Криптодеривативи: маржа, фінансування та ліквідація
Контракт із кредитним плечем — інший інструмент, ніж безпосереднє володіння токеном.
Експозиція без володіння
Вартість деривативу залежить від базового активу, ставки або індексу. Криптоф'ючерсна позиція може передбачати грошовий розрахунок чи інші специфічні умови контракту, а не поставку токена в гаманець. Безстрокові контракти зазвичай не мають запланованої дати завершення й використовують регулярні платежі для зближення з базовим ринком. Продукти, рекламовані як безстрокові, можуть мати іншу правову структуру та строки, тому специфікація контракту важливіша за його назву.
Повністю оплачена спот-позиція може втратити ринкову вартість, але зазвичай не зазнає маржинальної ліквідації лише через падіння ціни. Дериватив із плечем майданчик може закрити, коли забезпечення стає недостатнім. Ця відмінність змінює траєкторію результатів: правильний прогноз ціни через кілька місяців не допоможе, якщо позицію ліквідували під час ранішого несприятливого руху.
Маржа — забезпечення, а не максимальний збиток
Номінальна експозиція вимірює економічний розмір позиції. Маржа — забезпечення, що її підтримує. Якщо умовна лінійна позиція $10,000 підтримується маржею $1,000, її початкове кредитне плече — десятикратне. Несприятливий рух ціни на 2% відповідає приблизно $200 торгового збитку до витрат, тобто 20% початкової маржі. Відсоткова зміна власних коштів забезпечення значно більша за ринковий рух.
Підтримувальні вимоги, комісії, правила розрахункової ціни, вартість застави та ліквідаційні збори визначають момент втручання. Поріг ліквідації зазвичай не дорівнює просто точці, у якій початкова маржа стає нульовою. За крос-маржі ризику можуть піддаватися інші придатні заставні активи рахунку, тоді як ізольована маржа розподіляє заставу інакше. Умови продукту можуть допускати збитки понад початковий внесок; не слід припускати наявність захисту.
Фінансування — грошовий потік
На багатьох ринках безстрокових контрактів платежі фінансування переходять між довгими та короткими позиціями за встановленим розкладом. Додатна ставка зазвичай означає, що довгі позиції платять коротким, але слід перевірити правила знака й формулу майданчика. Напрям фінансування може змінюватися. Відображене річне число не є гарантованою майбутньою дохідністю, а оцінка наступного інтервалу не дорівнює вже отриманому платежу.
Для простого лінійного контракту умовний платіж фінансування можна розрахувати як номінальну вартість, помножену на ставку фінансування за інтервал. Позиція $10 000 за ставки 0,01% дає платіж $1 за цей інтервал, якщо вона на стороні платника. Множте на фактичні відповідні інтервали, а не на припущену добову частоту. Комісії, змінний номінал і валюта застави ускладнюють повний результат.
Довідкова ціна має значення
Остання ціна угоди, індексна ціна та маркувальна ціна можуть відрізнятися. Майданчик може використовувати маркувальну ціну для оцінки нереалізованого прибутку й маржі, тоді як ордер виконується проти доступної ліквідності. Індекс може об’єднувати ціни кількох ринків за певними правилами виключення. Розуміння цих визначень пояснює, чому ліквідація може не збігатися точно з окремою свічкою на графіку.
Таблиця симуляційної торгівлі має окремо фіксувати виконання входу й виходу, множник контракту, комісії, фінансування та зміни застави. Перевірте її стресом цінового розриву й тимчасової неможливості торгувати. Хеджовані позиції все одно можуть мати базисний ризик, невідповідність застави або ліквідацію однієї частини. Доступність і регулювання залежать від юрисдикції; урок пояснює механіку, а не закликає використовувати плече чи обходити місцеві обмеження.
Ставка фінансування не дорівнює результату всього періоду
Котирування funding стосується певного інтервалу та контракту. Перерахунок одного спостереження на річний відсоток припускає подібні майбутні ставки, відкриту позицію і порівнянну базу розрахунку. Жодна з цих умов не випливає із самого котирування.
Для умовного лонгу зі сталим номіналом 10 000 доларів ставки 0,01%, 0,02% і −0,01% дають платіж 1 долар, платіж 2 та надходження 1, якщо позитивну ставку сплачує лонг. Чиста витрата становить 2 долари, не 3 від триразового повторення першої ставки.
Фіксуйте інтервал, ставку, базу оцінки, напрям і фактичну суму. Ціновий прибуток або збиток тримайте окремо. Реальний контракт може змінювати номінал розрахунку, тому відновіть послідовність, а не усереднюйте кілька знімків екрана. Отримане фінансування не гарантує прибутку, коли рух ціни чи ліквідаційний збір більші за нього.
Збалансований хедж теж може залишитися без коштів
Навчальний портфель купує токен на споті й відкриває еквівалентний шорт лінійного деривативу. Якщо ціни рухаються разом, значна частина напрямного ризику компенсується. Однак деривативний рахунок може вимагати додаткове забезпечення раніше, ніж доступний прибуток спотової позиції.
Перевірте послідовність: токен різко дорожчає, шорту потрібна маржа, а спотовий майданчик затримує виведення. Чи можна виконати вимогу без припущення про миттєвий переказ? Потім змініть напрям ціни та знак funding і знову порахуйте потребу в грошах.
Економічно пов’язані позиції можуть мати різні платіжні строки, зберігачів і маршрути виведення. Нейтральність до ринку не є нейтральністю до базису, фінансування, операційного чи контрагентського ризику. Не закривайте проблему припущенням, що плече завжди можна збільшити. Підсумковий прибуток у таблиці не означає доступності грошей у кожну проміжну мить.