Ekstremal risk: VaR həddindən kənarda nə qalır?

Hədd maksimum deyil

Riskə məruz dəyər, yəni VaR, müəyyən üfüq və etimad səviyyəsi üçün zərər kvantilini ümumiləşdirir. Bir günlük 95% VaR modelləşdirilmiş bir günlük zərər paylanmasının yuxarı quyruğu ilə əlaqəli həddir. O, mümkün maksimum zərər, vəd edilmiş stop səviyyəsi və ya sabahkı zərərin məhdud olduğuna dair bəyanat deyil.

Təkcə etimad səviyyəsi natamamdır. Dollar məbləği portfelin ölçüsündən, aktivlərdən, qiymətləndirmə üsulundan və istifadə olunan paylanmadan asılıdır. Tarixi, parametrik və simulyasiya yanaşmaları fərqli fərziyyələrə görə fərqli cavab verə bilər. İşarə qaydasını həmişə bildirin: bəzi sistemlər müsbət zərər məbləği, digərləri mənfi gəlirlilik həddi göstərir.

Daha pis nəticələrin nə qədər ağır olduğunu soruşun

Gözlənilən quyruq zərəri diskret kvantil sərhədini düzgün nəzərə almaqla seçilmiş ən pis nəticələr hissəsində orta zərəri araşdırır. Buna görə tək kvantilin gizlədə biləcəyi quyruq ağırlığını təsvir edir. İki portfel oxşar VaR-a malik ola, lakin həmin həddən sonrakı zərərləri çox fərqli ola bilər.

Bu əlavə məlumat göstəricini qüsursuz etmir. Paylanmanın quyruğundakı müşahidələr az olduğundan qiymətləndirmələr qeyri-sabit ola bilər. Qısa seçmədə növbəti böhrana bənzər heç bir böhran olmaya bilər. Tənzimləyici bazar riski çərçivələri müəyyən modellərdə gözlənilən kəsirdən istifadə edir, lakin tədris hesablaması tənzimləyici kapital qiymətləndirməsi deyil və həmin terminologiyanın nüfuzuna söykənməməlidir.

Diskret paylanmada gözlənilən quyruq zərəri həmişə yalnız VaR-dan ciddi böyük zərərlərin ortası deyil. Zərər 97 % ehtimalla sıfır, 2 % ilə yüz, 1 % ilə min olarsa, ən pis 5 % iki faiz bəndi sıfır nəticəni də ehtiva edir. Orta (0,02 × 100 + 0,01 × 1 000) / 0,05 = 240-dır.

Tarixdə olmaması mümkünsüzlük deyil

Tarixi simulyasiya cari portfeli keçmiş dəyişikliklər altında yenidən qiymətləndirir və ya təqribi hesablayır. Onun şəffaflığı faydalıdır, lakin seçmədən kənar hadisələri avtomatik təmsil edə bilməz. Maliyyə çiynində, ticarət məkanlarında və ya alətlərin özündə struktur dəyişiklikləri tanış tarixi şokun bu gün fərqli təsir göstərməsinə səbəb ola bilər.

Parametrik modellər də diqqətlə yoxlanılmalıdır. Gəlirliliyin normal paylandığını fərz etmək müəyyən ekstremal nəticələri və asılılıqları az qiymətləndirə bilər. Birgünlük riski zamanın kvadrat kökü ilə miqyaslandırmaq asılılıq və paylanma barədə məhdudlaşdırıcı fərziyyələrə əsaslanır; qeyri-likvid mövqelər və ya qeyri-xətti məhsullar üçün universal qayda deyil. Bir modeli portfelin obyektiv xüsusiyyəti kimi təqdim etmək əvəzinə alternativ fərziyyələrə həssaslığı göstərin.

