Likidite havuzları: ücretler, varlık bileşimi ve ayrışma kaybı

Likidite sağlama, değişen bir varlık bileşimidir

Otomatik piyasa yapıcı rezerv tutar ve bir kurala göre takasa izin verir. Basit sabit çarpım modelinde, basitleştirilmiş hesaplama için ücretler yok sayıldığında x ve y rezerv miktarları x × y = k koşulunu sağlar. Uniswap belgeleri bu erken modeli yoğunlaştırılmış likidite tasarımlarından ayırır. Likidite sağlayıcı, işlemciler bir varlığı diğeriyle değiştirdikçe bileşimi değişen varlıkları sağlar.

Dolayısıyla pozisyon, faiz kazanan iki tokendan ibaret değildir. Bir varlık diğerine göre yükseldiğinde arbitraj işlemleri havuzun envanterini ayarlar. Sağlayıcı, değişmeden tutulan bir cüzdana kıyasla değerlenen varlıktan daha az, diğerinden daha fazla tutar. Ücret geliri bu envanter etkisi karşısında değerlendirilmelidir.

Ücretsiz karşılaştırma ölçütünü adım adım inceleyin

Bir havuzun başlangıçta 10 birim A tokenı ve 1,000 birim dolar tokenı tuttuğunu varsayın. A tokenı $100 değerindedir; dolayısıyla havuz $2,000 eder ve k 10,000'a eşittir. Dış fiyat ikiye katlanıp $200 olursa ve arbitraj havuzu hizalarsa rezervleri y ÷ x = 200 ve x × y = 10,000 koşullarını sağlar. Çözüm yaklaşık 7.071 A ve 1,414.214 dolar tokenıdır.

Havuzun değeri bu durumda yaklaşık $2,828.43 olur. Başlangıç varlıklarını yalnızca elde tutmak $3,000 ederdi. $171.57 fark, elde tutma ölçütünün yaklaşık %5.72'sidir. Havuz dolar bazında yine değer kazanmıştır, ancak elde tutmadan düşük performans göstermiştir. Ölçüte göre kayıp, mutlak negatif getiriyle aynı değildir.

Karşılaştırma ölçütünü silmeden ücretleri ekleyin

İşlem ücretleri bu göreli kaybın bir kısmını veya tamamını telafi edebilir; ancak tutar hacme, ücret kurallarına, sağlayıcının payına ve fiyat patikasına bağlıdır. Bir ücret oranı belirtmek net getiriyi ortaya koymaz. Yüksek hacimli bir havuz, daha bilgili işlemciler güncelliğini yitirmiş göreli fiyatlara karşı işlem yaptığında ters seçimle de karşılaşabilir.

Uygulama kaydında başlangıç varlıklarını, bitiş varlıklarını, toplanan ücretleri, teşvikleri, gas ve yönetim maliyetlerini ayırın. Tüm bileşenleri aynı bitiş fiyatlarıyla değerleyin. Ücretler rezervlerde tutuluyorsa ikinci kez eklemeyin. Ödüller alınmamışsa değerleme tutarını satışla gerçekleşmiş nakitten ayırın. Tutarlı muhasebe, etkileyici yıllıklandırılmış panel sayısından daha önemlidir.

Yoğunlaştırılmış aralıklar maruziyeti değiştirir

Yoğunlaştırılmış likidite sistemleri, sermayenin seçilmiş bir fiyat aralığında çalışmasına olanak tanır. Uniswap v3 teknik raporu, likiditenin olası her fiyata eşit biçimde dağılması yerine sınırlı aralıklarda bulunmasını tanımlar. Bu, sermaye verimliliğini artırırken envanter tepkisini daha yoğun hale getirebilir. Aktif aralığının dışındaki bir pozisyon tamamen iki varlıktan birine dönüşebilir ve ilgili havuz mekanizmasına göre fiyat geri dönene kadar işlem ücreti kazanmamaya başlayabilir.

Daha dar, otomatik olarak daha iyi değildir. Dar ve geniş aralığı, yeniden konumlandırmanın maliyetini ve zamanlamasını dahil ederek aynı varsayımsal fiyat yolu altında karşılaştırın. Sık sıfırlama işlem giderleri yaratabilir ve envanter değişimlerini kesinleştirebilir. Bir aralığı geçmiş bir fiyatta anında taşıyan geriye dönük test, stratejiyi uygulamanın temel zorluğunu dışarıda bırakabilir.

