Bể thanh khoản: phí, lượng tài sản nắm giữ và tổn thất do phân kỳ

Cung cấp thanh khoản là nắm giữ lượng tài sản biến đổi

Nhà tạo lập thị trường tự động giữ dự trữ và cho phép hoán đổi theo quy tắc. Trong mô hình tích không đổi cơ bản, lượng dự trữ x và y thỏa x × y = k, bỏ qua phí để đơn giản hóa phép tính. Tài liệu Uniswap phân biệt mô hình ban đầu này với thiết kế thanh khoản tập trung. Nhà cung cấp thanh khoản cung ứng lượng tài sản thay đổi khi người giao dịch đổi tài sản này lấy tài sản kia.

Vì vậy, vị thế không đơn thuần là hai token sinh lãi. Khi một tài sản tăng giá tương đối so với tài sản kia, giao dịch chênh lệch giá điều chỉnh lượng tài sản trong pool. Cuối cùng, nhà cung cấp giữ ít tài sản đang tăng giá hơn và nhiều tài sản kia hơn so với một ví không thay đổi. Thu nhập phí phải được đánh giá cùng tác động thay đổi lượng tài sản này.

Phân tích chuẩn so sánh không phí

Giả sử nhóm ban đầu giữ 10 đơn vị token A và 1,000 đơn vị token đô la. Token A trị giá $100, nên nhóm trị giá $2,000 và k bằng 10,000. Nếu giá bên ngoài tăng gấp đôi lên $200 và kinh doanh chênh lệch đưa nhóm về đồng nhất, dự trữ thỏa y ÷ x = 200 và x × y = 10,000. Giải được khoảng 7.071 A và 1,414.214 token đô la.

Khi đó pool trị giá khoảng $2,828.43. Chỉ giữ nguyên tài sản ban đầu sẽ có giá trị $3,000. Chênh lệch $171.57 bằng khoảng 5.72% chuẩn so sánh nắm giữ. Pool vẫn tăng giá trị đô la nhưng kém hơn việc nắm giữ. Lỗ tương đối so với chuẩn không đồng nghĩa lợi nhuận tuyệt đối âm.

Thêm phí mà không xóa chuẩn so sánh

Phí giao dịch có thể bù một phần hoặc toàn bộ khoản lỗ tương đối đó, nhưng mức bù phụ thuộc vào khối lượng, quy tắc phí, tỷ phần của nhà cung cấp và diễn biến giá. Nêu mức phí không xác lập lợi nhuận ròng. Một pool có khối lượng cao cũng có thể chịu lựa chọn bất lợi khi những người giao dịch có thông tin tốt hơn giao dịch theo các mức giá tương đối chưa kịp cập nhật.

Trong sổ theo dõi thực hành, hãy tách riêng tài sản đầu kỳ, tài sản cuối kỳ, phí thu được, phần thưởng khuyến khích, phí gas và chi phí quản lý. Định giá mọi thành phần theo cùng mức giá cuối kỳ. Nếu phí được giữ trong dự trữ, tránh cộng chúng lần thứ hai. Nếu phần thưởng chưa được nhận, hãy phân biệt giá trị định giá với tiền thực thu qua bán. Hạch toán nhất quán quan trọng hơn một con số thường niên hóa ấn tượng trên bảng điều khiển.

Khoảng tập trung thay đổi mức phơi nhiễm

Hệ thống thanh khoản tập trung cho phép vốn hoạt động trong khoảng giá được chọn. Sách trắng Uniswap v3 mô tả thanh khoản trên các khoảng hữu hạn thay vì phân bổ đều trên mọi mức giá có thể có. Điều này có thể tăng hiệu quả vốn nhưng khiến phản ứng của cơ cấu tài sản tập trung hơn. Theo cơ chế nhóm thanh khoản liên quan, vị thế ngoài khoảng hoạt động có thể trở thành hoàn toàn một trong hai tài sản và ngừng kiếm phí giao dịch cho đến khi giá quay lại.

