Cuối cùng có lãi, nhưng bị thanh lý trước

Bối cảnh

Tình huống giáo dục giả định, không khuyến nghị phái sinh. Các hợp đồng, mức ký quỹ, giá và điều khoản tài khoản dưới đây đều hư cấu, không mô tả sản phẩm sở giao dịch hiện hành. Theo có $15,000 vốn dành riêng cho giao dịch và mua ba hợp đồng tương lai chỉ số giả định ở 4,000. Mỗi hợp đồng có hệ số nhân $5 mỗi điểm chỉ số. Anh tập trung yêu cầu ký quỹ ban đầu $9,000 và coi $6,000 còn lại là khoảng đệm thoải mái.

Mức phơi nhiễm lớn hơn tiền ký quỹ

Mỗi hợp đồng đại diện mức phơi nhiễm danh nghĩa 4,000 × $5 = $20,000. Vì vậy, ba hợp đồng đại diện $60,000, gấp bốn vốn chủ sở hữu tài khoản $15,000 của Theo. Giả định ký quỹ ban đầu là $3,000 mỗi hợp đồng, ký quỹ duy trì $2,500. Mở ba hợp đồng dành $9,000 tài sản bảo đảm, nhưng mức phơi nhiễm kinh tế vẫn là $60,000. Ký quỹ là tiền bảo đảm thực hiện nghĩa vụ, không phải giá mua hay mức lỗ tối đa.

Với vị thế mua hợp đồng tương lai tuyến tính, mỗi biến động một điểm làm vốn chủ sở hữu thay đổi ba × $5 = $15. Vì vậy, giảm 100 điểm gây thiệt hại $1,500. Tài liệu giáo dục của CME phân biệt ký quỹ ban đầu và ký quỹ duy trì, đồng thời giải thích yêu cầu ký quỹ có thể thay đổi theo rủi ro. Các mức cụ thể và thủ tục môi giới trong câu chuyện là giả định; người giao dịch thực phải xác minh hệ số nhân hợp đồng, quy trình thanh toán, yêu cầu riêng của môi giới và chính sách thanh lý.

Trước tiên là khoản lỗ thị trường

Chỉ số giảm từ 4,000 xuống 3,650, biến động 350 điểm. Theo lỗ 350 × $15 = $5,250, khiến vốn chủ sở hữu tài khoản còn $9,750 trước phí. Theo giả định duy trì ban đầu, ba hợp đồng cần $7,500, nên vốn vẫn trên mức đó. Theo yên tâm vì chưa vượt ngưỡng duy trì. Nhưng dư địa khả dụng nhỏ hơn và vị thế vẫn chịu một biến động bất lợi tiếp theo.

Khoản lỗ không chỉ là chú thích trên biểu đồ. Hợp đồng tương lai được định giá lại theo thị trường, và dòng tiền thanh toán hoặc ký quỹ biến động có thể tạo nhu cầu tài trợ tức thời theo thỏa thuận liên quan. Kiểm tra rủi ro trong ngày của môi giới cũng có thể quan trọng. Khoản chuyển dự kiến từ tài khoản khác có thể không đến kịp. Câu hỏi kinh tế là tài sản bảo đảm sử dụng được có sẵn khi cần hay không, không phải Theo có đủ tài sản không liên quan ở nơi khác hay không.

Sau đó yêu cầu tăng lên

Giả sử biến động dẫn đến mức tăng hư cấu lên ký quỹ duy trì $4,000 và ban đầu $4,500 mỗi hợp đồng. Duy trì ba hợp đồng giờ là $12,000, vượt vốn chủ sở hữu $9,750 của Theo một khoản $2,250. Nếu môi giới giả định yêu cầu khôi phục lên mức ban đầu mới, mục tiêu thành $13,500 và cần $3,750. Chỉ nói có “lệnh gọi ký quỹ” sẽ che khuất ngưỡng nào quyết định nhu cầu tài trợ.

