Сценарии за оценка: съгласуване на допусканията

Оценката е условно твърдение

Моделът не открива обективна цена, скрита в електронна таблица. Той превръща допусканията за бъдещо генериране на пари и риск в оценка на настоящата стойност. Полезният въпрос е какво трябва да е вярно, за да се запази оценката, и колко се променя тя, когато тези допускания не се сбъднат. Цената може да е точна, докато бизнес резултатът остава дълбоко несигурен.

Разграничавайте стойността на предприятието от стойността на собствения капитал. Паричните потоци, достъпни за всички доставчици на капитал, обикновено се оценяват със съответстваща цена на капитала; след това дългът и другите релевантни вземания се съгласуват, за да се стигне до обикновения собствен капитал. Паричните потоци за собствения капитал изискват дисконтов процент за собствен капитал. Смесването на тези гледни точки може да отчете двойно разходите за финансиране или да пропусне вземания. Съгласувайте също валутата, третирането на инфлацията и времето между паричните потоци и дисконтовите проценти.

Изграждайте бизнес сценарии, а не случайни клетки

Създайте базов, неблагоприятен и благоприятен сценарий около съгласувани оперативни обяснения. По-бавен ръст на продажбите може да съвпадне с по-слабо ценообразуване, излишен капацитет и повече клиентски неизпълнения. По-силен растеж може да изисква повече запаси, наемане и капиталови разходи. Независимият избор на най-доброто допускане във всеки ред създава резултат, който никой реален бизнес не може да постигне. Обяснете причинните връзки, преди да задавате вероятности.

Таблицата за чувствителност отговаря на по-тесен въпрос: какво става, когато избрани входове се променят, а останалите са фиксирани? Тя е полезна за откриване на математически лостове, но не е пълен сценарен анализ. Разграничавайте несигурността на параметрите, например несигурен марж, от несигурността на модела, например дали текущият продукт ще остане актуален. Електронна таблица може да изчисли първата по-лесно от втората.

Разглеждайте крайния период като реален бизнес

Допускането за продължаваща стойност трябва да описва зряла компания с устойчив растеж, реинвестиране и конкурентна икономика. Растежът не може да се добавя безплатно; обикновено изисква инвестиции или изрично обяснение защо допълнителният растеж се нуждае от малко капитал. Безсрочен темп на растеж близо до дисконтовия процент създава крайна математическа чувствителност и заслужава проверка, а не възхищение от получената стойност.

Краен оценъчен множител избягва видимата формула за вечен растеж, но не премахва допусканията. Той внася очаквания за рентабилност, риск и пазарно оценяване през крайната година. Прилагането на днешен завишен секторен множител към бъдещ зрял бизнес може да заложи оптимизъм два пъти. Използвайте насрещна проверка между подхода с парични потоци и този с множители, за да откриете разминавания, като признавате, че съвпадение може да има, защото и двата споделят едни и същи пристрастни допускания.

Направете несигурността използваема

Посочете кои допускания обясняват по-голямата част от диапазона на оценката. Полезен модел може да разкрие, че умерени промени в разходите за подмяна имат по-голямо значение от гръмка новина за приходите. След това определете наблюдаеми доказателства, които биха оправдали промяна на тези допускания: подновяване на договори, рентабилност на единица, използване на капацитета или условия за рефинансиране на дълга. Това свързва оценяването с бъдещо проучване, вместо да го превръща в статична целева цена.

Претеглените по вероятност стойности изискват вероятности, които сами са оценки. Те не показват най-лошия правдоподобен резултат, ценовата траектория или момента на развръзката. Показвайте отделните случаи заедно с претеглената им средна и избягвайте десетична точност, неподкрепена от входовете. За учебни упражнения обърнете и модела: попитайте какъв растеж и маржове изисква наблюдаваната цена. Обратната оценка разкрива очакванията, без да претендира да знае точно кога пазарът ще промени мнението си.

Обърнете внимание на датата на оценката. Годишен паричен поток, получен след дванадесет месеца, се различава от такъв, получаван постепенно през годината. Конвенция за средата на годината може да е разумна за разпределени оперативни постъпления, но не бива да се прилага безкритично към една известна продажба или сетълмент. Времевите конвенции обикновено са по-маловажни от оперативната несигурност, но непоследователността може да скрие предотвратими грешки. Посочете конвенцията и я прилагайте последователно между сценариите, за да останат сравненията смислени.

Нека растежът в крайната фаза финансира инвестициите си

В опростен устойчив модел растежът е свързан с реинвестирания дял от оперативната печалба след данъци и възвръщаемостта на новия капитал. Растеж 3% при възвръщаемост на допълнителния капитал 12% изисква реинвестиране 25%: 3 ÷ 12. От 20 млн. USD оперативна печалба след данъци се влагат 5 млн., а остават 15 млн. преди други корекции.

При устойчива възвръщаемост само 6% същият растеж изисква 50% реинвестиране и остават 10 млн. Растежът не се е променил, ресурсната нужда се е. Това е дисциплина на моделирането, не точен закон за всяка година. Стабилната крайна фаза все пак трябва да обясни финансирането. Обсъждането на Дамодаран за реинвестирането и крайната стойност развива връзката.

Доведете всеки сценарий до акционерите

Слаб оперативен сценарий може да изисква емисия акции преди възстановяването. Делението на възстановената стойност на първоначалния брой би приписало на старите собственици капитал от новите инвеститори. Включете финансовата нужда, допуснатите условия и новите права или изрично посочете, че сценарият не може да ги определи.

В благоприятен сценарий обяснете използването на излишните пари: разпределение, задържане, инвестиция или погасяване. Броенето на парите като изплатени и едновременно добавянето им към крайното салдо удвоява стойността. Приписвайте вероятности на цели сценарии, не на отделни благоприятни допускания. Слаби продажби, бавно събиране и скъпо рефинансиране могат да са свързани; независими средни стойности могат да описват компания, която не съществува в никой вариант. Първо покажете отделните резултати, а теглата третирайте като преразглеждаеми преценки.