สหสัมพันธ์ การกระจุกตัว และการลดลงจากจุดสูงสุด

หลายสถานะยังอาจเป็นเดิมพันเดียว

พอร์ตที่ถือสิบรายการอาจกระจุกตัวกว่าพอร์ตที่ถือสามรายการ หากทั้งสิบมีแรงขับเคลื่อนทางเศรษฐกิจเดียวกัน หุ้นธนาคารหลายตัวอาจตอบสนองต่อความตึงเครียดด้านเงินทุนเหมือนกัน สถานะเงินตราต่างกันอาจล้วนมีผลเหมือนขายสกุลเงินเดียวกัน โทเคนคริปโต บริษัทที่เชื่อมโยงกับโทเคน และอนุพันธ์ที่มีเลเวอเรจ อาจสร้างความเสี่ยงทับซ้อนแม้มีชื่อเรียกต่างกัน

เริ่มด้วยรายการง่าย ๆ ว่าอะไรอาจทำให้แต่ละสถานะเสียมูลค่า? จัดกลุ่มความเสี่ยงตามอุตสาหกรรม สกุลเงิน ความไวต่ออัตราดอกเบี้ย สภาพคล่อง คู่สัญญา และเลเวอเรจ นี่ไม่ใช่แบบจำลองความเสี่ยงเชิงปริมาณที่ครบถ้วน แต่ช่วยเผยความซ้ำซ้อนที่การนับจำนวนสถานะเปิดมองไม่เห็น การแยกกันทางกฎหมายระหว่างผลิตภัณฑ์ไม่ได้รับประกันความเป็นอิสระทางเศรษฐกิจ

กองทุน 10,000 ดอลลาร์ที่ถือบริษัทหนึ่ง 8% ให้ความเสี่ยงทางอ้อมราว 800 หากถือโดยตรงอีก 2,000 รวมเป็นประมาณ 2,800 ก่อนกองทุนอื่น การนับกองทุนและหุ้นเป็นสองการลงทุนไม่เปิดเผยการถือซ้ำ

สหสัมพันธ์บรรยายความสัมพันธ์ในชุดตัวอย่าง

สหสัมพันธ์วัดระดับการเคลื่อนไหวร่วมกันแบบเชิงเส้นระหว่างชุดผลตอบแทนสองชุดในกลุ่มตัวอย่างที่เลือก ไม่ใช่คำมั่นถาวร ผลขึ้นกับช่วงเวลา ความถี่ข้อมูล และคุณภาพข้อมูล สินทรัพย์ที่ดูสัมพันธ์กันน้อยในภาวะสงบอาจลดลงพร้อมกันเมื่อเงินทุนตึงตัวหรือเกิดการเทขายในวงกว้าง

สหสัมพันธ์ในอดีตต่ำไม่ได้หมายความว่าสินทรัพย์สองชนิดขาดทุนพร้อมกันไม่ได้ และสหสัมพันธ์สูงก็ไม่ได้แปลว่าผลตอบแทนเหมือนกัน เพราะขนาดการเคลื่อนไหวแต่ละครั้งอาจต่างกันมาก เมื่อทบทวนพอร์ต ให้ตรวจทั้งความสัมพันธ์และขนาดผลกระทบ สถานะเล็กที่ผันผวนอาจสร้างผลเสียในสถานการณ์หนึ่งมากกว่าสถานะใหญ่ที่ดูมั่นคง

การลดลงจากจุดสูงสุดใช้จุดสูงสุดก่อนหน้าเป็นฐานอ้างอิง

การลดลงจากจุดสูงสุดคือการลดจากจุดสูงสุดก่อนหน้าของเงินทุนสุทธิไปยังมูลค่าภายหลัง หากบัญชีเพิ่มจาก $10,000 เป็น $12,000 แล้วลดเหลือ $9,000 การลดลงจากจุดสูงสุดคือ 25% แม้ผลขาดทุนเทียบกับยอดเริ่มต้นเดิมจะเป็น 10% ทั้งสองตัววัดถูกต้อง แต่ตอบคนละคำถาม

