Çok pariteli bir portföyde döviz faktörü yoğunlaşması
Ortak fonlama para birimlerini ve değişen korelasyonları belirlemek için parite adlarının ötesine bakın.
Birden fazla parite tek bir görüşü ifade edebilir
EUR/USD, GBP/USD ve AUD/USD paritelerinde ayrı ayrı uzun pozisyon almak, üç işlemde de dolar satmak demektir. Her işlemin farklı bir ekonomik gerekçesi olması, risklerin çeşitlendiğini göstermez. Parite sayısını saymak yerine her para birimindeki tutarları ve yükümlülükleri bir araya getirin; ardından ortak ekonomik etkenlerin bu toplamı nasıl etkilediğini inceleyin.
Sembol listesi yerine para birimi envanteriyle başlayın. Her pozisyonu ilgili fiyatlarda her para birimindeki sahip olunan ve borçlu olunan tutarlara dönüştürün. Sonra karşılaştırma için bu tutarları ortak raporlama birimine çevirin. Bu riski ortadan kaldırmaz, ancak yoğunlaşmayı görünür kılar ve senaryoların enstrümanlar arasında tutarlı uygulanmasını sağlar.
Para birimi bazındaki kayıt gizli netleşmeyi gösterir. EUR/USD 1,10 iken 100.000 avroluk uzun pozisyonda 110.000 dolar satışı bulunur. USD/JPY 150 iken 110.000 dolar almak bu dolar anaparasını dengeleyebilir. Spot işlem gösteriminde geriye 100.000 avro alımı ve 16,5 milyon yen satışı kalır. Dolar tutarları eşleşmezse fark ayrıca kur riski taşır.
Ekonomik faktörler aynı olmadan da örtüşebilir
Bazı para birimleri küresel risk iştahına, emtia fiyatlarına veya fonlama koşullarına benzer tepki verebilir; ancak bu ilişkiler koşulludur ve değişebilir. Emtia ihraç eden iki ülke borç yapısı, politika güvenilirliği ve ticaret ortakları bakımından farklılaşabilir. Geniş bir etiket, kalıcı sınıflandırma değil risk hakkında hipotezdir.
Pratik bir araştırma tablosu hem doğrudan para birimi yoğunlaşmasını hem de önerilen ekonomik etkenleri kaydeder. İlki pozisyonların muhasebesinden çıkar; ikincisi ampirik ve ekonomik destek gerektirir. Bu kanıt türlerini ayrı tutun. İki pozisyon aynı riskten kaçış senaryosunda kaybediyorsa farklı başlıkları birleşik kaybı önlemez.
Tutarlı getirilerle kovaryansı hesaplayın
Portföy değişkenliği yalnızca pozisyon sayısına değil, bireysel değişkenliklere ve birlikte hareketlere bağlıdır. İki getiri akışı için varyans, her ağırlıklı varyansın yanı sıra ağırlıkların, volatilitelerin ve korelasyonun çarpımının iki katını içerir. Ağırlık ve getiriler tutarlı tanımı paylaşmalıdır. Kaldıraçlı sözleşme getirilerini kaldıraçsız döviz getirileriyle karıştırmak anlamsız sonuçlar üretebilir.
Eşleşen gözlem zamanları kullanın ve örneklem uzunluğunu dikkate alın. Farklı saat dilimlerinin günlük kapanış fiyatları, ölçülen birlikte hareketi bozabilir. Daha uzun örneklem daha fazla rejim içerir ama mevcut yapıyı zayıf temsil edebilir; kısa örneklem ise gürültülüdür. Tek bir tarihsel tahmini kesinmiş gibi sunmak yerine birkaç makul korelasyona duyarlılığı gösterin.
Ağırlıkların paydası açık olmalıdır. İki ayrı 50.000 dolarlık pozisyon toplam nominal tutarın yarısını oluşturur; fakat özkaynağı 10.000 dolar olan hesapta her biri sermayenin beş katıdır. Hesap oynaklığını hesaplarken toplamı bir olan nominal ağırlıkları kullanmak kaldıracı kaybettirir. Kovaryans matrisi doğru olsa bile bu örnekte oynaklık riski onda bir düzeyinde hesaplanır.
Ortak para birimini doğrudan stres altında sınayın
Doğrudan bir döviz senaryosunu yorumlamak, istatistiksel bir tahminden daha kolay olabilir. Doların uzun pozisyon tutulan her para birimine karşı güçlendiğini varsayın. Her pozisyonu yeniden fiyatlayın; finansman ve tasfiye varsayımlarını dahil edin. Ardından bir yerel para biriminin bağımsız bir şok yaşadığı senaryoyu ekleyin. Bu iki durum, ortak faktör riskini ve özgül riski ayrı ayrı sınar.
Korelasyon stresi, birkaç işlem bağımsız fırsat diye sunulduğunda özellikle yararlıdır. Hepsi kolay fonlamaya veya istikrarlı piyasa derinliğine bağlıysa likidite şoku onları daha benzer davranır hale getirebilir. Dikkat gerektiren yoğunlaşmayı ortaya koymak için strese kesin olasılık atamak gerekmez. Senaryolar tanı araçlarıdır, mutlaka tahmin değildir.
Senaryolar para üçgenleriyle tutarlı olmalıdır. EUR/USD ve USD/JPY belirlendiğinde EUR/JPY de belirlenir. Bağımsız ve çelişkili üçüncü bir kur eklemek, tutarsız piyasa durumunda kâr hesaplamak demektir. Her para birimine ortak bir referansa göre şok uygulayıp pariteleri buradan türetin. Alış-satış farkı, fonlama ve dönüşüm ücretleri ayrı sürtünmeler olarak sınanabilir.
Yoğunlaşmayı karar sürecine bağlayın
Eğitsel portföy incelemesi; brüt nominal büyüklüğü, net döviz riskini, tahmini değişkenliği ve kullanılabilir nakdi ayırmalıdır. Düşük net risk yine de işlem ve karşı taraf riski taşıyan büyük brüt pozisyonları gizleyebilir. Mütevazı tarihsel volatilite yine de büyük fiyat boşluğu senaryosuyla birlikte bulunabilir. Tek bir ölçüt, portföyün başarısız olabileceği tüm yolları tanımlamaz.
Simüle edilmiş bir işlem eklemeden önce yalnızca tek başına grafiğini değerlendirmek yerine, döviz envanterini ve stres altındaki kaybı nasıl değiştirdiğini sorun. Bir risk etkenini çeşitlendirip çeşitlendirmediğini veya mevcut görüşü başka bir parite üzerinden artırıp artırmadığını kaydedin. Bu süreç, çeşitlendirmenin kaybı ortadan kaldırdığını ya da bir sonraki bozulmada geçmiş korelasyona güvenilebileceğini ima etmeden tutarlı risk limitlerini destekler.
Ek bir kontrol olarak bir çiftin kotasyon yönünü tersine çevirin ve maruziyet işaretlerini yeniden hesaplayın. Kotasyonu verilen bir çiftte uzun pozisyon, tersindeki uzun pozisyonla otomatik olarak aynı küresel faktöre uzun maruziyet değildir. Sahip olunan ve borçlanılan para birimlerini etiketlemek, portföy toplulaştırmasındaki işaret hatalarını önler.