Напрежение при доларовото финансиране и суапови линии на централните банки
Разграничавайте нуждата от валутно финансиране от прогнозата за посоката на валутата.
Търсенето на финансиране е задължение
Институцията може да се нуждае от долари, защото наближава падежът на плащане, а не защото ги смята за евтини. Активите ѝ може да са дългосрочни, трудно продаваеми или в друга валута. Когато рефинансирането стане несигурно, получаването на пари навреме може да е по-важно от най-ниската лихва. Анализирайте търсенето на финансиране първо през платежните задължения и сроковете им.
Това създава разлика между пазарна ликвидност и ликвидност на финансирането. Валутна двойка може да се търгува често, докато конкретен заемател трудно получава срочно финансиране при приемливи условия. Обратно, платежоспособна институция може да срещне краткосрочно несъответствие. Платежоспособността, качеството на обезпечението, падежът и валутата трябва да имат отделни позиции в анализа, а не един общ етикет „стрес“.
Преобразуването на матуритети създава риск при рефинансиране
Заемането на долари за един месец за финансиране на едногодишен актив оставя повтарящи се нужди от рефинансиране. Благоприятната първоначална котировка за финансиране казва малко за следващото подновяване по време на криза. Ако много институции разчитат на един и същ краткосрочен канал, едновременните опити за подновяване на финансирането могат да увеличат спредовете и да натоварят балансите на посредниците.
В учебния баланс определете всяка дата на плащане, вместо да нетирате цялата година. Положителната стойност на активите в края на годината не може да погаси задължение, дължимо утре, освен ако активите не могат да се превърнат в пари. Включете намаленията на признатата стойност на обезпечението и възможните искания за допълнителен маржин. Разликата между икономическата стойност и незабавно достъпните пари обяснява защо напрежението във финансирането може да наложи сделки, изглеждащи неизгодни от гледна точка на дългосрочната оценка.
Какво прави суаповата линия на централна банка
Ликвиден суап между централни банки е споразумение между тях, различно от обичайната такса на трейдър за прехвърляне на форекс позиция. При договореностите на Федералния резерв за доларова ликвидност долари се обменят с чуждестранна централна банка, а обменът на главницата се обръща по същия валутен курс съгласно споразумението. Чуждестранната централна банка разпределя доларите чрез собствени операции при приложимите условия.
Тази структура може да подпомага достъпа до доларово финансиране, но не предоставя неограничени долари на всеки пазарен участник. Допустимостта, обезпечението, цената, срокът и местните операции имат значение. Суаповата линия не е инструкция да се купуват рискови активи или гаранция, че частните кредитни загуби изчезват. Тя обслужва определен канал за финансиране, не всяка възможна слабост на финансовата система.
Проверявайте валутата, падежа и допустимостта на обезпечението. Ценен актив може да не се приема от конкретния доставчик или прехвърлянето му да отнема време. Налични долари днес не гарантират подновяване на финансирането след седмица. Сценарият трябва да обхваща падежа и рефинансирането, не само първоначалното получаване на средства.
Наблюдавайте няколко показателя
Едно движение на обменния курс не може да идентифицира напрежение в доларовото финансиране. Разгледайте съвместими доказателства като показатели за междувалутно финансиране, краткосрочни финансови спредове, пазарна дълбочина и използване на официални операции. Всеки има ограничения при тълкуването. Високо използване може да сигнализира натиск, успешен достъп до предпазен механизъм или и двете; ниско използване може да отразява спокойни условия или нежелание и ограничения за допустимост.
Имайте предвид забавянията при отчитане. Седмично официално публикуване на баланс и вътредневна суап котировка описват различни времеви мащаби. Не ги подравнявайте визуално, за да извеждате точна причинност. Документирайте отделно датата на публикуване и референтния период. Ако механизъм е обявен преди да бъде използван, цените може да реагират на наличието на защита, а не на по-късно усвоеното количество.
Превърнете механизма в стрес тест
Учебен стрес тест за финансиране комбинира валутно движение, по-широк спред на финансиране и по-кратък достъпен срок. Той пита и дали обезпечението губи стойност. Тези променливи могат да се усилват взаимно: неблагоприятните цени създават маржин нужди точно когато рефинансирането поскъпва. Моделирането само на крайното спот превалутиране пропуска пътя, който може да наложи ликвидация.
Заключението трябва да идентифицира паричните нужди и нерешените допускания, а не да предсказва криза. Полезната изследователска бележка обяснява кое задължение създава търсене, кога настъпва падежът му, кой канал за финансиране може да се провали и каква алтернатива съществува. Тази рамка остава полезна дори когато самата валута почти не се движи, защото проблемът с финансирането засяга достъпа и времето, както и цената.
Оперативният контролен списък трябва да разграничава договорен алтернативен източник на финансиране от предполагаема възможност за продажба на активи. Посочете датата на сетълмент и потенциалната обезценка за всяка алтернатива. Ресурс, който пристига след крайния срок за плащане, не е равностоен на пари, налични предварително, дори и двата да подобряват крайния баланс.