ลิควิดสเตกกิง: รางวัล การไถ่ถอน และส่วนลดในตลาด
แยกรายได้จากสเตกกิงออกจากความเสี่ยงราคาโทเคน และวิเคราะห์เหตุใดใบรับสิทธิที่ซื้อขายคล่องจึงมีราคาต่ำกว่าสินทรัพย์รองรับได้
ใบรับสิทธิไม่ใช่สินทรัพย์อ้างอิง
โทเคนลิควิดสเตกกิงแทนการเข้าร่วมสเตกแบบรวมกลุ่ม แต่ยังโอนเปลี่ยนมือได้ แนวทางสเตกแบบรวมกลุ่มของ Ethereum ระบุความเสี่ยงเพิ่มด้านสัญญา การกำกับดูแล สภาพคล่อง และผู้ดำเนินงานนอกเหนือจากการสเตกเอง การถือใบรับในกระเป๋าส่วนตัวไม่ได้ขจัดการพึ่งระบบที่จัดการสินทรัพย์สเตกและกระบวนการไถ่ถอนเบื้องล่าง
เริ่มจากระบุว่ามูลค่าสะสมอย่างไร บางการออกแบบเปลี่ยนยอดโทเคน บางแบบเปลี่ยนจำนวนสินทรัพย์อ้างอิงที่แต่ละโทเคนแทน ยอดกระเป๋าที่คงที่ยังอาจแทนรางวัลที่สะสม ในทางกลับกัน ยอดโทเคนที่โตไม่ได้พิสูจน์ผลตอบแทนบวกในดอลลาร์ ต้องติดตามหน่วย สินทรัพย์หนุน และราคาตลาดแยกกัน
แยกองค์ประกอบผลตอบแทนสามส่วน
การแยกองค์ประกอบที่มีประโยชน์รวมการเปลี่ยนราคาสินทรัพย์อ้างอิง การสะสมรางวัลสเตก และพรีเมียมหรือส่วนลดของใบรับเมื่อเทียบสิทธิในสินทรัพย์อ้างอิง ค่าธรรมเนียมและบทลงโทษลดผลลัพธ์ นี่ให้ข้อมูลดีกว่าอ่านเปอร์เซ็นต์สเตกราวกับเป็นผลตอบแทนเงินสดคงที่บนเงินต้นไม่เปลี่ยน
สำหรับใบรับสมมติ เริ่มแรกหนึ่งโทเคนแทนสินทรัพย์หนึ่งหน่วยมูลค่า $2,000 หลังหนึ่งปีแทน 1.04 หน่วย แต่สินทรัพย์ลดเหลือ $1,500 และใบรับซื้อขายต่ำกว่าสินทรัพย์หนุน 2% มูลค่าตลาดคือ 1.04 × $1,500 × 0.98 = $1,528.80 การสะสมหน่วย 4% เกิดพร้อมผลขาดทุนดอลลาร์ 23.56% ก่อนค่าธรรมเนียมได้
เข้าใจส่วนลดโดยไม่สมมติว่าเป็นของถูก
ส่วนลดอาจสะท้อนต้นทุนรอไถ่ถอน สภาพคล่องตลาดรองจำกัด ความไม่แน่นอนของสินทรัพย์หนุน หรือหลายอย่างรวมกัน หากไถ่ถอนช้า นักลงทุนที่ต้องการเงินทันทีอาจยอมรับราคาตลาดต่ำกว่า ส่วนต่างที่เห็นระหว่างสินทรัพย์หนุนกับมูลค่าตลาดไม่ปราศจากความเสี่ยง เว้นแต่จำนวนไถ่ถอน เวลา ต้นทุน และความสามารถดำเนินการจะมั่นใจได้ทั้งหมด
ในการเปรียบเทียบจำลอง เขียนทางออกสองทาง การขายทันทีมีราคาเสนอที่เห็นและจับคู่ได้สำหรับขนาดกำหนด ทางไถ่ถอนมีจำนวนสินทรัพย์อ้างอิงคาดหวังและการกระจายเวลาที่อาจใช้ อย่าเทียบราคาขายทันทีกับสิทธิเรียกร้องที่จะได้รับในอนาคต โดยตีมูลค่าเวลา ความเสี่ยงปฏิบัติการ และความจำเป็นหาเงินจ่ายภาระระหว่างรอเป็นศูนย์
เลเวอเรจอาจขยายการเปลี่ยนเบสิสเพียงเล็กน้อย
บางโครงสร้างใช้ใบรับสเตกเป็นหลักประกันกู้เพื่อซื้อเพิ่ม แม้ความเสี่ยงอ้างอิงดูตรงกันมาก ส่วนลดที่กว้างขึ้นอาจลดมูลค่าหลักประกันเมื่อเทียบหนี้ ต้นทุนกู้ก็เปลี่ยนได้ และอาจถูกบังคับปิดก่อนการลู่เข้าที่คาด ความเสี่ยงส่วนต่างราคาเล็กน้อยอาจใหญ่เมื่อเทียบเงินทุนของนักลงทุน