Başarıyı ölçmeden önce hedefi tanımlayın

Sağlayıcı sonuçları her iki varlığı elde tutma, yalnızca karşıt varlığı tutma veya hedef yeniden dengeleme politikasıyla karşılaştırabilir. Bu ölçütler farklı soruları yanıtlar. Sonucu görmeden önce birini seçin ve diğerlerini bağlam olarak koruyun. Aksi halde kaybeden strateji, sonradan karşılaştırma değiştirilerek başarılı gösterilebilir.

Token değer kaybını, havuz sözleşmesinin bozulmasını ve çıkamama durumunu da stres testine tabi tutun. Ayrışma kaybı hesabı işleyen varlıklar ve çalışan piyasa varsayar; tam risk tahmini değildir. Hesaplanan küçük karşılaştırma açığı, olası anapara kaybını sınırlamaz. Buradaki örnekler eğitim için mekanizmaları ayrı ele alır ve herhangi bir havuzda likidite sağlama önerisini bilinçli olarak dışlar.

İkinci uygulama patikası, arada büyük bir sapmanın ardından başlangıç fiyatında bitebilir. Pasif elde tutma sonucunu, yoğunlaştırılmış aralığı tekrar tekrar değiştiren sağlayıcının sonucuyla karşılaştırın. İşlem ücretleri, envanter sıfırlamaları ve işlem giderleri eklendiğinde aynı başlangıç ve bitiş fiyatları aynı sonuçları ima etmez. Bu nedenle patikaya bağımlılık, bitiş getirisi grafiğine gizlenmek yerine araştırma tasarımında görünmelidir.

Ücret gelirini doğru alternatifle karşılaştırın

Başlangıç sepeti 10.000 dolar olsun. İnceleme gününde aynı varlıkları yalnızca tutmak 10.500 ederken havuz envanteri, ayrıca sayılan ücretler öncesinde 10.200 etsin. Ücret geliri 300, ağ ve yeniden dengeleme maliyeti 50 ise net değer 10.450'dir.

Pozisyon başlangıca göre 450 kazanmış, fakat tutma alternatifinin 50 gerisinde kalmıştır. İki karşılaştırma da önemlidir. Tutmayla eşitlenmek için gereken ücret 350'dir: 300 envanter farkı ve 50 gider. Raporlanan pozisyon değeri ücretleri zaten içeriyorsa ikinci kez eklemeyin.

Yatırım, çekim, ücret ve dengeleme tarihlerini kaydedin. Ortada eklenen sermaye basit başlangıç-bitiş yüzdesinin anlamını değiştirir. Karşılaştırma portföyünü aynı tarihlerde fonlayın; aksi halde likidite sağlama kararını değil, tesadüfi nakit giriş zamanını ölçersiniz. Kazanç var demek ile daha iyi alternatiften üstün olmak aynı iddia değildir.

Dar aralık bir envanter tercihidir

Yoğunlaştırılmış likidite tasarımları sağlayıcının fiyat aralığı seçmesine izin verir. Fiyat dışarı çıkınca pozisyon çiftin tek varlığına dönüşebilir ve tekrar etkin olana kadar işlem ücreti kazanmayabilir. Aralık içindeki sermaye verimliliği daha iyi toplam sonuç sözü değildir.

Siz uzaktayken fiyat bütün aralığı geçsin. Yeni aralık düşünmeden önce artık hangi varlığı tuttuğunuzu açıklayın. Ücret etiketi olmadan da onu tutmak ister miydiniz? Aralığı taşımak yeni varlık karışımı, işlem maliyeti ve yeni maruziyet kararı gerektirebilir.

Aynı noktada biten iki fiyat yolu karşılaştırın: biri doğrudan ulaşsın, diğeri aralığı tekrar tekrar geçsin. Ücret fırsatları ve yönetim kararları aynı olmayabilir. Son fiyat tek başına sonucu yeniden kurmaz. Etkin süreyi, işlemleri, maliyetleri ve değiştirme kurallarını kaydedin. Yeni aralık eski envanteri oluşturan fiyat yolunu ve o yolun ekonomik etkisini silmez.