實施差額：計入無法成交的決策成本

判斷成交質量前先選擇基準

執行價格只有相對於基準與目標才有意義。一筆交易可能優於當日均價，卻相對於決策時可得價格表現很差。反過來，緊急訂單可能支付更高價格，卻減少錯失迅速消逝機會的風險。

實施差額將預期模擬決策的價值與實際執行的結果比較，包括顯性成本，以及按所選慣例計入的未成交敞口。應預先定義決策時間、參考價格、訂單規模與評估終點。挑選最能美化執行結果的基準，會破壞該指標的診斷價值。

區分延遲、交易成本與錯失的敞口

從作出投資決策到訂單到達市場，價格可能發生變動，執行期間也可能再次變化。費用又構成另一部分。未成交股數會產生機會成本或收益，取決於評估時點之前發生甚麼。對於買單，價格上漲通常使這些差異成為成本；對於賣單，正負方向相反。

這些類別是會計描述，並非完美的因果歸因。執行期間價格上漲可能反映訂單自身的衝擊、公開新聞，或兩者兼有。計算可以確定實際執行偏離了決策基準，但不能證明每一分錢差額由哪個參與者或機制造成。

對未成交訂單採取對稱處理

忽略未成功成交的限價單，會美化被動執行記錄。成交訂單可能顯得成本低廉，而錯過的機會卻從數據集中消失。應納入每個符合條件的決策、請求數量、取消情況，以及預定終點時的剩餘數量。

機會成本可以為負。如果買單未成交後價格下跌，相對於立即買入，未成交部分就避免了損失。不要只統計令人痛苦的錯失，也不要只統計幸運的錯失。在所有決策中採用一致的衡量方式，比選擇一種能產生漂亮平均值的慣例更重要。

把一張母單拆成多張子單時，應保留原始決策的識別碼。十次成交可能屬於同一個意圖，而不是十次獨立的成功決策。如果觀點改變而取消剩餘數量，應記錄取消時間和原因，不要事後縮小原先的目標數量。新的交易意圖可以啟動新的計量區間，但邊界必須一致，否則錯失機會會通過記帳調整消失。

常態化處理，但不掩蓋經濟規模

以貨幣金額及相對於明確定義名義金額的基點數報告成本。一個基點為 0.01%，因此 $100,000 上的 10 個基點成本為 $100。對於高換手流程，平均基點成本即使很小，也可能具有重大經濟影響；而極小訂單上很高的成本百分比，對組合的影響可能微乎其微。

進行同類比較：緊迫程度、訂單規模相對於市場活動的大小、波動率、日內時點及場所條件。不能僅拿其他地方的容易訂單，來評判處理困難訂單的經紀商。保留原始觀察數據及匯總，以便調查異常成交、過期時間戳及貨幣換算錯誤。

利用測量改進流程

執行分析應識別可控制的弱點：不必要的決策延遲、超過可用流動性的訂單規模，或信號期限與執行安排不匹配。它不應鼓勵在信息快速衰減時機械地緩慢交易，也不應鼓勵在耐心有價值時機械地激進交易。

在有意義的樣本中評估擬議變更，並納入不利條件。某項變更雖然節省價差，卻大幅增加錯失的敞口，未必能改善整體實施效果。相關比較對象是完整的投資流程，而不是其中某個誘人的部分。執行質量還包括操作可靠性及妥善處理錯誤，這些無法僅憑價格統計來證明。

建立能夠逐項核對的執行差額計算

以買入為例，設 Q 為計劃數量、q 為已成交數量、Pd 為決策價格、Pf 為按數量加權的平均成交價、Pe 為預定評估終點的價格。一種簡單的金額口徑為 q(Pf − Pd) + (Q − q)(Pe − Pd) + 顯性費用。它比較的是按決策價格立即持有全部 Q 單位，與真實執行之間的差異。用 Pe 估值未成交部分，並不等於聲稱這部分真的在 Pe 成交。

已成交部分還可拆開而不改變總額。若 Pa 為訂單到達時的價格，則 q(Pf − Pd) = q(Pa − Pd) + q(Pf − Pa)。在原有例子中，決策價為 20.00 美元，六百股訂單到達時價格為 20.02，最終成交均價為 20.05。決策至到達的差額為十二美元，到達至成交的差額為十八美元；再加未成交部分的八十美元和六美元費用，仍是 116 美元。不能再把未拆分的三十美元加一次。

賣出時，較低價格才是不利結果，因此應反轉價格差的方向，費用仍保持正數：q(Pd − Pf) + (Q − q)(Pd − Pe) + 費用。這樣，低於決策價賣出產生正成本，高於決策價賣出產生負成本。事先固定符號約定，才能避免買賣兩個方向對好壞結果使用不同口徑。

匯總也需要說明權重。一千美元訂單產生十美元差額，相當於一百個基點；十萬美元訂單產生一百美元差額，相當於十個基點。兩者簡單平均是五十五個基點，但合計 110 美元除以計劃金額 101000 美元，僅約 10.89 個基點。前者描述平均一張訂單，後者描述每美元目標曝險。相加前還必須一致換算不同幣種。