Tương quan, mức độ tập trung và sụt giảm vốn

Nhiều vị thế vẫn có thể là một khoản đặt cược

Danh mục có mười khoản nắm giữ có thể tập trung hơn danh mục có ba khoản nếu cả mười cùng chịu một yếu tố kinh tế chi phối. Nhiều cổ phiếu ngân hàng có thể cùng phản ứng với căng thẳng tài trợ. Các vị thế tiền tệ khác nhau có thể đều tương đương với bán cùng một đồng tiền. Một token tiền mã hóa, một công ty gắn với token và một phái sinh có đòn bẩy có thể tạo ra mức phơi nhiễm chồng lấn dù mang tên khác nhau.

Bắt đầu bằng danh mục kiểm kê đơn giản: điều gì có thể khiến mỗi vị thế mất giá? Nhóm mức phơi nhiễm theo ngành, tiền tệ, độ nhạy lãi suất, thanh khoản, đối tác và đòn bẩy. Đây không phải mô hình rủi ro định lượng hoàn chỉnh, nhưng có thể chỉ ra sự trùng lặp mà việc đếm giao dịch đang mở bỏ sót. Sự tách biệt pháp lý giữa sản phẩm không bảo đảm độc lập về kinh tế.

Nắm quỹ và cổ phiếu riêng lẻ vẫn có thể tạo phơi nhiễm trùng. Quỹ trị giá 10.000 đô la có 8% đầu tư vào một doanh nghiệp, cộng với 2.000 đô la cổ phiếu doanh nghiệp đó nắm trực tiếp, tạo tổng phơi nhiễm 2.800 đô la. Số tên sản phẩm không nói được mức đa dạng hóa nếu không xem tài sản bên trong.

Tương quan mô tả mối quan hệ trong một mẫu

Tương quan đo mức đồng biến tuyến tính giữa hai chuỗi lợi suất trong mẫu đã chọn. Nó không phải lời hứa vĩnh viễn. Kết quả phụ thuộc thời kỳ, tần suất quan sát và chất lượng dữ liệu. Tài sản có vẻ ít liên quan trong điều kiện yên ả có thể cùng giảm khi nguồn tài trợ bị siết hoặc thanh lý diện rộng.

Tương quan lịch sử thấp không có nghĩa hai tài sản không thể cùng thua lỗ. Tương quan cao cũng không hàm ý lợi nhuận giống nhau: quy mô mỗi biến động có thể khác đáng kể. Khi rà soát danh mục, xem cả quan hệ lẫn độ lớn. Vị thế nhỏ biến động mạnh có thể đóng góp vào kịch bản bất lợi nhiều hơn vị thế lớn trông ổn định.

Sụt giảm vốn dùng đỉnh trước đó làm mốc

Sụt giảm vốn là mức giảm từ đỉnh vốn chủ sở hữu trước đó xuống giá trị sau này. Nếu tài khoản tăng từ $10,000 lên $12,000 rồi giảm còn $9,000, sụt giảm từ đỉnh là 25%, dù khoản lỗ từ số dư khởi đầu chỉ là 10%. Cả hai phép đo đều hợp lệ nhưng trả lời câu hỏi khác nhau.

Tỷ lệ phần trăm phục hồi không đối xứng. Lỗ 20% làm $10,000 giảm còn $8,000; để trở lại $10,000 cần tăng 25% trên cơ sở nhỏ hơn. Giảm 50% đòi hỏi tăng 100%. Đây là các đẳng thức số học, không phải dự báo. Chúng giải thích tại sao một khoản lỗ nặng không thể được bù lại bằng cùng tỷ lệ phần trăm tăng sau đó.

Kiểm tra sức chịu đựng trước sự kiện chung

Tạo kịch bản giả định ảnh hưởng đồng thời nhiều khoản nắm giữ. Giả sử ba vị thế mỗi vị thế có mức phơi nhiễm $2,000 và đều giảm 15%. Tổng lỗ do giá là $900 trước chi phí. Kế hoạch giao dịch riêng không thay đổi số học của sự kiện chung. Phơi nhiễm đòn bẩy và thanh lý bắt buộc có thể khiến diễn biến gây thiệt hại hơn phép tính cuối ngày đơn giản gợi ý.

Đa dạng hóa có thể giảm một số rủi ro tập trung nhưng không bảo đảm tránh thua lỗ thị trường. Tái cân bằng cũng có chi phí và có thể phát sinh hệ quả thuế tùy khu vực pháp lý. Để học tập, hãy so sánh các kịch bản trước và sau khi thay đổi tỷ trọng giả định, đồng thời nêu rõ điều gì còn chưa biết. Mục tiêu là hiểu điểm dễ tổn thương, không phải tạo điểm số mang tính trang trí gợi cảm giác chính xác khi thiếu đầu vào đáng tin cậy.

Rút và nạp tiền làm đường vốn phức tạp hơn. Thêm tiền có thể khiến số dư tài khoản tăng dù đầu tư thua lỗ, còn rút tiền có thể trông giống lỗ giao dịch. Tách dòng tiền bên ngoài khỏi kết quả đầu tư trước khi tính sụt giảm vốn hoặc so các kỳ. Chuỗi hiệu suất điều chỉnh dòng tiền, được gắn nhãn rõ, nhiều thông tin hơn việc coi mọi thay đổi số dư là kết quả thị trường.

Nhìn xuyên qua sản phẩm và tách dòng tiền khỏi lợi nhuận

Khi không có dòng tiền ngoài, mức sụt giảm bằng 1 − tài sản hiện tại / đỉnh trước đó. Đường tài sản 10.000, 12.000, 11.000, 13.000 rồi 10.400 đô la có mức sụt giảm cuối cùng 20%, dù lợi nhuận từ điểm đầu vẫn là 4%. Lợi nhuận từ đầu kỳ và tổn thất từ đỉnh trả lời hai câu hỏi khác nhau.

Thời gian chưa phục hồi quan trọng bên cạnh độ sâu sụt giảm. Ghi khoảng thời gian từ đỉnh và chỉ rõ nếu đến cuối mẫu vẫn chưa phục hồi. Sụt giảm tính bằng giá đóng cửa ngày có thể bỏ sót mức lỗ trong phiên lớn hơn. Cần công bố tần suất quan sát và không loại những đợt chưa phục hồi khỏi báo cáo.

Nộp rút tiền phải tách khỏi hiệu quả đầu tư. Từ 10.000 tăng thành 11.000 nhờ đầu tư rồi rút 3.000 thì số dư còn 8.000, nhưng không phải lỗ đầu tư 20%. Trong ví dụ đơn giản này, lợi nhuận là 10%. Với nhiều dòng tiền, dùng phương pháp tính có xét thời điểm, đồng thời theo dõi riêng lượng tiền còn có thể giao dịch.

Sau mức sụt giảm d, tỷ suất cần để phục hồi là d / (1 − d). Mất 40% đòi hỏi tăng khoảng 66,7% trên phần còn lại. Công thức không dự báo thời gian hay xác suất phục hồi. Kiểm tra thêm thay đổi tương quan và hạn chế tiếp cận tiền mặt để biết đa dạng hóa trên giấy có thực sự hỗ trợ khả năng tồn tại hay không.