs vägen. En förlust på en future kan behöva betalas i dag samtidigt som en senare faktura blir billigare i hemvalutan. Den framtida besparingen betalar inte automatiskt dagens variationsmarginal. En termin kan ha andra säkerhetsvillkor men är inte nödvändigtvis fri från säkerhetskrav. Jämför hela betalningsförloppet.
Rullande privatkundskontrakt och CFD:er
Rullande valutaprodukter för privatkunder ger vanligen löpande prisexponering snarare än ett enkelt byte av betalningssaldon. En CFD är ett kontrakt baserat på en prisskillnad; den ger inte i sig äganderätt till den refererade underliggande tillgången. Dessa produkter kan innehålla hävstång, finansiering över natten och leverantörsspecifika genomförandearrangemang.
Tillgängliga produkter och skydd varierar med land, leverantör och kundklassificering. Regler för ett reglerat CFD-konto för privatkunder i en jurisdiktion kan inte säkert generaliseras till ett offshorekonto eller ett futureskonto någon annanstans. Kontrollera exakt juridisk person och produkt i stället för att lita på en logotyp eller ett påstående om att företaget är reglerat.
Jämför likvärdiga saker
En användbar jämförelsetabell innehåller nominellt belopp, säkerhetskrav, ägande eller leverans, löptid, finansiering, provisioner, spread, motpartsupplägg och kontoskydd. Beräkna kostnader för samma innehavsperiod och använd samma valutaexponering. Att bara jämföra minsta insättning kan få ett kontrakt med större hävstång att se billigare ut samtidigt som dess större känslighet i pengar döljs.
Välj som lärandeövning en fiktiv importör och förklara vilken osäkerhet varje instrument förändrar. Se det inte som en produktrekommendation. Verklig säkring och derivatlämplighet omfattar juridiska, skattemässiga, redovisningsmässiga och likviditetsrelaterade frågor bortom en kort artikel. Läsaren bör avsluta lektionen med förmåga att ställa bättre avtalsfrågor, inte med känslan att produktformerna är utbytbara.