Nakonec ziskové, ale nejprve zlikvidované

Výchozí situace

Hypotetický vzdělávací případ, nikoli doporučení derivátů. Níže uvedené kontrakty, marže, ceny a podmínky účtu jsou smyšlené a nepopisují současný burzovní produkt. Theo má vyčleněný obchodní kapitál 15 000 USD a koupí tři fiktivní indexové futures na úrovni 4 000. Každý kontrakt má multiplikátor 5 USD na indexový bod. Soustředí se na požadavek počáteční marže 9 000 USD a zbývajících 6 000 USD považuje za pohodlnou rezervu.

Expozice je větší než vklad

Každý kontrakt představuje nominální expozici 4 000 × $5 = $20 000. Tři kontrakty proto představují $60 000, čtyřnásobek vlastního kapitálu Theova účtu ve výši $15 000. Předpoklad počáteční marže je $3 000 na kontrakt a udržovací marže $2 500. Otevření tří kontraktů vyhrazuje zajištění $9 000, ale ekonomická expozice stále činí $60 000. Marže je vklad zajišťující plnění, nikoli kupní cena nebo maximální ztráta.

U lineární dlouhé futures pozice mění každý pohyb o jeden bod vlastní kapitál o tři × $5 = $15. Pokles o 100 bodů proto stojí $1 500. Vzdělávací materiály CME rozlišují počáteční a udržovací marži a vysvětlují, že požadavky na marži se mohou měnit se změnou rizika. Přesné úrovně a postupy brokera v tomto příběhu jsou hypotetické; skutečný obchodník musí ověřit násobitel kontraktu, proces vypořádání, interní požadavky a pravidla likvidace.

Nejprve přichází tržní ztráta

Index klesne ze 4 000 na 3 650, tedy o 350 bodů. Theo ztratí 350 × 15 $ = 5 250 $, čímž se vlastní kapitál účtu před poplatky sníží na 9 750 $. Při původním předpokladu udržovací marže vyžadují tři kontrakty 7 500 $, takže vlastní kapitál zůstává nad touto úrovní. Theo je klidnější, protože zatím nepřekročil hranici udržovací marže. Jeho volná kapacita je však menší a pozice zůstává vystavena dalšímu nepříznivému pohybu.

Ztráta není pouhá poznámka v grafu. Futures se přeceňují na tržní hodnotu a peněžní toky z vypořádání nebo variační marže mohou podle příslušných podmínek vyvolat okamžitou potřebu financování. Důležité mohou být i vnitrodenní kontroly rizika brokera. Plánovaný převod z jiného účtu nemusí dorazit včas. Ekonomickou otázkou je, zda je použitelný kolaterál k dispozici v požadovanou chvíli, nikoli zda Theo jinde vlastní dostatek nesouvisejících aktiv.

Poté se požadavek zvýší

Předpokládejte, že volatilita vyvolá vymyšlené zvýšení udržovací marže na 4 000 $ a počáteční marže na 4 500 $ na kontrakt. Udržovací marže pro tři kontrakty je nyní 12 000 $, což převyšuje Theův vlastní kapitál 9 750 $ o 2 250 $. Pokud fiktivní broker vyžaduje doplnění na novou počáteční úroveň, cílem je 13 500 $ a potřebná částka činí 3 750 $. Pouhé konstatování „výzvy k doplnění marže“ by skrylo, který práh určuje potřebu financování.

Předpokládejme, že Theo nemůže doplnit prostředky a uzavře jeden kontrakt na 3 640. Tento další desetibodový pohyb se před uzavřením vztahuje na všechny tři kontrakty a stojí dalších 150 USD. Celkový poplatek za uzavření 20 USD ponechá vlastní kapitál 9 580 USD. Dva zbývající kontrakty vyžadují na nové počáteční úrovni 9 000 USD, což ponechává pouze 580 USD nad touto hranicí. Zmenšení pozice řeší tento konkrétní deficit, ale ponechává úzkou rezervu; nevrací již vzniklé ztráty.

Druhý pokles prověří zbývající rezervu

Index poté klesne z 3 640 na 3 580. Dva kontrakty ztratí 60 × 10 USD = 600 USD, čímž se vlastní kapitál sníží na 8 980 USD před dalšími poplatky. To je pod počáteční hranicí 9 000 USD, ale nad udržovací úrovní 8 000 USD. Zda vznikne další výzva, závisí na skutečných pravidlech brokera; tento případ záměrně rozlišuje tyto hranice, místo aby při každém poklesu pod počáteční marži prohlašoval likvidaci.

Pokud trh místo toho přeskočí na 3 400 dříve, než Theo stihne jednat, zbývající pozice od 3 640 ztratí 240 × 10 $ = 2 400 $ a zůstane 7 180 $ před dodatečnými náklady výstupu. To je pod předpokládanou udržovací marží 8 000 $. Případný pozdější růst na 4 100 by nepomohl účtu, který byl nucen uzavřít pozice za nižší ceny. Prognóza konečné ceny nemůže nahradit analýzu průběhu peněžních toků.

Porovnejte menší velikost a předpoklady financování

Začít s jedním kontraktem by vytvořilo nominální expozici 20 000 $. První pokles o 350 bodů by stál 1 750 $ a zanechal 13 250 $ před poplatky. Nový počáteční požadavek 4 500 $ by ponechal 8 750 $ nad touto úrovní. To neurčuje vhodnou velikost pozice pro kohokoli; pouze ukazuje, jak menší počet kontraktů při stejných vstupech mění tržní ztrátu i požadované zajištění. Zmenšila by se také příležitost vydělat na příznivém pohybu.

Theo také rozlišuje běžné burzovně obchodované futures od perpetual kryptokontraktů. Ty mohou zahrnovat periodické platby financování, různé srážky z hodnoty kolaterálu, likvidační mechanismy specifické pro tržiště a rizika úschovy. Tento případ nepřenáší vzorec financování perpetual kontraktu na burzovní futures. Ať jde o jakýkoli nástroj, předobchodní pracovní list by měl společně modelovat nepříznivé pohyby cen, vyšší požadavky na kolaterál, poplatky a načasování dostupné hotovosti. Další půjčka k pokrytí výzvy by přidala další závazek financování, nikoli odstranila základní riziko.

Financujte ztrátu i novou marži společně

Pokles o 350 bodů při multiplikátoru 5 USD způsobí ztrátu 1 750 USD na kontrakt. Poté je na každý potřeba nová počáteční marže 4 500 USD. Oba požadavky musí pokrýt stejných 15 000 USD. Společný test dovoluje dva celé kontrakty, nikoli pět, které by naznačovala pouze původní otevírací marže.

n × (350 × 5 + 4 500) ≤ 15 000; n ≤ 2.4 → 2

Dva kontrakty ztratí 3 500 USD, takže zůstane vlastní kapitál 11 500 USD proti nové marži 9 000 USD: rezerva 2 500 USD před náklady. Marže není druhá obchodní ztráta, ale vázaný kapitál. Další pokles, vyšší požadavek nebo dřívější platební lhůta mohou přesto tento podmíněný plán financování znehodnotit.

Kde se uvažování mýlí