Giả sử Theo không thể bổ sung vốn và đóng một hợp đồng ở 3,640. Biến động thêm mười điểm đó áp dụng cả ba hợp đồng trước khi đóng, tốn thêm $150. Tổng phí đóng $20 để lại vốn chủ sở hữu $9,580. Hai hợp đồng còn lại yêu cầu $9,000 theo mức ban đầu mới, chỉ còn $580 trên chuẩn đó. Giảm vị thế giải quyết thiếu hụt cụ thể này nhưng để lại đệm hẹp; nó không đảo ngược lỗ đã phát sinh.

Đợt giảm thứ hai thử thách vùng đệm còn lại

Sau đó chỉ số giảm từ 3,640 xuống 3,580. Hai hợp đồng lỗ 60 × $10 = $600, làm vốn chủ sở hữu giảm còn $8,980 trước phí tiếp theo. Mức này thấp hơn chuẩn ban đầu $9,000 nhưng cao hơn mức duy trì $8,000. Có phát sinh yêu cầu bổ sung hay không phụ thuộc quy tắc thực tế của môi giới; tình huống này cố ý phân biệt các ngưỡng thay vì tuyên bố thanh lý mỗi khi xuống dưới ký quỹ ban đầu.

Nếu thị trường thay vào đó nhảy xuống 3,400 trước khi Theo kịp hành động, vị thế còn lại lỗ 240 × $10 = $2,400 từ mức 3,640, còn $7,180 trước chi phí thoát bổ sung. Mức đó thấp hơn yêu cầu duy trì giả định $8,000. Đợt tăng cuối cùng lên 4,100 không giúp tài khoản đã bị buộc đóng ở giá thấp. Dự báo giá cuối kỳ không thay thế phân tích quỹ đạo dòng tiền.

So sánh quy mô nhỏ hơn và giả định tài trợ

Bắt đầu với một hợp đồng sẽ tạo mức phơi nhiễm danh nghĩa $20,000. Đợt giảm đầu 350 điểm sẽ tốn $1,750, còn $13,250 trước phí. Yêu cầu ban đầu mới $4,500 để lại $8,750 trên mức đó. Điều này không xác lập quy mô phù hợp cho ai; nó chỉ cho thấy ít hợp đồng hơn thay đổi cả lỗ thị trường và nhu cầu bảo đảm với cùng đầu vào. Cơ hội lãi từ biến động thuận lợi cũng giảm.

Theo cũng phân biệt hợp đồng tương lai thông thường trên sở với hợp đồng tiền mã hóa vĩnh cửu. Loại sau có thể gồm chuyển khoản tài trợ định kỳ, mức chiết giảm tài sản bảo đảm khác nhau, cơ chế thanh lý riêng của nền tảng và rủi ro lưu ký. Tình huống này không ghép công thức tài trợ vĩnh cửu vào hợp đồng tương lai trên sở. Dù công cụ nào, bảng trước giao dịch cần mô hình cùng biến động giá bất lợi, yêu cầu bảo đảm cao hơn, phí và thời điểm tiền khả dụng. Vay thêm để đáp ứng gọi ký quỹ tạo nghĩa vụ tài trợ khác, không loại rủi ro cơ sở.

Cấp vốn đồng thời cho khoản lỗ và ký quỹ mới

Giảm 350 điểm với hệ số nhân 5 USD gây lỗ 1.750 USD mỗi hợp đồng. Sau đó, mỗi hợp đồng còn cần ký quỹ ban đầu mới 4.500 USD. Cả hai nhu cầu phải nằm trong cùng 15.000 USD vốn. Kiểm tra kết hợp chỉ cho phép hai hợp đồng nguyên, không phải năm như phép tính chỉ dựa vào ký quỹ mở vị thế cũ.

n × (350 × 5 + 4 500) ≤ 15 000; n ≤ 2.4 → 2

Hai hợp đồng lỗ 3.500 USD, để lại vốn chủ sở hữu 11.500 USD so với ký quỹ mới 9.000 USD: vùng đệm 2.500 USD trước chi phí. Ký quỹ không phải khoản lỗ giao dịch thứ hai mà là vốn bị ràng buộc. Giá giảm thêm, yêu cầu tăng hoặc hạn nộp tiền sớm hơn vẫn có thể khiến kế hoạch có điều kiện này không đủ.

Lập luận sai ở đâu