อนุพันธ์คริปโต: มาร์จิน ฟันดิง และการบังคับปิดสถานะ

รับความเสี่ยงโดยไม่เป็นเจ้าของ

มูลค่าอนุพันธ์ขึ้นกับสินทรัพย์ อัตรา หรือดัชนีอ้างอิง สถานะฟิวเจอร์สคริปโตอาจชำระเป็นเงินสดหรือตามเงื่อนไขเฉพาะสัญญา แทนส่งโทเคนเข้ากระเป๋า สัญญาเพอร์เพชวลโดยทั่วไปไม่มีวันหมดอายุที่กำหนด และใช้การชำระเงินเป็นระยะเพื่อจูงใจให้ราคาใกล้ตลาดอ้างอิง ผลิตภัณฑ์ที่ทำตลาดว่าเป็นแบบเพอร์เพชวลอาจมีโครงสร้างกฎหมายและวันหมดอายุต่างกัน จึงต้องยึดข้อกำหนดสัญญาเหนือชื่อเล่นผลิตภัณฑ์

สถานะสปอตที่ชำระเต็มจำนวนอาจสูญเสียมูลค่าตลาด แต่โดยปกติไม่ถูกบังคับปิดจากมาร์จินเพียงเพราะราคาลดลง อนุพันธ์ที่มีเลเวอเรจอาจถูกแหล่งซื้อขายปิดเมื่อหลักประกันไม่พอ ความต่างนี้เปลี่ยนเส้นทางผลลัพธ์ การมองทิศทางราคาถูกในอีกหลายเดือนไม่ช่วย หากสถานะถูกบังคับปิดระหว่างการเคลื่อนไหวเสียเปรียบก่อนหน้านั้น

มาร์จินคือหลักประกัน ไม่ใช่ขีดจำกัดขาดทุนสูงสุด

มูลค่าความเสี่ยงตามสัญญาวัดขนาดทางเศรษฐกิจของสถานะ มาร์จินคือหลักประกันที่รองรับ หากสถานะเชิงเส้นสมมติ $10,000 รองรับด้วยมาร์จิน $1,000 เลเวอเรจเริ่มต้นคือสิบเท่า ราคาเคลื่อนไหวเสียเปรียบ 2% สอดคล้องกับผลขาดทุนซื้อขายราว $200 ก่อนต้นทุน ซึ่งเท่ากับ 20% ของมาร์จินเริ่มต้น เปอร์เซ็นต์ที่เงินทุนหลักประกันเปลี่ยนสูงกว่าการเคลื่อนไหวตลาดมาก

ข้อกำหนดมาร์จินรักษาสถานะ ค่าธรรมเนียม กฎราคามาร์ก มูลค่าหลักประกัน และค่าบังคับปิดเป็นตัวกำหนดว่าจะมีการแทรกแซงเมื่อไร โดยทั่วไปเกณฑ์บังคับปิดไม่ใช่แค่จุดที่มาร์จินเริ่มต้นเหลือศูนย์ การใช้มาร์จินร่วมอาจทำให้หลักประกันบัญชีอื่นที่เข้าเกณฑ์เสี่ยงด้วย ขณะที่มาร์จินแยกจัดสรรหลักประกันต่างออกไป เงื่อนไขผลิตภัณฑ์อาจให้ขาดทุนเกินเงินฝากเริ่มต้นได้ จึงไม่ควรสมมติว่ามีความคุ้มครอง

ฟันดิงคือกระแสเงินสด

ในตลาดเพอร์เพชวลหลายแห่ง การจ่ายฟันดิงเกิดระหว่างสถานะซื้อและขายตามรอบที่กำหนด อัตราบวกมักหมายถึงฝั่งซื้อจ่ายฝั่งขาย แต่ต้องตรวจหลักเครื่องหมายและสูตรของแหล่งซื้อขาย ฟันดิงเปลี่ยนทิศทางได้ ตัวเลขแปลงเป็นรายปีที่แสดงไม่ใช่ผลตอบแทนอนาคตที่รับประกัน และประมาณการรอบถัดไปไม่เหมือนเงินที่รับรู้แล้ว

สำหรับสัญญาเชิงเส้นแบบง่าย การจ่ายฟันดิงสมมติอาจคำนวณจากมูลค่าตามสัญญาคูณอัตราฟันดิงของรอบ สถานะ $10,000 ที่อัตรา 0.01% จะจ่าย $1 ในรอบนั้นหากอยู่ฝั่งจ่าย คูณด้วยจำนวนรอบจริงที่เข้าเกณฑ์ ไม่ใช่ความถี่รายวันที่สมมติ ค่าธรรมเนียม มูลค่าตามสัญญาที่เปลี่ยน และสกุลหลักประกันทำให้ผลรวมซับซ้อนขึ้น

