实施差额：计入无法成交的决策成本

判断成交质量前先选择基准

执行价格只有相对于基准与目标才有意义。一笔交易可能优于当日均价，却相对于决策时可得价格表现很差。反过来，紧急订单可能支付更高价格，却减少错失迅速消逝机会的风险。

实施差额将预期模拟决策的价值与实际执行的结果比较，包括显性成本，以及按所选惯例计入的未成交敞口。应预先定义决策时间、参考价格、订单规模与评估终点。挑选最能美化执行结果的基准，会破坏该指标的诊断价值。

区分延迟、交易成本与错失的敞口

从作出投资决策到订单到达市场，价格可能发生变动，执行期间也可能再次变化。费用又构成另一部分。未成交股数会产生机会成本或收益，取决于评估时点之前发生什么。对于买单，价格上涨通常使这些差异成为成本；对于卖单，正负方向相反。

这些类别是会计描述，并非完美的因果归因。执行期间价格上涨可能反映订单自身的冲击、公开新闻，或两者兼有。计算可以确定实际执行偏离了决策基准，但不能证明每一分钱差额由哪个参与者或机制造成。

对未成交订单采取对称处理

忽略未成功成交的限价单，会美化被动执行记录。成交订单可能显得成本低廉，而错过的机会却从数据集中消失。应纳入每个符合条件的决策、请求数量、取消情况，以及预定终点时的剩余数量。

机会成本可以为负。如果买单未成交后价格下跌，相对于立即买入，未成交部分就避免了损失。不要只统计令人痛苦的错失，也不要只统计幸运的错失。在所有决策中采用一致的衡量方式，比选择一种能产生漂亮平均值的惯例更重要。

把一张母单拆成多张子单时，应保留原始决策的标识。十次成交可能属于同一个意图，而不是十次独立的成功决策。如果观点改变而取消剩余数量，应记录取消时间和原因，不要事后缩小原先的目标数量。新的交易意图可以启动新的计量区间，但边界必须一致，否则错失机会会通过记账调整消失。

常态化处理，但不掩盖经济规模

以货币金额及相对于明确定义名义金额的基点数报告成本。一个基点为 0.01%，因此 $100,000 上的 10 个基点成本为 $100。对于高换手流程，平均基点成本即使很小，也可能具有重大经济影响；而极小订单上很高的成本百分比，对组合的影响可能微乎其微。

进行同类比较：紧迫程度、订单规模相对于市场活动的大小、波动率、日内时点及场所条件。不能仅拿其他地方的容易订单，来评判处理困难订单的经纪商。保留原始观察数据及汇总，以便调查异常成交、过期时间戳及货币换算错误。

利用测量改进流程

执行分析应识别可控制的弱点：不必要的决策延迟、超过可用流动性的订单规模，或信号期限与执行安排不匹配。它不应鼓励在信息快速衰减时机械地缓慢交易，也不应鼓励在耐心有价值时机械地激进交易。

在有意义的样本中评估拟议变更，并纳入不利条件。某项变更虽然节省价差，却大幅增加错失的敞口，未必能改善整体实施效果。相关比较对象是完整的投资流程，而不是其中某个诱人的部分。执行质量还包括操作可靠性及妥善处理错误，这些无法仅凭价格统计来证明。

建立能够逐项核对的执行差额计算

以买入为例，设 Q 为计划数量、q 为已成交数量、Pd 为决策价格、Pf 为按数量加权的平均成交价、Pe 为预定评估终点的价格。一种简单的金额口径为 q(Pf − Pd) + (Q − q)(Pe − Pd) + 显性费用。它比较的是按决策价格立即持有全部 Q 单位，与真实执行之间的差异。用 Pe 估值未成交部分，并不等于声称这部分真的在 Pe 成交。

已成交部分还可拆开而不改变总额。若 Pa 为订单到达时的价格，则 q(Pf − Pd) = q(Pa − Pd) + q(Pf − Pa)。在原有例子中，决策价为 20.00 美元，六百股订单到达时价格为 20.02，最终成交均价为 20.05。决策至到达的差额为十二美元，到达至成交的差额为十八美元；再加未成交部分的八十美元和六美元费用，仍是 116 美元。不能再把未拆分的三十美元加一次。

卖出时，较低价格才是不利结果，因此应反转价格差的方向，费用仍保持正数：q(Pd − Pf) + (Q − q)(Pd − Pe) + 费用。这样，低于决策价卖出产生正成本，高于决策价卖出产生负成本。事先固定符号约定，才能避免买卖两个方向对好坏结果使用不同口径。

汇总也需要说明权重。一千美元订单产生十美元差额，相当于一百个基点；十万美元订单产生一百美元差额，相当于十个基点。两者简单平均是五十五个基点，但合计 110 美元除以计划金额 101000 美元，仅约 10.89 个基点。前者描述平均一张订单，后者描述每美元目标敞口。相加前还必须一致换算不同币种。