Витрати реалізації рішення: врахуйте те, що не вдалося виконати
Оцінюйте виконання відносно визначеної ціни рішення, включно з вартістю незавершених ордерів.
Оберіть орієнтир, перш ніж оцінювати виконання
Ціна виконання має сенс лише відносно орієнтира та мети. Угода може бути кращою за середню ціну дня, але невдалою порівняно з ціною, доступною на момент рішення. І навпаки, терміновий ордер може вимагати вищої ціни, але зменшити ризик втратити можливість, що швидко зникає.
Витрати реалізації рішення порівнюють вартість наміченого навчального рішення з фактично реалізованим, включно з явними витратами та, за обраним правилом, невиконаною експозицією. Заздалегідь визначте час рішення, довідкову ціну, розмір ордера та кінцевий момент оцінювання. Вибір того орієнтира, який показує виконання в найкращому світлі, руйнує діагностичну цінність показника.
Відокремлюйте затримку, торгові витрати та втрачену експозицію
Ціна може змінитися між інвестиційним рішенням і надходженням ордера на ринок. Потім вона може змінитися знову під час виконання. Комісії додають ще одну складову. Невиконані акції створюють альтернативну вартість або вигоду залежно від того, що станеться до моменту оцінки. Для ордера на купівлю зростання цін зазвичай робить ці різниці витратними; для продажу знаки протилежні.
Ці категорії є обліковими описами, а не досконалим визначенням причин. Зростання ціни під час виконання може відображати власний вплив заявки, публічні новини або обидва чинники. Розрахунок може встановити, що реалізація відрізнялася від еталона рішення, не доводячи, який учасник або механізм спричинив кожен цент різниці.
Симетрично враховуйте невиконані ордери
Ігнорування невдалих лімітних ордерів створює прикрашену історію пасивного виконання. Виконані ордери можуть виглядати дешевими, тоді як упущені можливості зникають із набору даних. Враховуйте кожне придатне рішення, запитаний обсяг, скасування та залишок на заздалегідь визначений кінцевий момент.
Альтернативні витрати можуть бути від'ємними. Якщо після невиконаної заявки на купівлю ціна падає, невиконана частина уникла збитку порівняно з негайною купівлею. Не рахуйте лише болісні упущення чи лише вдалі. Послідовне вимірювання всіх рішень важливіше за вибір правила, що дає привабливе середнє.
Розбиття заявки не повинне змінювати початкове рішення. Десять виконань можуть реалізовувати один намір, а не десять незалежних успішних рішень. Якщо залишок скасовано після зміни погляду, збережіть час і причину. Не зменшуйте заднім числом початкову кількість, інакше невиконана частина зникне з оцінки.
Нормалізуйте, не приховуючи економічного масштабу
Подавайте витрати у валюті та базисних пунктах відносно чітко визначеного номіналу. Один базисний пункт — це 0.01%, отже, витрати 10 базисних пунктів на $100,000 становлять $100. Невелике середнє у базисних пунктах може бути економічно суттєвим для процесу з високою оборотністю, тоді як великий відсоток від крихітного ордера може мало впливати на портфель.
Порівнюйте подібне з подібним: терміновість, обсяг заявки відносно активності ринку, волатильність, час доби та умови майданчика. Брокера, що виконує складні заявки, не слід оцінювати лише проти легких заявок деінде. Зберігайте сирі спостереження разом із підсумками, щоб досліджувати незвичайні виконання, застарілі часові позначки та помилки валютного перерахунку.
Використовуйте вимірювання для вдосконалення процесу
Аналіз виконання має виявляти контрольовані слабкості: зайві затримки рішень, розміри ордерів, що перевищують доступну ліквідність, або невідповідність горизонту сигналу графіку виконання. Він не має заохочувати механічно повільну торгівлю, коли інформація швидко втрачає цінність, чи механічно агресивну, коли терпіння має цінність.
Оцінюйте запропоновані зміни на змістовній вибірці та включайте несприятливі умови. Зміна, що заощаджує спред, але значно збільшує пропущену експозицію, може не покращувати загальну реалізацію. Порівнювати слід завершений інвестиційний процес, а не один привабливий компонент. Якість виконання також охоплює операційну надійність і належне опрацювання помилок, яких сама статистика цін не може підтвердити.
Звіряйте складники витрат виконання
Для купівлі позначимо заплановану кількість Q, виконану q, ціну рішення Pd, середньозважену ціну виконання Pf і ціну в заздалегідь визначений момент оцінки Pe. Грошові витрати становлять q(Pf − Pd) + (Q − q)(Pe − Pd) + явні комісії. Оцінювання невиконаної частини за Pe не означає фактичної угоди за цією ціною.
За ціни надходження Pa виконана частина розкладається: q(Pf − Pd) = q(Pa − Pd) + q(Pf − Pa). Для 600 акцій із цінами 20,00, 20,02 та 20,05 долара це 12 і 18 доларів. Разом із 80 за невиконану частину та шістьма комісії виходить 116, а не 146.
Для продажу гіршою є нижча ціна, тому різниці змінюють знак: q(Pd − Pf) + (Q − q)(Pd − Pe) + комісії. Самі комісії залишаються додатними. Встановіть домовленість про знаки до аналізу, щоб вигідне виконання не перетворилося на додатні витрати через помилку формули.
Витрати десять доларів на заявку в 1 000 — це 100 базисних пунктів, а 100 на заявку в 100 000 — десять. Просте середнє становить 55, тоді як 110 / 101 000 дає приблизно 10,89 пункту. Перший показник описує середню заявку, другий — витрати на долар запланованої експозиції.