ราคาอ้างอิงมีความสำคัญ

ราคาซื้อขายล่าสุด ราคาดัชนี และราคามาร์กอาจต่างกัน แหล่งซื้อขายอาจใช้ราคามาร์กประเมินกำไรที่ยังไม่รับรู้และมาร์จิน ขณะที่คำสั่งจับคู่กับสภาพคล่องที่มี ดัชนีอาจรวมราคาจากหลายตลาดพร้อมกฎคัดออกเฉพาะ การเข้าใจนิยามเหล่านี้อธิบายได้ว่าเหตุใดการบังคับปิดอาจไม่ตรงกับแท่งเทียนใดแท่งหนึ่งบนกราฟอย่างพอดี

ตารางซื้อขายจำลองควรบันทึกราคาจับคู่เข้าและออก ตัวคูณสัญญา ค่าธรรมเนียม ฟันดิง และการเปลี่ยนหลักประกันแยกกัน ทดสอบภาวะกดดันด้วยราคาเปิดกระโดดและการซื้อขายไม่ได้ชั่วคราว สถานะที่ป้องกันความเสี่ยงแล้วยังเผชิญความเสี่ยงส่วนต่างราคา หลักประกันไม่ตรงกัน หรือการบังคับปิดขาใดขาหนึ่งได้ ความพร้อมใช้และกฎระเบียบต่างกันตามเขตอำนาจกฎหมาย บทเรียนนี้อธิบายกลไก ไม่ได้เชิญชวนให้ใช้เลเวอเรจหรือหลีกเลี่ยงข้อจำกัดท้องถิ่น

รวมฟันดิงจากแต่ละงวดจริง

สมมติว่าสถานะซื้อมีมูลค่าอ้างอิงคงที่ 50,000 ยูโรในสามงวด อัตราฟันดิงคือ 0.03%, −0.01% และ 0.02% ตามข้อตกลงเครื่องหมายทั่วไปที่ฝั่งซื้อจ่ายเมื่ออัตราบวก จะจ่าย 15 ยูโร รับ 5 ยูโร และจ่าย 10 ยูโร ต้นทุนสุทธิคือ 20 ยูโร

ถ้าใช้อัตราแรกซ้ำทั้งสามงวดจะได้ 45 ยูโร ความต่างเกิดจากสมมติฐานผิด ไม่ใช่การปัดเศษ สัญญาจริงอาจมีฐานคำนวณ เวลาตัดยอด และเงื่อนไขการนับสถานะเข้าร่วมจ่ายต่างกันด้วย

บันทึกงวด อัตรา ฐาน และรายการที่ลงบัญชีจริง แยกฟันดิงจากกำไรขาดทุนราคาและค่าซื้อขาย เงินรับบวกหนึ่งครั้งไม่รับประกันกำไรรวม และการแปลงอัตราชั่วขณะเป็นรายปีไม่ได้สร้างผลตอบแทนอนาคตที่แน่นอน

การป้องกันความเสี่ยงราคาไม่ลบช่องว่างเรื่องเวลา

การถือสินทรัพย์สปอตพร้อมสถานะขายอนุพันธ์แบบเชิงเส้นในขนาดเหมาะสมอาจลดความไวต่อราคาของภาพรวมได้ แต่ราคาที่ขึ้นเร็วอาจสร้างคำเรียกหลักประกันในฝั่งขายก่อนโอนกำไรจากสินทรัพย์สปอตที่อยู่อีกแพลตฟอร์มได้

ในแบบฝึกหัด ให้เกิดราคาขึ้น เงื่อนไขหลักประกันเข้มงวดขึ้น และการถอนล่าช้าพร้อมกัน ระบบยังอยู่ได้หรือไม่ถ้าโอนทันทีไม่ได้ จากนั้นเปลี่ยนอัตราฟันดิงหรือส่วนต่างราคาสองตลาด ดูลำดับเหตุการณ์ ไม่ใช่เฉพาะยอดรวมตอนจบ

จับคู่ภาระแต่ละรายการกับทรัพยากรที่ใช้ได้ในเวลานั้น สิทธิเรียกร้องที่มีค่าในอีกแห่งอาจไม่ใช่หลักประกันที่รับได้ตอนนี้ ความเสี่ยงทิศทางที่ลดลงไม่ได้ลบความต้องการสภาพคล่องหรือความเสี่ยงคู่สัญญา