Genomförandeunderskott: räkna med beslutet du inte kunde verkställa

Välj ett jämförelsemått innan du bedömer ett avslut

Ett avslutspris är meningsfullt endast i förhållande till ett jämförelsevärde och ett mål. En affär kan slå dagens genomsnittspris men prestera dåligt i förhållande till priset som fanns när beslutet fattades. Omvänt kan en brådskande order betala ett högre pris men minska risken att missa en möjlighet som snart försvinner.

Genomförandeunderskott jämför värdet av ett avsett simulerat beslut med det som faktiskt genomfördes, inklusive uttryckliga kostnader och, enligt vald konvention, utebliven exponering. Definiera beslutstidpunkt, referenspris, orderstorlek och utvärderingens slutpunkt i förväg. Att välja det jämförelsemått som får genomförandet att se bäst ut förstör måttets diagnostiska värde.

Skilj fördröjning, handelskostnad och utebliven exponering åt

Priset kan röra sig mellan investeringsbeslutet och orderns ankomst till marknaden. Det kan sedan röra sig igen under genomförandet. Avgifter tillför ännu en komponent. Aktier som inte handlats skapar en alternativkostnad eller fördel beroende på vad som sker fram till utvärderingen. För en köporder gör stigande priser i allmänhet dessa skillnader kostsamma; för en säljorder är tecknen omvända.

Dessa kategorier är redovisningsmässiga beskrivningar, inte perfekt orsaksanalys. En prisuppgång under genomförandet kan återspegla orderns egen påverkan, offentliga nyheter eller båda. Beräkningen kan fastställa att genomförandet avvek från beslutets jämförelsevärde utan att bevisa vilken aktör eller mekanism som orsakade varje öre av skillnaden.

Behandla ej utförda order symmetriskt

Att ignorera misslyckade limitorder ger en smickrande bild av passivt genomförande. Utförda order kan se billiga ut medan möjligheterna som sprang iväg försvinner ur datamaterialet. Ta med varje kvalificerat beslut, begärd kvantitet, annulleringar och eventuell återstående kvantitet vid den förutbestämda slutpunkten.

Alternativkostnaden kan vara negativ. Om en köporder utan avslut följs av en prisnedgång undvek den ogenomförda delen en förlust jämfört med omedelbart köp. Räkna inte bara de smärtsamma missarna eller bara de lyckliga. Konsekvent mätning över alla beslut är viktigare än att välja en konvention som ger ett positivt medelvärde.

Behåll kopplingen till ursprungsordern när den delas upp. Tio avslut kan genomföra ett enda beslut, inte tio oberoende lyckade beslut. Om återstoden makuleras efter en ändrad marknadsbedömning ska tid och orsak registreras, inte den ursprungliga mängden skrivas ned i efterhand. En ny avsikt kan börja en ny mätperiod, men gränsen måste vara konsekvent så att uteblivna affärer inte försvinner genom bokföring.

Normalisera utan att dölja den ekonomiska storleken

Redovisa kostnader i valuta och baspunkter i förhållande till ett tydligt definierat nominellt belopp. En baspunkt är 0,01 %, så en kostnad på 10 baspunkter på 100 000 USD är 100 USD. Ett litet genomsnitt i baspunkter kan ändå vara ekonomiskt betydande för en process med hög omsättning, medan en stor procentsats på en mycket liten order kan ha liten portföljpåverkan.

Jämför likvärdiga förhållanden: brådska, orderstorlek i förhållande till marknadsaktivitet, volatilitet, tid på dagen och handelsplatsens villkor. En mäklare som hanterar svåra order bör inte bedömas enbart mot enkla order på andra håll. Spara råobservationer liksom sammanställningar så att ovanliga avslut, inaktuella tidsstämplar och valutaväxlingsfel kan undersökas.

Använd mätning för att förbättra processen

Genomförandeanalys bör identifiera påverkbara svagheter: onödiga beslutsfördröjningar, orderstorlekar som överstiger tillgänglig likviditet eller bristande överensstämmelse mellan signalhorisont och genomförandeschema. Den bör varken uppmuntra mekaniskt långsam handel när informationen snabbt tappar värde eller mekaniskt aggressiv handel när tålamod har ett värde.

Utvärdera föreslagna ändringar över ett meningsfullt stickprov och ta med ogynnsamma förhållanden. En ändring som sparar spread men kraftigt ökar utebliven exponering förbättrar kanske inte det totala genomförandet. Den relevanta jämförelsen är hela investeringsprocessen, inte en enskild attraktiv komponent. Genomförandekvalitet omfattar också driftsäkerhet och lämplig felhantering, vilket prisstatistik ensam inte kan intyga.

Bygg en kostnadsberäkning vars delar går att stämma av

För köp: låt Q vara avsedd mängd, q genomförd mängd, Pd beslutspris, Pf mängdvägt genomsnittligt avslutspris och Pe pris vid en på förhand vald sluttid. Ett enkelt beloppsmått är q(Pf − Pd) + (Q − q)(Pe − Pd) + explicita avgifter. Det jämför utfallet med omedelbart innehav av hela Q till beslutspriset. Värdering av återstoden till Pe påstår inte att den faktiskt köptes där.

Med ankomstpriset Pa gäller q(Pf − Pd) = q(Pa − Pd) + q(Pf − Pa). För 600 aktier, beslutspris 20,00, ankomstpris 20,02 och avslutspris 20,05 dollar blir delarna 12 och 18 dollar. Med 80 dollar för den ogenomförda delen och sex i avgifter blir summan fortfarande 116. Att dessutom lägga till det odelade beloppet 30 vore dubbelräkning.

Vid försäljning är lägre pris sämre, så prisdifferenserna byter riktning: q(Pd − Pf) + (Q − q)(Pd − Pe) + avgifter. Avgifterna förblir positiva. Ett försäljningspris under beslutspriset ger då positiv kostnad och ett högre pris negativ kostnad. Bestäm teckenkonventionen innan resultaten granskas.

En kostnad på tio dollar för en order på 1 000 är 100 baspunkter; 100 dollar för en order på 100 000 är tio baspunkter. Det enkla genomsnittet är 55, men sammanlagt 110 delat med 101 000 är cirka 10,89 baspunkter. Det första beskriver en genomsnittlig order, det andra kostnad per avsedd exponeringsdollar. Valutor måste räknas om konsekvent före summering.