價差、流動性與你實際獲得的價格

兩個價格，而非一個

外匯通常有買價和賣價兩種報價，名稱是從報價方的角度出發：客戶賣出時按買價成交，買入時按賣價成交，兩者之差就是價差。中間價位於兩者之間，卻不一定是可成交價格。中間價圖表可以顯示市場走勢，但不能直接視為一組真實交易的成交紀錄。

價差補償流動性提供者承擔的多種風險，包括庫存風險，以及對手方可能掌握更新信息的風險。它不只是固定通行費。不確定性增加或競爭減少時，服務商可能擴大報價價差，或縮小可成交規模。幾分鐘前看似低廉的條件可能突然改變。

以中間價模擬先買後賣，在雙邊報價對稱的假設下，應計入半個進場價差加半個離場價差。進場價差一點、離場三點，合計成本是兩點，而非任選其中一個價差。若已用實際買入價與賣出價計算損益，價差影響已包含在內，不能再扣一次。

流動性包括數量

報價只有結合數量才有用。小額交易可能以顯示的最優價成交，而較大交易會使用多個價格。其加權平均成交價就會差於醒目的報價。這也是即使傭金表不變，交易成本仍可能隨規模增加的原因之一。

零售場外外匯並不存在覆蓋整個市場的統一交易所訂單簿。服務商可能使用不同來源和執行安排。若不考慮時間戳、報價方向和訂單規模，只比較兩張截圖，就可能錯誤指控報價有誤。有意義的比較需要匹配這些細節，並理解各服務商的定價政策。

假設買入 20,000 歐元，其中 5,000 按 1.1000 成交，15,000 按 1.1004 成交。加權平均價是 1.1003，比最初最優賣價差三點，整筆訂單多付 6 美元。最優價格並非不存在，而是可成交數量不足。模擬成交因此不只需要報價，還需要清楚的市場深度假設。

繁忙不一定意味著容易成交

主要金融中心會形成反覆出現的市場參與規律，但交易時段標籤並非保證。假日、夏令時變化、經濟數據發佈和意外事件都會改變活躍程度。重要公告後的第一刻可能極其繁忙，卻仍難以交易：報價快速變化，可成交數量可能消失。

滑點是預期成交價格與實際獲得價格之間的差異，可能有利，也可能不利。市價單優先考慮執行，而非特定價格。限價單設定價格邊界，但可能一直未成交。一旦倉位建立，兩者都不能消除其經濟不確定性。

評估想法之前先衡量交易摩擦

一種瞄準極小價格變動的假設方法，可能被價差和傭金吞噬。如果平均毛盈利只有幾個點，執行稍微惡化，就可能抹去表面優勢。使用中間價、不計成本測試方法，回答的問題不同於一個人能否真正實施它。

在教學觀察日誌中，於多個時點記錄同一貨幣對及一致的假設規模。註明買價、賣價、價差、已安排的事件，以及記錄過程中報價是否變化。這不是尋找神奇的交易時段，而是為了觀察市場交易成本如何變化，以及看似平靜的圖表為何無法說明實際可用流動性。不要僅為收集觀察數據而下真實訂單。

閱讀完整時間表

免傭金並不等於無成本。點差中可能包含加價，而隔夜融資、換匯和提現費用列在費用表的其他位置。有用的比較會將所有費用統一到相同報告貨幣和持有期限。促銷標題不能替代這項計算。

不要只保留完全成交的訂單。被拒絕、部分成交及未成交的訂單，都反映實施限制。限價盤約束的是「若成交，價格不得差於指定水平」，並不保證成交。分別記錄申請、接受與實際成交數量，才能看見那些圖表上似乎可得、實際上卻無法取得的機會。