Phạm vi hẹp hơn không tự động tốt hơn. So sánh phạm vi hẹp và rộng dưới cùng diễn biến giá giả định, gồm chi phí và thời điểm điều chỉnh vị trí. Đặt lại thường xuyên có thể tạo chi phí giao dịch và hiện thực hóa thay đổi lượng tài sản. Kiểm định quá khứ dịch chuyển phạm vi tức thời ở giá lịch sử có thể bỏ qua khó khăn chính khi triển khai chiến lược.

Xác định mục tiêu trước khi đo thành công

Nhà cung cấp có thể so sánh kết quả với nắm giữ cả hai tài sản, chỉ giữ tài sản định giá hoặc chính sách tái cân bằng mục tiêu. Các chuẩn này trả lời câu hỏi khác nhau. Chọn một chuẩn trước khi quan sát kết quả và giữ các phương án khác làm bối cảnh. Nếu không, chiến lược thua có thể trông thành công chỉ nhờ đổi phép so sánh sau đó.

Cũng hãy kiểm tra sức chịu đựng trước tình huống token suy giảm giá trị, hợp đồng của pool gặp sự cố và không thể thoát vị thế. Phép tính tổn thất do phân kỳ giả định tài sản vẫn hoạt động bình thường và thị trường vẫn vận hành; đó không phải là ước tính rủi ro đầy đủ. Mức thiếu hụt nhỏ so với chuẩn theo tính toán không giới hạn tổn thất vốn gốc có thể xảy ra. Các ví dụ ở đây tách riêng từng cơ chế để phục vụ giáo dục và chủ ý không khuyến nghị cung cấp thanh khoản cho bất kỳ pool cụ thể nào.

Một quỹ đạo thực hành thứ hai có thể kết thúc ở giá ban đầu sau một biến động lớn giữa kỳ. So sánh kết quả nắm giữ thụ động với nhà cung cấp liên tục dịch chuyển khoảng thanh khoản tập trung. Giá đầu và cuối giống nhau không có nghĩa kết quả giống nhau khi đưa phí giao dịch, tái thiết lập lượng tài sản nắm giữ và chi phí giao dịch vào. Vì vậy, sự phụ thuộc vào quỹ đạo phải thể hiện trong thiết kế nghiên cứu, không bị ẩn trong biểu đồ lợi nhuận chỉ theo hai đầu mốc.

So sánh với cùng tài sản ban đầu

Với mô hình tích không đổi lý tưởng, thanh khoản toàn dải và hai tài sản ban đầu có giá trị bằng nhau, tỷ lệ giá thay đổi gấp đôi cho tỷ lệ giá trị so với nắm giữ là 2 × căn bậc hai của 2 ÷ 3, xấp xỉ 0,9428. Chênh lệch khoảng âm 5,72% trước phí. Đây là so sánh với việc giữ nguyên các tài sản ban đầu, không phải tự động là lỗ tính bằng đô la.

Phép tính giả định mô hình lý tưởng, bỏ qua phí và các chi tiết triển khai. Đừng áp dụng nguyên xi cho mọi pool hay thanh khoản tập trung. Để đánh giá tổng kết quả, cộng phí nhận được, trừ chi phí và so sánh với cùng mốc thời gian, cùng tài sản xuất phát.

Thanh khoản tập trung làm kết quả phụ thuộc đường đi

Khi giá đi ra khỏi vùng cung cấp thanh khoản, thành phần tài sản và khả năng kiếm phí có thể thay đổi đáng kể. Lợi suất phí cao trong vùng không bảo đảm kết quả tổng thể tốt hơn. Việc đặt vùng mới cũng có thể cần giao dịch và chi phí thêm.

So sánh hai đường giá có cùng điểm cuối: một đường đi thẳng, một đường nhiều lần qua vùng. Các cơ hội thu phí và quyết định điều chỉnh có thể khác nhau. Ghi thời gian hoạt động, lượng tài sản cuối cùng và chi phí tái cân bằng. Trước khi đổi vùng, hỏi liệu bạn có chấp nhận giữ thành phần tài sản hiện tại nếu không có nhãn thu nhập phí hay không.