价差、流动性与你实际获得的价格

两个价格，而非一个

外汇报价通常分为买价和卖价，名称从报价方的角度出发：客户卖出时按买价成交，买入时按卖价成交，两者之差就是价差。中间价位于两者之间，却不一定是可成交价格。用中间价绘制的图表可以描述市场变化，但不能直接当作一组真实交易的成交记录。

价差补偿流动性提供者承担的多种风险，包括库存风险，以及对手方可能掌握更新信息的风险。它不只是固定通行费。不确定性增加或竞争减少时，服务商可能扩大报价价差，或缩小可成交规模。几分钟前看似低廉的条件可能突然改变。

使用中间价模拟先买后卖时，在双边报价对称的假设下，应计入半个入场价差加半个出场价差。入场价差为一点、出场为三点，合计成本是两点，并非任选其中一个价差。如果已经使用真实买入价和卖出价计算盈亏，价差影响已经包含其中，不能再扣一次。

流动性包括数量

报价只有结合数量才有用。小额交易可能以显示的最优价成交，而较大交易会使用多个价格。其加权平均成交价就会差于醒目的报价。这也是即使佣金表不变，交易成本仍可能随规模增加的原因之一。

零售场外外汇并不存在覆盖整个市场的统一交易所订单簿。服务商可能使用不同来源和执行安排。若不考虑时间戳、报价方向和订单规模，只比较两张截图，就可能错误指控报价有误。有意义的比较需要匹配这些细节，并理解各服务商的定价政策。

假设买入 20,000 欧元，其中 5,000 以 1.1000 成交，15,000 以 1.1004 成交。加权平均价为 1.1003，比最初最优卖价差三点，整笔订单多付 6 美元。最优价格并非不存在，而是可成交数量不足。因此，模拟成交不仅需要报价，还需要明确对市场深度的假设。

繁忙不一定意味着容易成交

主要金融中心会形成反复出现的市场参与规律，但交易时段标签并非保证。假日、夏令时变化、经济数据发布和意外事件都会改变活跃程度。重要公告后的第一刻可能极其繁忙，却仍难以交易：报价快速变化，可成交数量可能消失。

滑点是预期成交价格与实际获得价格之间的差异，可能有利，也可能不利。市价单优先考虑执行，而非特定价格。限价单设定价格边界，但可能一直未成交。一旦仓位建立，两者都不能消除其经济不确定性。

评估想法之前先衡量交易摩擦

一种瞄准极小价格变动的假设方法，可能被价差和佣金吞噬。如果平均毛盈利只有几个点，执行稍微恶化，就可能抹去表面优势。使用中间价、不计成本测试方法，回答的问题不同于一个人能否真正实施它。

在教学观察日志中，于多个时点记录同一货币对及一致的假设规模。注明买价、卖价、价差、已安排的事件，以及记录过程中报价是否变化。这不是寻找神奇的交易时段，而是为了观察市场交易成本如何变化，以及看似平静的图表为何无法说明实际可用流动性。不要仅为收集观察数据而下真实订单。

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免佣金并不等于无成本。点差中可能包含加价，而隔夜融资、换汇和提现费用列在费用表的其他位置。有用的比较会将所有费用统一到相同报告货币和持有期限。促销标题不能替代这项计算。

不要只保存完全成交的订单。被拒绝、部分成交和未成交的订单都能说明实施限制。限价单约束的是“如果成交，价格不能差于某个水平”，并不保证成交。分别记录申请、接受和实际成交数量，才能识别那些在图表上似乎触手可及、在真实市场里却拿不到的机会。