Ekstremal hadisələrdə asılılıq və likvidlik birlikdə nəzərdən keçirilməlidir

Ekstremal birgə hərəkət adi günlər üzrə ölçülmüş korrelyasiyadan fərqlənə bilər. Zahirən şaxələndirən bir neçə mövqeni maliyyələşdirmə sərtləşəndə eyni vaxtda satmaq çətinləşə bilər. İtkilər sonra təminat tələblərini artıraraq satışlara məcbur edə və əlavə qiymət təzyiqi yarada bilər. Statik gəlirlilik paylanması bu əks təsiri nəzərə almaya bilər.

Spredin genişlənməsi, icranın gecikməsi və hecinqin əlçatmaz olması ssenarilərini daxil edin. Opsionlar və ya maliyyə çiyinli məhsullar üçün bir kiçik hərəkət təxminini ekstrapolyasiya etmək əvəzinə dəyişən həssaslıqlar altında mövqeni yenidən qiymətləndirin. Əməliyyat fasilələri də idarəolunan əlverişsiz qiymət hərəkətini daha böyük reallaşdırılmış zərərə çevirə bilər. Hər ekstremal hadisədə çıxış prosesinin qüsursuz işlədiyini fərz edən risk ölçümü natamamdır.

Bir neçə baxış bucağından istifadə edin və istisnaları araşdırın

Kəmiyyət quyruq risk ölçülərini ssenari itkiləri, konsentrasiya hesabatları və pul axını gərginlik sınaqları ilə birləşdirin. Hər biri fərqli məqamı göstərir. Faktiki itkilər modelləşdirilmiş VaR həddini aşdıqda hadisənin nəzərdə tutulan aşılma tezliyinə uyğun olub-olmadığını, modelin düzgün tətbiq edilib-edilmədiyini və əsas bölgünün dəyişib-dəyişmədiyini araşdırın.

Yalnız son istisnaları yox etmək üçün yenidən kalibrləməyin. Model dürüst qiymətləndirilə bilsin deyə əvvəlki proqnozları saxlayın. Faydalı ekstremal risk hesabatı nəyin daxil olduğunu, nəyin olmadığını, təxminin nə qədər qeyri-müəyyən olduğunu və hansı qərarların ondan asılı olduğunu izah edir. Ən böyük təhlükə çox vaxt yığcam statistikanı onu yaradan fərziyyələri görməməzliyə vurmaq üçün icazə saymaqdır.

Hədd aşmalarının tezliyini və zərərin ağırlığını ölçün

Proqnoz və yoxlama nəticəsi eyni portfeli ölçməlidir. Dünənki mövqelərin riskini yeni əməliyyat və pul çıxarışları daxil olan nəticə ilə birbaşa müqayisə etmək olmaz. Sabit mövqelər modeli, həqiqi hesab bütün prosesi yoxlayır. Qarışdırmaq hədd aşılmasının səbəbini gizlədir.

Davamlı zərərin ideal kalibrlənmiş modelində birgünlük 99 %-lik VaR günlərin 1 %-ində aşılır. 250 gündə gözlənilən say 2,5-dir. Müstəqillik və sabit ehtimalda ən azı bir aşılma şansı 1 − 0,99²⁵⁰ ≈ 91,9 %-dir. Bir aşılma modelin səhvini sübut etmir.

Həddi azca aşan və on dəfə böyük zərər hərəsi bir aşılma sayılır, amma nəticələri fərqlidir. Məbləği, şəraiti və əvvəl verilmiş proqnozu yoxlayın. Model tezliyi düzgün tuta, maliyyələşmə səbəbli ağır zərərləri isə qaçıra bilər.

Yüksək etibar səviyyəsi quyruqda daha az müşahidə saxlayır. Min bərabər çəkili ssenarinin ən pis faizi on nəticədən ibarətdir. Birini dəyişmək ortanı xeyli sürüşdürə bilər. Sayı, çəkiləri və həssaslığı göstərin; əlavə onluq rəqəmlər yeni məlumat yaratmır.