ส่วนต่างราคาฟอร์เวิร์ดและเบสิสข้ามสกุลเงิน

ราคาธุรกรรมในอนาคต ไม่ใช่คำพยากรณ์

สัญญาฟอร์เวิร์ดเงินตรากำหนดอัตราและเงื่อนไขสำหรับการแลกเปลี่ยนในอนาคต ราคาของสัญญาเชื่อมโยงกับอัตรา spot และต้นทุนเงินทุนของทั้งสองสกุล ดังนั้น อัตราฟอร์เวิร์ดที่สูงกว่า spot ไม่ได้เป็นคำทำนายว่าสกุลเงินฐานจะแข็งค่าขึ้นโดยตัวมันเอง ความสัมพันธ์ของราคาที่เกิดจากการจัดหาเงินทุนกับการคาดการณ์ราคา spot ในอนาคตตอบคนละคำถาม

ในกรอบช่วงเดียวแบบง่าย หาก S คือดอลลาร์ต่อยูโร ฟอร์เวิร์ดเท่ากับ S คูณหนึ่งบวกอัตราดอกเบี้ยดอลลาร์ หารด้วยหนึ่งบวกอัตราดอกเบี้ยยูโร โดยสมมติเงื่อนไขกู้และให้กู้เทียบกันได้และละอุปสรรคตลาด หน่วยกับช่วงเวลาต้องสอดคล้องกัน จะนำอัตรารายปีมาใช้โดยไม่ปรับในการคำนวณสามเดือนไม่ได้

เมื่อใช้ดอกเบี้ยรายปีแบบไม่ทบต้นและเวลา T เป็นปี สูตรอ้างอิงคือ F = S × (1 + rUSD × T) ÷ (1 + rEUR × T) หาก S = 1.10 ดอกเบี้ยดอลลาร์ 5 % ยูโร 3 % และ T = 0.25 จะได้ F ประมาณ 1.10546 หรือสูงกว่า spot 54.6 pip ในทางปฏิบัติต้องตรวจวิธีนับวันและเงื่อนไขเงินทุนด้วย

สร้างการเปรียบเทียบทางเศรษฐกิจขึ้นใหม่

พิจารณาสองวิธีส่งมอบดอลลาร์หลังหนึ่งปี ได้แก่ ลงทุนดอลลาร์โดยตรง หรือแปลงดอลลาร์เป็นยูโร ลงทุนยูโร แล้วล็อกการแปลงกลับดอลลาร์ในอนาคต ภาวะเสมอภาคของอัตราดอกเบี้ยแบบมีการป้องกันความเสี่ยงอธิบายความสัมพันธ์ฟอร์เวิร์ดที่ทำให้สองเส้นทางเท่ากันภายใต้สมมติฐาน ความเสี่ยงค่าเงินของเส้นทางที่สองถูกป้องกันด้วยฟอร์เวิร์ดแทนการเปิดไว้

สถาบันจริงไม่จำเป็นต้องกู้และให้กู้จำนวนไม่จำกัดได้ที่อัตราเดียวกัน วงเงินเครดิต หลักประกัน ข้อกำหนดเงินกองทุน และต้นทุนงบดุลล้วนมีผลต่อการทำจริง ส่วนต่างที่เห็นในสเปรดชีตไม่ใช่กำไรฟรี เว้นแต่ทุกขาที่จำเป็นทำได้จริงตามขนาดและเงื่อนไขที่สมมติ

เข้าใจเบสิสว่าเป็นราคาของข้อจำกัด

ราคาฟอร์เวิร์ดและสวอปที่สังเกตได้อาจต่างจากการคำนวณภาวะเสมอภาคที่ง่ายที่สุด เบสิสข้ามสกุลเงินสรุปส่วนปรับด้านเงินทุนที่เกี่ยวข้องตามหลักตลาดที่ระบุ อุปสงค์เฮดจ์ ความต้องการเงินทุนดอลลาร์ และข้อจำกัดตัวกลางอาจทำให้ส่วนปรับไม่หายไปทันที เบสิสที่ไม่เป็นศูนย์เป็นเหตุให้ตรวจสมมติฐานเงินทุน ไม่ใช่ประกาศว่าตลาดลืมคณิตศาสตร์

หลักการใช้เครื่องหมายต่างกันตามคู่เงินและขาที่รับส่วนเพิ่ม อย่าอนุมานว่าเงินทุนแพงหรือถูกจากเลขติดลบลอย ๆ โดยไม่อ่านหลักการ บันทึกอัตราอ้างอิง วันครบกำหนด กรอบหลักประกัน และทิศทางเสนอราคา การเทียบชุดเบสิสสองชุดที่นิยามต่างกันอาจสร้างการเปลี่ยนแปลงหรือโอกาสลวง