เปอร์เซ็นต์การฟื้นตัวไม่สมมาตร ขาดทุน 20% ทำให้ $10,000 เหลือ $8,000 การกลับไป $10,000 ต้องได้กำไร 25% บนฐานที่เล็กลง การลดลง 50% ต้องได้กำไร 100% นี่คือเอกลักษณ์ทางคณิตศาสตร์ ไม่ใช่การคาดการณ์ จึงอธิบายว่าทำไมผลขาดทุนรุนแรงจึงไม่อาจลบล้างด้วยเปอร์เซ็นต์บวกขนาดเท่ากันในภายหลัง

ทดสอบเหตุการณ์ร่วมภายใต้ภาวะกดดัน

สร้างสถานการณ์สมมติที่กระทบหลายรายการพร้อมกัน สมมติสามสถานะแต่ละสถานะมีมูลค่าความเสี่ยง $2,000 และลดลง 15% ทั้งหมด ผลขาดทุนด้านราคารวมคือ $900 ก่อนต้นทุน แผนซื้อขายที่แยกกันไม่เปลี่ยนคณิตศาสตร์ของเหตุการณ์ร่วม ความเสี่ยงที่มีเลเวอเรจและการบังคับปิดสถานะอาจทำให้เส้นทางเสียหายกว่าที่การคำนวณง่าย ๆ ณ สิ้นวันบอก

การกระจายการลงทุนอาจลดความเสี่ยงกระจุกตัวบางประเภท แต่รับประกันว่าจะไม่ขาดทุนจากตลาดไม่ได้ การปรับสมดุลพอร์ตก็มีต้นทุนและอาจมีผลทางภาษีที่ขึ้นกับเขตอำนาจกฎหมาย เพื่อการศึกษา ให้เปรียบเทียบสถานการณ์ก่อนและหลังเปลี่ยนน้ำหนักสมมติ และระบุชัดว่ายังไม่รู้อะไร เป้าหมายคือเข้าใจจุดเปราะบาง ไม่ใช่สร้างคะแนนประดับที่ดูแม่นยำโดยไม่มีข้อมูลน่าเชื่อถือรองรับ

การถอนและฝากเงินทำให้เส้นเงินทุนสุทธิซับซ้อนขึ้น การเติมเงินอาจทำให้ยอดบัญชีเพิ่มแม้การลงทุนขาดทุน ขณะที่การถอนอาจดูเหมือนขาดทุนจากการซื้อขาย แยกกระแสเงินสดภายนอกจากผลลงทุนก่อนคำนวณการลดลงจากจุดสูงสุดหรือเปรียบเทียบช่วงเวลา ชุดผลการดำเนินงานที่ปรับกระแสเงินสดและติดป้ายชัดเจนให้ข้อมูลดีกว่าการถือว่าทุกความเปลี่ยนแปลงของยอดบัญชีเป็นผลจากตลาด

วัดเส้นทางทุนให้ละเอียดเท่ายอดสุดท้าย

เมื่อ E เป็นทุนปัจจุบันและ P เป็นจุดสูงสุดที่ผ่านมา การลดลงในรูปสัดส่วนบวกคือ 1 − E/P เส้นทาง 10,000, 12,000, 11,000, 13,000 และ 10,400 มี drawdown สุดท้าย 20% แม้ยังสูงกว่าจุดเริ่ม 4% ทั้งสองข้อความถูกพร้อมกันได้

วัดเวลาที่อยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดและฟื้นก่อนจบตัวอย่างหรือไม่ การลด 10% ชั่วครู่ต่างจากต่ำกว่ายอดหลายปี ราคาปิดรายวันอาจไม่เห็นการตกที่ลึกกว่าระหว่างวัน ระบุความถี่การวัด

กระแสเงินภายนอกไม่ใช่ผลลงทุน เพิ่มจาก 10,000 เป็น 11,000 แล้วถอน 3,000 เหลือ 8,000 ไม่ได้หมายถึงขาดทุนลงทุน 20% แยกกระแสเงินเพื่อวัดผลงาน แต่ใช้เงินจริงในการดูภาระเงินทุน

เมื่อไม่มีกระแสภายนอก ขาดทุน d ต้องได้ผลตอบแทน d/(1 − d) เพื่อฟื้น การลด 40% ต้องเพิ่มราว 66.7% สูตรไม่ได้ทำนายเวลาและโอกาสที่จะกลับมา