Forward puanları ve çapraz para birimi bazı

Tahmin değil, gelecekteki işlem fiyatı

Forward sözleşmesi, gelecekte yapılacak para değişiminin kurunu ve koşullarını bugünden belirler. Forward kuru, spot kur ve iki para birimindeki finansman maliyetleriyle ilişkilidir. Forwardın spottan yüksek olması tek başına baz paranın değer kazanacağı beklentisini göstermez. Finansman olanaklarından türetilen fiyat ilişkisi ile gelecekteki spot kura ilişkin tahmin, farklı sorulara yanıt verir.

Basitleştirilmiş tek dönemli modelde S, dolar/avro olarak ifade edilen spot kurdur. S, dolar yatırımının dönem sonu anapara ve faiz çarpanıyla çarpılıp avro yatırımının karşılık gelen çarpanına bölünür. Model, karşılaştırılabilir borçlanma ve yatırım koşullarını varsayar ve piyasa sürtünmelerini dışarıda bırakır. Faizle vade uyumlu olmalıdır; yıllık faiz üç aylık işleme uygulanırken süreye göre ayarlanır.

Basit yıllık faizler ve yıl cinsinden ortak T vadesiyle referans ilişki F = S × (1 + rUSD × T) ÷ (1 + rEUR × T) şeklindedir. S = 1,10, dolar faizi %5, avro faizi %3 ve T = 0,25 ise F yaklaşık 1,10546, yani spottan 54,6 pip yüksektir. Gerçekte gün hesabı ve finansman koşulları ayrıca incelenir. Fark, faizlerden doğar; avro yükselişi tahmini değildir.

Ekonomik karşılaştırmayı yeniden kurun

Bir yıl sonra dolar elde etmenin iki yolunu düşünün: doğrudan dolar yatırmak veya doları avroya çevirip avroyu yatırmak ve gelecekte dolara dönüşümünü sabitlemek. Örtülü faiz paritesi, varsayımları altında bu yolları eşitleyen vadeli kur ilişkisini tanımlar. İkinci yoldaki döviz riski açık bırakılmak yerine vadeli sözleşmeyle kapatılır.

Gerçek kurumlar aynı faiz oranından sınırsız tutarda borç alıp veremeyebilir. Kredi limitleri, teminat, sermaye gereklilikleri ve bilanço maliyetleri uygulamayı etkiler. Gerekli her işlem ayağı varsayılan büyüklükte ve koşullarda gerçekten gerçekleştirilemiyorsa, bir hesap tablosunda görülen fark bedava kâr değildir.

Bazı, kısıtların fiyatı olarak anlayın

Gözlenen forward ve swap fiyatlaması en basit parite hesabından sapabilir. Para birimleri arası baz, belirtilen piyasa kuralları kapsamında ilgili fonlama düzeltmesini özetler. Korunma talebi, dolar fonlama ihtiyacı ve aracıların kısıtları, bu düzeltmenin hemen kaybolmasını engelleyebilir. Sıfır olmayan baz, piyasaların aritmetiği unuttuğunu ilan etmek için değil, finansman varsayımlarını incelemek için nedendir.

İşaret kuralları, döviz çiftine ve farkın hangi bacağa uygulandığına göre değişir. Kuralı okumadan yalnızca negatif bir sayıdan pahalı veya ucuz finansman sonucu çıkarmayın. Referans faizleri, vadeyi, teminat çerçevesini ve kotasyon yönünü kaydedin. Farklı tanımlara sahip iki baz serisini karşılaştırmak, sahte bir değişim veya sahte bir fırsat yaratabilir.

Forward primi tek başına çapraz para bazının varlığını göstermez. Normal faiz farkı primin büyük bölümünü açıklayabilir. Önce karşılaştırılabilir faizlerle parite referansını hesaplayın; sonra kalan farkı uygun piyasa geleneğiyle inceleyin. Teminatlı dolar faiziyle teminatsız yabancı para faizini karşılaştırmak, kredi ve teminat farklarını görünürde parite sapmasına dönüştürebilir.

Taşıma getirisini ve spot riski ayrı tutun

Nihai dönüşümü korunmasız bırakan yatırımcı döviz kuru riski alır. Yüksek faiz, değer kaybıyla fazlasıyla silinebilir. Dönüşümü forward ile koruyan yatırımcı genellikle faiz farkının büyük kısmını yansıtan forward puanları öder veya alır; baz ve maliyetler ayrıntı ekler. İki strateji ekonomik olarak farklıdır.

Strateji raporu spot hareketini, finansman tahakkukunu, forward değerlemesini ve işlem maliyetlerini ayırmalıdır. Spot getiriye yalnızca politika faizi farkını eklemek, aracı kurumun fiilen uyguladığı finansmanı iki kez sayabilir veya yanlış ölçebilir. Sürekli yenilenen bireysel ürünler, forwardlar ve vadeli işlemler farklı mekanizmalar kullanır. Kullanışlı bir makroekonomik gösterge yerine aracın nakit akışlarını kullanın.

Yeni forwardın kuru ile mevcut sözleşmenin değeri farklıdır. Daha önce K kurundan avro alma sözleşmesinin basitleştirilmiş dolar değeri, avro miktarıyla (F − K) çarpımının bugüne indirgenmiş hâlidir; F, aynı vadeli güncel forward kurudur. F, K’nın altına inerse anaparalar değişmeden alıcının sözleşme değeri negatif olur. Teminat anlaşması bu aşamada nakit gerektirebilir.

Vade yenilemeyi ve karşı tarafı stres altında sınayın

Ardışık bir aylık forwardlarla korunan bir yıllık yatırımda, gelecekteki yenileme fiyatı belirsizliği vardır. İlk bir aylık kotasyon, sonraki on bir ayın maliyetini garanti edemez. Daha uzun sözleşme bu özel belirsizliği azaltır, ancak kredi maruziyetini, teminat ihtiyaçlarını ve esnekliği değiştirebilir. Karşılaştırma, dönem boyunca doğan bütün ödeme yükümlülüklerini ve bunların zamanlamasını kapsamalıdır.

Araştırma için eşleşen zaman damgalarında spot, her iki fonlama eğrisi, forward puanları ve tüm maliyetleri içeren bir tablo hazırlayın. Doğrudan gözlenemeyen varsayımları işaretleyin. Ardından fonlama spreadindeki artışı olumsuz bir spot hareketi ve daha sıkı teminat gereksinimleriyle birlikte sınayın. Birleşik senaryo, büyük nominal tutarlar veya tekrarlanan yeniden finansman söz konusu olduğunda matematiksel olarak küçük bir bazın neden önem kazanabileceğini gösterir.

Modeli eşit oran durumuyla kontrol edin: iki para birimindeki yatırımlar aynı varsayımlarla aynı oranda büyüyorsa hesaplanan forward spota eşittir. Sonra yalnızca bir oranı değiştirin ve çıkan yönü sözcüklerle açıklayın. Bu sınır kontrolleri, daha karmaşık fonlama eğrisi hatayı gizlemeden ters çevrilmiş oranları yakalamaya yardımcı olur.