สมมติสถานะถือใบรับ $15,000 ใช้เงินทุนตนเอง $10,000 และหนี้ $5,000 มูลค่าใบรับลด 10% ทำให้สินทรัพย์เหลือ $13,500 และเงินทุนสุทธิเหลือ $8,500 ก่อนดอกเบี้ย เท่ากับเงินทุนสุทธิขาดทุน 15% หากหนี้มีมูลค่าเพิ่มเมื่อเทียบใบรับ ความเสียหายยิ่งมาก รางวัลสเตกไม่ได้ป้องกันงบดุลจากการมีเลเวอเรจ
แยกสเตกกิงออกจากภาระผูกพันเพิ่มเติม
ผลิตภัณฑ์ที่สร้างรอบใบรับสเตกอาจเพิ่มการให้กู้ การรีสเตก หรือข้อผูกพันอื่นที่มีเงื่อนไขขาดทุนแยกกัน ผลตอบแทนที่เพิ่มควรแยกเป็นแหล่งที่มาและภาระจริง อย่าถือว่าทุกผลิตภัณฑ์ที่มีโทเคนสเตกเท่ากับเข้าร่วมตรวจสอบเครือข่ายโดยตรง
สำหรับรายการตรวจวิจัย บันทึกผู้ดำเนินงาน การบันทึกรางวัล ค่าธรรมเนียม กฎไถ่ถอน การจัดสรรผลขาดทุน และอำนาจอัปเกรด จากนั้นทดสอบราคาสินทรัพย์ลด ส่วนลดใบรับ และถอนล่าช้าพร้อมกัน นี่เป็นสถานการณ์กดดันเพื่อการศึกษา ไม่ใช่การคาดการณ์ เป้าหมายคือดูว่าผลตอบแทนโฆษณาอธิบายสินทรัพย์ ระยะเวลา และความเสี่ยงเดียวกับที่ผู้ถือเผชิญจริงหรือไม่
เพื่อเปรียบเทียบเพิ่ม รายงานผลตอบแทนทั้งในหน่วยสินทรัพย์อ้างอิงและสกุลรายงานที่นักลงทุนเลือก สองมุมมองแยกคำถามต่างกัน: ใบรับสะสมหรือสูญเสียสิทธิในสินทรัพย์อ้างอิง และสถานะที่ได้รักษากำลังซื้อในสกุลรายงานหรือไม่? ไม่ควรใช้มุมใดแทนอีกมุม การสเตกสำเร็จอาจเกิดพร้อมผลลัพธ์แย่สำหรับคนที่ต้องใช้ดอลลาร์ในวันกำหนด
ยอดโทเคนโต แต่มูลค่าเงินอาจลดลง
สมมติว่าปริมาณสินทรัพย์พื้นฐานหลังรางวัลสเตกเพิ่มห้าเปอร์เซ็นต์ในปีหนึ่ง แต่ราคายูโรลดลงยี่สิบห้าเปอร์เซ็นต์ ผลคูณ 1.05 × 0.75 = 0.7875 หมายถึงมูลค่าเงินลด 21.25% ก่อนผลอื่น
หากตอนออกขายโทเคนสิทธิเรียกร้องต่ำกว่ามูลค่าพื้นฐานอีกสามเปอร์เซ็นต์ ตัวคูณจะเป็น 0.7875 × 0.97 = 0.763875 การลดรวมประมาณ 23.61% ผลตอบแทนที่ระบุเป็นโทเคนจึงไม่ใช่ผลทางการเงินทั้งหมด
แยกรางวัลโปรโตคอล การเปลี่ยนราคาสินทรัพย์พื้นฐาน และส่วนลดตลาดของสิทธิ ใช้ช่วงเวลาเดียวกัน อย่าบวกรางวัลซ้ำถ้ามันสะท้อนอยู่ในอัตราแปลงโทเคนแล้ว
ขายในตลาดกับไถ่ถอนเป็นทางออกคนละแบบ
การขายโทเคนพึ่งผู้ซื้อและความลึกปัจจุบัน การไถ่ถอนอาจพึ่งคิวโปรโตคอล การออกของผู้ตรวจสอบ และเงื่อนไขอื่น การมีเส้นทางหนึ่งไม่ได้รับรองความเร็วหรือราคาของอีกเส้นทาง
เริ่มจากวันที่ต้องใช้เงิน ถ้าต้องจ่ายพรุ่งนี้ สิทธิไถ่ถอนที่ต้องรอนานกว่าอาจไม่ช่วย หากขายทันทีเป็นวิธีเดียวที่เหมาะสม ต้องวัดราคาได้จริงของจำนวนที่ต้องใช้ ไม่ใช่อัตราแปลงตามทฤษฎี
เมื่อมีเงินกู้ร่วมด้วย ตรวจเวลาทั้งสองด้านพร้อมกัน อาจถูกเรียกหลักประกันก่อนการไถ่ถอนเสร็จ การมีสินทรัพย์หนุนระยะยาวไม่ได้แปลว่าใช้ชำระภาระระยะสั้นได้ทันเวลา