Rullning, finansiering och gränserna för carry
Följ den dagliga kostnaden för att hålla en valutaexponering öppen och skilj ränta från gratis pengar.
Tiden kan ändra resultatet
En position som är öppen vid leverantörens dagliga bryttid kan få en finansieringsbetalning tillgodoräknad eller debiterad. Beräkningen beror på produkten och kontovillkoren. Ett valutasaldo, ett rullande valutakontrakt, en CFD och en future har inte samma kassaflöden. Resultatet av att behålla positionen går därför inte att räkna fram enbart från kursgrafen.
I en förenklad carryidé söker en deltagare exponering mot en valuta med högre avkastning medan finansieringen sker i en med lägre avkastning. Ränteskillnaden är bara en del av utfallet. Växelkursen kan gå emot positionen, och rörelsen kan på kort tid överstiga många månaders förväntad ränta.
Styrräntor är inte din finansieringskurs
Att subtrahera två centralbanksräntor återger inte tillförlitligt en privatkundsleverantörs avgift över natten. Marknadens finansieringsvillkor, aktuell löptid, leverantörens påslag och kontraktskonventioner kan alla spela roll. En plattform kan visa räntan i punkter, kontantbelopp per lot eller årstakt i procent. Varje format kräver en egen omräkning innan det kan jämföras med en annan produkt.
Kontrollera när en avgift tas ut och hur helger och helgdagar hanteras. En viss dag kan bära flera dagars finansiering, men konventionen är inte universell. Förändrade avvecklingskalendrar eller produktvillkor kan ändra schemat. Granska leverantörens aktuella specifikationer och ett exempelutdrag i stället för att memorera en veckodag.
En finansieringssats måste ha en angiven enhet. En hypotetisk debitering på sex dollar per lot och dag ger 3,60 dollar för 0,2 lot under tre debiteringsdagar, om satsen är oförändrad. Anges satsen i punkter eller årlig procent krävs en annan omräkning. Kontrollera också kalendern: antalet finansieringsdagar behöver inte motsvara antalet nätter positionen är öppen.
Carry är exponerad mot växelkursen
Anta att en fiktiv position kan ge 3 % årsomräknat före andra kostnader om växelkurserna är oförändrade. En ogynnsam valutarörelse på 4 % skulle mer än uppväga ett helt års enkel carry. Den lilla återkommande krediteringen kan skapa en missvisande känsla av stabilitet medan den större prisrisken kvarstår.
Hävstång förstärker båda komponenterna. En finansieringsintäkt som ser attraktiv ut relativt säkerheten hör till hela den nominella exponeringen. Att ange inkomsten som procent av insättningen utan att visa den möjliga prisförlusten jämför en gynnsam komponent med en ofullständig nämnare. En korrekt kalkyl visar inkomst, kostnader och förändring i marknadsvärde tillsammans.
Ränta och valutaavkastning samverkar genom multiplikation. Ger en utländsk placering 4 % medan valutan faller 5 % blir avkastningen i hemvalutan 1,04 × 0,95 − 1 = −1,2 % före övriga kostnader. Fyra minus fem är bara en approximation. Är placeringen lånefinansierad måste även lånekostnaden räknas in på ett konsekvent sätt.
Futures har en annan prisstruktur
Ett valutafutureskontrakt har ett bestämt förfall och avvecklingsarrangemang. Finansieringsskillnader påverkar sambandet mellan futures- och spotpriser i stället för att nödvändigtvis synas som en separat övernattningspost för privatkunden. Att behålla exponeringen kan kräva att ett kontrakt stängs och ett annat öppnas, med spread- och courtagekostnader.
Ett futurespris som avviker från spotpriset är inte automatiskt en prognos för var spotpriset kommer att hamna. Finansieringsrelationer och återstående löptid hjälper till att förklara skillnaden. Det exakta kontraktets notering, storlek och avvecklingsskyldigheter behöver kontrolleras; en pedagogisk jämförelse får inte behandla alla valutaprodukter som utbytbara förpackningar.
Prisskillnaden mellan två futuresförfall är inte automatiskt en extra kontantförlust av samma storlek. Resultatet beror på vilka kontrakt som faktiskt hölls, köp- och säljpriser, konvergens samt handels- och finansieringskostnader. Om rullningseffekten redan finns med i de beräknade kontraktsavkastningarna blir det dubbelräkning att dra av den igen.
Skapa ett kalkylblad för innehavsperioden
Skriv ned en antagen innehavsperiod, inte bara inträdes- och utträdespris. Uppskatta finansiering enligt den faktiska produktens konvention och testa sedan en längre innehavsperiod och en mindre fördelaktig finansieringsränta. Marknader kanske inte avgör en tes enligt den föreställda tidsplanen. En strategi som verkar fungera under två dagar kan se helt annorlunda ut över två månader.
Håll hypotetiska och observerade siffror åtskilda. En marknadsförd ränta i årstakt kan ändras och är ingen utlovad avkastning. Skattebehandlingen av ränta, derivatvinster och valutavinster beror också på jurisdiktion och omständigheter; lektionen fastställer inte hur någon viss läsare skulle beskattas.