อัตราฟอร์เวิร์ดที่สูงกว่า spot ไม่ได้พิสูจน์ว่ามีความผิดปกติของ cross-currency basis ส่วนต่างดอกเบี้ยธรรมดาอาจอธิบายได้มากแล้ว เริ่มจากค่าตามหลักความเสมอภาคโดยใช้อัตราที่เปรียบเทียบกันได้ ความต่างด้านเครดิต หลักประกัน หรืออายุอาจดูเหมือนผิดหลักราคา หากนำเงินทุนคนละประเภทมาเทียบกัน

แยกแคร์รีออกจากความเสี่ยงสปอต

นักลงทุนที่ปล่อยการแปลงเงินสุดท้ายโดยไม่เฮดจ์กำลังรับความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยน การอ่อนค่าอาจมากกว่าดอกเบี้ยที่สูงกว่า นักลงทุนที่เฮดจ์การแปลงผ่านฟอร์เวิร์ดโดยทั่วไปจ่ายหรือรับฟอร์เวิร์ดพอยต์ซึ่งสะท้อนส่วนต่างดอกเบี้ยจำนวนมาก โดยมีเบสิสและต้นทุนเพิ่มรายละเอียด กลยุทธ์ทั้งสองต่างกันทางเศรษฐกิจ

รายงานกลยุทธ์ควรแยกการเคลื่อนไหวสปอต การสะสมต้นทุนหรือรายได้เงินทุน มูลค่าฟอร์เวิร์ด และต้นทุนธุรกรรม การบวกส่วนต่างอัตรานโยบายเข้ากับผลตอบแทนสปอตเฉย ๆ อาจนับซ้ำหรือวัดต้นทุนเงินทุนที่โบรกเกอร์คิดจริงผิด ผลิตภัณฑ์รายย่อยแบบต่ออายุ ฟอร์เวิร์ด และฟิวเจอร์สใช้กลไกต่างกัน ใช้กระแสเงินสดของเครื่องมือแทนตัวแทนเศรษฐกิจมหภาคที่สะดวก

ทดสอบการต่ออายุและคู่สัญญาภายใต้ภาวะกดดัน

การลงทุนหนึ่งปีที่เฮดจ์ด้วยฟอร์เวิร์ดหนึ่งเดือนต่อเนื่องมีความไม่แน่นอนของราคาต่อสัญญาในอนาคต ราคาเสนอเดือนแรกไม่รับประกันต้นทุนอีกสิบเอ็ดเดือน สัญญาที่ยาวกว่าลดความไม่แน่นอนเฉพาะนั้น แต่อาจเปลี่ยนความเสี่ยงเครดิต ความต้องการหลักประกัน และความยืดหยุ่น สิ่งที่ควรเปรียบเทียบคือลำดับภาระผูกพันทั้งหมด

เพื่อวิจัย ให้สร้างตารางสปอต เส้นโค้งต้นทุนเงินทุนทั้งสอง ฟอร์เวิร์ดพอยต์ และต้นทุนรวม ณ เวลาที่ตรงกัน ระบุสมมติฐานที่สังเกตตรง ๆ ไม่ได้ แล้วทดสอบส่วนต่างต้นทุนเงินทุนที่เพิ่มควบคู่การเคลื่อนไหวสปอตที่เสียเปรียบและข้อกำหนดหลักประกันเข้มขึ้น สถานการณ์รวมแสดงว่าทำไมเบสิสที่เล็กในทางคณิตศาสตร์จึงสำคัญเมื่อมูลค่าความเสี่ยงใหญ่หรือมีการจัดหาเงินใหม่ซ้ำ

ตรวจแบบจำลองด้วยกรณีอัตราเท่ากัน หากทั้งสองสกุลสะสมที่อัตราเดียวภายใต้สมมติฐานเดียวกัน ฟอร์เวิร์ดที่คำนวณได้เท่ากับสปอต แล้วเปลี่ยนอัตราเดียวและอธิบายทิศทางที่เกิดขึ้นเป็นคำพูด การตรวจกรณีขอบเขตเหล่านี้ช่วยจับอัตราส่วนกลับด้านก่อนเส้นโค้งเงินทุนที่ซับซ้อนจะซ่อนข้อผิดพลาด